郭樹(shù)清：你們不要總是抱怨，要提建議

這個(gè)5月，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是今年政策出臺(tái)最密集的一個(gè)月份。從月初小長(zhǎng)假下調(diào)交易費(fèi)用等組合拳，到力推海外機(jī)構(gòu)投資者入市，再到修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，監(jiān)管政策持續(xù)密集、高效地推陳出新。

而這些直指市場(chǎng)痼疾、力求向市場(chǎng)化推進(jìn)的制度設(shè)計(jì)，在被市場(chǎng)叫好的同時(shí)，并未被A股所“在意”。

大盤在5月初經(jīng)歷短暫“小陽(yáng)春”之后步步下挫，疲弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令市場(chǎng)缺乏信心。截至25日，上證綜指5月份以來(lái)下跌2.62%，且失守2350點(diǎn)支撐位。

2012年的上半年即將走完，在這短短半年中，證監(jiān)會(huì)在引領(lǐng)一輪非同以往的改革，大范圍的官員調(diào)整、對(duì)監(jiān)管運(yùn)行機(jī)制的重塑，廣度、深度及速度前所未有。而在這半年中，20年來(lái)與政策“共舞”的A股，終于越來(lái)越多地表現(xiàn)得“寵辱不驚”。

重新定義監(jiān)管

“刺破青天鍔未殘，天欲墮，賴以拄其間。”這首毛澤東《十六字令三首》的書法橫幅，靜靜地懸掛于證監(jiān)會(huì)第20層的小會(huì)議室中。在這座位于金融街中央，影響著中國(guó)資本市場(chǎng)走向的大樓中，清潔工們正在打掃一些辦公室——它們正在等待自己新的主人。

在證監(jiān)會(huì)權(quán)力部門人員與非權(quán)力部門人員輪崗之后，人事調(diào)整潮掀至高層官員。多位高職級(jí)證監(jiān)官員已經(jīng)離開(kāi)或被傳有可能離開(kāi)證監(jiān)會(huì)。

與此同時(shí)，監(jiān)管政策仍在密集出臺(tái)。5月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，這與4月1日《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》公示之間，只有30余個(gè)工作日。曾有媒體為已到任證監(jiān)會(huì)主席7個(gè)月的郭樹(shù)清計(jì)算，他上任后平均每4天就要推行一個(gè)新政策。

郭氏新政被市場(chǎng)歸納為建立一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制；放開(kāi)產(chǎn)品創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)服務(wù)內(nèi)容創(chuàng)新；打破權(quán)力尋租和保護(hù)投資者利益。這種新政，被稱為證券市場(chǎng)第三次重大變革。

在這些主要被認(rèn)為是深層趨向市場(chǎng)化的調(diào)整中，一切“破”與“立”都似乎有跡可循。變革的主線早已埋在了今年初的全國(guó)金融工作會(huì)議當(dāng)中。中央對(duì)證監(jiān)會(huì)的最明確要求就是市場(chǎng)化監(jiān)管，所以在隨后的5個(gè)多月里，監(jiān)管者們很忙。

年初開(kāi)始，一些券商的總裁辦就需不斷安排領(lǐng)導(dǎo)出席證監(jiān)會(huì)組織的各類懇談會(huì)，一同出席會(huì)議的還有基金公司高管，甚至銀行高管。最初，這個(gè)由市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者坐在一起的會(huì)場(chǎng)上，充斥各種類型的抱怨。“有一次，郭主席打斷發(fā)言說(shuō)，你們不要總是抱怨，提可行性建議！”一位與會(huì)的證券公司高管回憶說(shuō)。

這些懇談會(huì)上的建議，最終呈報(bào)監(jiān)管層，它們是券商創(chuàng)新研討會(huì)的雛形，也是許多政策改革的雛形。一些管理辦法的修改在征求意見(jiàn)不久后即付諸實(shí)施，對(duì)于以前和郭樹(shù)清沒(méi)有任何交集的券業(yè)高管們來(lái)說(shuō)，新的證監(jiān)會(huì)班子的效率，實(shí)在是太快了。

如果可以理解全國(guó)金融工作會(huì)議時(shí)的提振股市信心；抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度；擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放等議題，那么證監(jiān)會(huì)人事和政策的各種調(diào)整的原因，并不難理解。

