中國需要全面的資產管理者

2012年的盛夏之際，債券基金可謂風靡全中國。近五年的經濟低迷和股市的自殘表現已經用非常刺激的方法把廣大的投資者們推向較為乏味的債券市場。

這時我們看到很多公募基金和保險公司的交易員、投資經理紛紛走入債券私募的行列。其中尤其以資格老（中國信用債真正發展其實不過10年）人脈多，買得到債券，認識銀行渠道便于銷售，對宏觀經濟有研究，對利率走勢有經驗為他們所有人的主要賣點。

哎！大儒們特點都很相似！吾輩奈何？其實，這里面絕大部分人是看好時機和市場氛圍準備出來賺筆快錢。他們同時有另外一個有趣的特點，就是大家都幾乎沒有規范的運營、客服、銷售、財會，甚至研究團隊。

對于上述的前幾個方面，一個小型的私募基金可以依靠信托等主流中介提供的基礎設施。但是，未來真正阻止他們成為百年老店的最大瓶頸是這些機構缺乏債券交易以外的研究人員。

職業的資產管理者有別于個人投資者的重要因素之一應該是資產管理機構通過集中廣泛人才的智慧為投資者提供可靠和全面的金融服務。雖然一個基金的特色可能是債券投資，但是這并不代表這個基金只需要做債券的人或者說它可以忽略其他相關的投資工具和市場。

我的意思并不是要求每個基金都應該把股票、債券、黃金期貨、大宗商品、外匯期貨、利率互換和金融租賃一鍋端了。

但是，一個職業的資產管理者最起碼應該對股票，債券和貨幣等市場有所了解。因為這些關系密切的市場都是實體經濟在資本市場里有效的體現。同時，資本市場本身的很多內部結構的變化也同樣會在不同的階段從不同的市場和產品的變化中體現。

例如，當年美國由于長期保持超低利率導致了世界流動性長期泛濫。緊隨其后的就是世界的資產價格的非理性猛漲，其中以美國房地產的泡沫化最為嚴重。同時高信用債券的一路牛市，高收益債券的收益率下滑，股市的節節攀升和西方的浪費性消費都在像劇本一樣同步進行。而次級債危機的爆發點雖然在結構化資產支持債券，但是其毀滅性的路程上的犧牲品包括了所有投資產品，尸體遍及世界資本市場每一個角落，慘案至今未了。

對于一個股票管理者，他如何可以忽視宏觀經濟政策通過利率市場對整體資本市場所帶來的刺激和打擊呢？當年在美國次級債中真正獲利的基金公司除了Pimco（全球最大的債券基金），很多都是股票基金和衍生產品基金。但是，現在如果我們給中國所有的股票基金管理員發出一張關于債券、波動率或利率互換的問卷，我冒昧地預計及格的人不會太多。

有人可能會質疑我對基金行業的上述判斷。我需要在這里重點提醒的是我談論的研究不是看看報紙、聽聽消息的那種茶余飯后的知識邂逅。一個合格的資產管理機構需要對經濟和資本市場擁有全面且深刻的研究與判斷。

Pimco不是不懂股票而是在他們認為正確的時間選擇了債券。如今，Pimco不是再次開始了股票團隊的建立嗎？

對于一個合格的資產管理者而言，它對世界未來變化的判斷需要使用不同的工具，從而來實現收益。在全球化席卷世界后的今天，科技再次走入了領跑者的行列。資源和人口為霸主的年月又快過去了。

同時，美國自己也在經歷著痛苦的轉型。在科技中也有落后和領先的區別。Yahoo的痛和谷歌的一路凱歌的對比，摩托羅拉和蘋果的對比，IBM和戴爾的對比，商業銀行和投資銀行的對比都在向我們展示一個變革年代中的正道滄桑。

在如今的美國，很多新老替代都在潛移默化的進行中。股票市場再不是由于流動性泛濫而節節升高的比傻之地。現在的美國科技將再次領導和剝削全世界，那么這些公司的股票不值得投資嗎？Pimco作為一個管理債券出名的大機構難道因為自己曾經債券管理的輝煌而硬著頭皮放棄這捕捉全世界剩余價值的機會嗎？

但是，國內的資產管理者們為什么還是把守著自己熟悉的領地和方式止步不前呢？因為我們的競爭實在太小。就算是最精明的私募基金同樣非常缺乏勇敢創新和做強做大的勇氣。

絕大多數人在中國做生意都講究快和大而非強，這同樣可以解釋為什么中國資產管理者們總是把守著自己的那些玩意兒不向前走。因為很多人的腦子里挖掘新技術太辛苦而且沒用，大家習慣性地依靠放大自己已經擁有的一些資源來獲得生意。在這種情況下復制型放大就變成了唯一的發展模式。聽起來非常讓人悲哀，我們改革開放的目的不就是要打破這種既得利益的惰性束縛嗎？

我們必須從短視的市場趨勢和自我暫時優勢的局限中擺脫出來，真實地面對自我的不足和這個發展速度驚人的中國資本市場。套一句俗話：無論你進步與不進步，市場的發展和競爭產生就在這里。

作為發展中國家和市場中的一份子，我們面對的是一個既美麗又令人恐懼的新世界。這里存在著很多貌似美麗的機會和誘惑，但是同時在其周圍也隱藏著很多陷阱。

人脈，權勢，特殊關系等等這些腐朽的東西總是可以為有些人提供暴利。但是我們應該同時看到獲取這些暴利的成本。不，我指的不是這些空虛的字眼，而是這個圈子里那些本來很有本事，很有能力可以成為未來之星，但是由于眼前暴利而放棄學習和鍛煉自己團隊的“優勢人群們”。

經驗是個好東西，因為它可以幫助我們理解新東西，它可以讓我們少走彎路，更加有效地提高自己。但是一旦它開始阻礙發展，那么它就只能代表腐朽。在中國的基金業內固步自封的人很多，排斥外來文化的人很多，躲避挑戰和缺乏自信的人很多。

不要總是醉心于曾經的輝煌，它很可能不會再重演，因為國外的“野蠻人”就在窗邊。你難道沒有看到接踵而來的國外資產管理巨頭們嗎？更加可笑的一幕是中債登舉辦的會議里邀請了Pimco一類的國外競爭者而委婉但歧視性地決絕了所有中國國內的投資公司。

哈哈哈，吾輩奈何！

（作者為北京凱世富樂投資有限公司總經理兼投資總監。新浪微博：@債券喬嘉）