要把博弈的權(quán)利還給市場(chǎng)，就要重新定義證監(jiān)會(huì)的作用。“證監(jiān)會(huì)這么多年，一直是圍繞著權(quán)利在運(yùn)行，而不是圍繞著監(jiān)管在運(yùn)行。”證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士評(píng)論說(shuō)。要打破已有的一切圍繞權(quán)利運(yùn)行的格局，人事調(diào)整勢(shì)在必行。在中層崗位調(diào)整完畢之后，一些高級(jí)職位的調(diào)整同樣備受關(guān)注，“有些時(shí)候，交易所甚至拒絕向證監(jiān)會(huì)提供某些數(shù)據(jù)，你能想象在這樣的條件下，監(jiān)管工作如何進(jìn)行嗎？”該人士稱。

在證監(jiān)會(huì)的一次新聞通氣會(huì)后，辦公廳的官員們反復(fù)向記者們解釋人事調(diào)整是正常的程序性輪崗。但在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在郭樹(shù)清發(fā)問(wèn)IPO不審行不行之后，一些證監(jiān)會(huì)官員仍然公開(kāi)表示新股發(fā)審制度改革應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)，甚至不可不審時(shí)，監(jiān)管層內(nèi)部的人事調(diào)整似乎已經(jīng)不可避免了。

又如，對(duì)于記者們來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)的新班子，在增強(qiáng)透明度方面，最強(qiáng)烈的感受是稽查局召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)的頻率大大提高。4月底才被媒體發(fā)現(xiàn)的原招商證券保薦人李黎明案，5月10日時(shí)稽查局就已召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，披露了他的違法事實(shí)，這在以前是不可想象的。

“如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率‘25%規(guī)則’的問(wèn)題，并不是說(shuō)證監(jiān)會(huì)要指導(dǎo)發(fā)行人，而是意味著發(fā)行價(jià)格達(dá)到這個(gè)水平的時(shí)候，我們會(huì)特別的提醒你。”一位接近發(fā)審部門的人士說(shuō)，“再比如，在發(fā)審工作中，監(jiān)管方對(duì)配售比例的界定，是希望市場(chǎng)自己去體會(huì)荷蘭式或者美式招標(biāo)哪種更為有利，把博弈還給市場(chǎng)。”

有一個(gè)故事，被多次提起。郭樹(shù)清跟一位交易所負(fù)責(zé)人一起坐飛機(jī)，郭問(wèn)，“如果將再融資權(quán)下放到交易所，你們準(zhǔn)備好了嗎？”該負(fù)責(zé)人回答：“可能需要更多時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備。”郭樹(shù)清再問(wèn)，“那換個(gè)人準(zhǔn)備好不好？”

舌尖上的證監(jiān)會(huì)

對(duì)于證監(jiān)會(huì)新班子的種種作為，站在市場(chǎng)內(nèi)外人們的態(tài)度產(chǎn)生了剪刀差。有消息稱，郭樹(shù)清曾經(jīng)表示，“我不怕外界怎么說(shuō)，該做就做。”一位證券公司高管在券商創(chuàng)新大會(huì)上對(duì)記者表示，“突然都放開(kāi)了，我們倒不知道該怎么辦了。”

一家證券公司的高層曾說(shuō)：“尚福林到證監(jiān)會(huì)一年多以后才敢發(fā)言，郭樹(shù)清剛來(lái)就說(shuō)話，他懂證券嗎？”如果這位高層熟悉郭樹(shù)清在2005年的所作所為，也許，就不會(huì)有此一問(wèn)。

2005年3月25日，郭樹(shù)清接掌建設(shè)銀行董事長(zhǎng)時(shí)，面對(duì)的疑問(wèn)是，“他懂銀行嗎？”不足兩個(gè)月后，他就頒布了《關(guān)于追究案件發(fā)生機(jī)構(gòu)及其上級(jí)機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人員責(zé)任的規(guī)定》，不久之后，建行湖南分行行長(zhǎng)孫建成，山西分行行長(zhǎng)梁富成就成為引咎辭職制度的“先行者”。大約半年后，建行就擺脫了張恩照去職的變動(dòng)陰影，凈利潤(rùn)大幅上升，不良貸款比例下降，并且最終順利上市。

證監(jiān)會(huì)的新動(dòng)向，在非市場(chǎng)參與者中很受歡迎。在5月20日的中歐國(guó)際工商學(xué)院創(chuàng)新中國(guó)高峰論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉表示自己不看好溫州金融改革試驗(yàn)，他建議大家關(guān)注郭樹(shù)清新政，“如IPO發(fā)審制度可不可以不要，就值得好好討論”。

“我想提一下，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清最近的一些做法，我認(rèn)為是非常正面的，非常看好。”這是紐約泛歐交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官鄧肯·尼德奧爾日前在人民大學(xué)的一段講話。

在5月中旬召開(kāi)的國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）年會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出了自己的標(biāo)志，這個(gè)代表著三公的胸徽，引發(fā)了是否抄襲的熱烈討論，鋒芒遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了該年會(huì)所應(yīng)具有的意義。一位證監(jiān)會(huì)主任級(jí)官員在會(huì)上記錄下了這樣一組數(shù)字，22個(gè)成員國(guó)中，只有5個(gè)國(guó)家實(shí)行QFII準(zhǔn)入制；只有2個(gè)實(shí)行外資投資額度審核制；中國(guó)資本市場(chǎng)的直接融資比例遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng)平均水平；我們和巴西差距很大。

幾小時(shí)后，他趕回證監(jiān)會(huì)，向記者們吹風(fēng)。被記者們記錄在采訪本上的內(nèi)容包括：以更寬容的態(tài)度對(duì)待創(chuàng)新；我們的市場(chǎng)可以更開(kāi)放；郭主席在講藍(lán)籌價(jià)值，你們要多宣傳。

5月16日的會(huì)場(chǎng)上，央行行長(zhǎng)周小川的演講內(nèi)容是加強(qiáng)與證監(jiān)會(huì)合作一如既往支持資本市場(chǎng)，而證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的演講內(nèi)容則是人民幣資本項(xiàng)目可兌換不會(huì)太遠(yuǎn)。在場(chǎng)人士笑稱，周小川說(shuō)了證監(jiān)會(huì)主席該說(shuō)的話，而郭樹(shù)清說(shuō)了央行行長(zhǎng)該說(shuō)的話。

除了全國(guó)金融工作會(huì)議的背景支持，他的身后有同樣出自原國(guó)家體改委系統(tǒng)的國(guó)務(wù)院副總理王岐山，央行行長(zhǎng)周小川。“很多以前推不動(dòng)的政策，現(xiàn)在有高層的支持和其他部門的聯(lián)動(dòng)，使得證監(jiān)會(huì)可以放手施為。”上述基金公司總裁表示。

用政策打敗政策市

2132.63點(diǎn)和2536.78點(diǎn)，這是上證綜指在這7個(gè)月內(nèi)的波動(dòng)區(qū)間。在證監(jiān)會(huì)大刀闊斧的推進(jìn)改革的同時(shí)，A股市場(chǎng)期間的表現(xiàn)可以用萎靡不振形容。

面對(duì)股市不振時(shí)，郭樹(shù)清的前任們似乎都站在需要救市的一邊。原證監(jiān)會(huì)主席周正慶說(shuō)過(guò)沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)能離開(kāi)政府的引導(dǎo)和支持，有時(shí)需要直接向股市注入資金；尚福林在2008年的4月和9月兩次將印花稅從千分之三最終降為單邊征收。

郭樹(shù)清履新之初，有記者在2011年中國(guó)金融學(xué)科終身成就獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨中國(guó)金融學(xué)科發(fā)展論壇上問(wèn)他，證監(jiān)會(huì)是否會(huì)醞釀救市措施，他回答：“不存在救市這個(gè)概念，市場(chǎng)有它自己的運(yùn)行規(guī)律。”

讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，在中國(guó)卻屢屢遇到了“特色”的阻力。在以前，股市每每暴跌時(shí)，專家們不變的討論就是暫停IPO和建議監(jiān)管層出手救市。現(xiàn)在，那些人民日?qǐng)?bào)一篇社論，媒體激情呼喚就能使監(jiān)管層入場(chǎng)救市，導(dǎo)致大盤單日上漲近10%的年代，似乎一去不復(fù)返了。

涉及各個(gè)層面的制度革新推出以來(lái)，上證綜指的整體表現(xiàn)并沒(méi)有出現(xiàn)大起大落。在很多人看來(lái)，這為證監(jiān)會(huì)改變監(jiān)管頂層設(shè)計(jì)提供了條件。

一位基金經(jīng)理在目睹了五一期間證監(jiān)會(huì)推出四項(xiàng)利好，股市仍然陰跌的結(jié)果后，表示如今貨幣和財(cái)政政策可實(shí)施的空間都已有限，證監(jiān)會(huì)一連串的動(dòng)作更不足以改變股市自身的運(yùn)行規(guī)律。但是，這種慣性思維并沒(méi)有得到證監(jiān)會(huì)內(nèi)部的人士的認(rèn)可，“這些措施的推出并不是為了救市，而是為了更好的改善A股的投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格。”該人士表示。

可以肯定的是，證監(jiān)會(huì)的工作人員在未來(lái)仍然會(huì)非常忙碌，而有待時(shí)間檢驗(yàn)的，則是郭氏新政的效果。證監(jiān)會(huì)能用政策打敗政策市嗎？這個(gè)問(wèn)題縈繞在很多資本市場(chǎng)人士的心頭。

（摘自《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》2012年5月26日）