市場在自我療傷

“國家統(tǒng)計(jì)局9日公布數(shù)據(jù)，CPI同比降至1.8%，PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格）同比下降2.9%。7月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.2%，從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.66%。分行業(yè)看，7月份，41個(gè)大類行業(yè)中有40個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。而7月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為98.2%，比上年同月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

不過，最新的工業(yè)庫存數(shù)據(jù)顯示，庫存已經(jīng)處于低位，上下游價(jià)格企穩(wěn)則有利于增加企業(yè)補(bǔ)庫存意愿。

總體看來，需求面疲弱的狀況仍然沒有明顯逆轉(zhuǎn)，政府的穩(wěn)增長仍需要繼續(xù)推進(jìn)。PPI的下降，說明企業(yè)之間的交易價(jià)格處于收縮狀態(tài)，也就是說很多企業(yè)面臨不賺錢或者虧損的生產(chǎn)狀態(tài)。這與近期許多企業(yè)主都在感嘆生意不好做、錢難賺的情況是相符的。

我們一直以來對(duì)經(jīng)濟(jì)都沒有抱太樂觀的情緒，也是因?yàn)閺暮暧^面到微觀層面，觀察到的都是不景氣的現(xiàn)象。分析人士的分歧，主要體現(xiàn)在二季度是不是能探明經(jīng)濟(jì)增長的底部。現(xiàn)在看來，三季度能從底部走出，已經(jīng)是較樂觀的預(yù)期了。而且這種預(yù)期也就是企穩(wěn)，而不是明顯的反彈回升。

通脹壓力的消退，為貨幣政策進(jìn)一步放松提供了空間，下半年財(cái)政和貨幣政策將維持二季度以來的放松態(tài)勢。只是我們現(xiàn)在所處的想放松又不敢放的兩難處境并沒有改變，資金的低效能力，總讓人擔(dān)心錢投下去，不僅效用不大，還產(chǎn)生更多的副作用。總之，正能量不夠。

近日召開的券商創(chuàng)新論壇上，一位專家這樣剖析中國的金融行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：銀行每收進(jìn)來100塊人民幣儲(chǔ)蓄，第一個(gè)20%放進(jìn)央行，存在準(zhǔn)備金賬號(hào)鎖住不動(dòng)；第二個(gè)20%是借給了地方融資平臺(tái)，這筆錢也許有不斷的續(xù)借，也被鎖住了；第三個(gè)20%，銀行通過各種渠道進(jìn)入信托基金，而且大部分進(jìn)入房地產(chǎn)市場，也鎖住動(dòng)不了；第四個(gè)20%交給了大型國有企業(yè)，國企已經(jīng)不投資了，所以現(xiàn)在周轉(zhuǎn)速度下來、效率下來；最后一個(gè)20%，它還在銀行的全權(quán)掌握之中。如果一個(gè)人的心肺功能有五分之四都被困住了，你想他能跑多快？

先從準(zhǔn)備金說起。客觀上講，雖然經(jīng)過幾次小幅下調(diào)，但目前大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率仍然處于20%的高位，這意味著調(diào)控空間很大。但我們希望，管理層特別是央行在采取放松的態(tài)度時(shí)，一定不要驚慌失措走極端，要有從容淡定的心態(tài)。我們甚至認(rèn)為，堅(jiān)持住，不降或少降，才能在后面的操作中更主動(dòng)，以便在最危急的時(shí)刻使用，也才不會(huì)像2008年那樣重蹈覆轍。從某種角度講，我們現(xiàn)在所經(jīng)受的一切，是為2008年出臺(tái)的4萬億刺激政策買單，是還債。如果再次采取劇烈的放松政策，又會(huì)扭曲現(xiàn)實(shí)，不如給經(jīng)濟(jì)一個(gè)自我療傷的過程。

另外的60%，也就是投向地方的、信托的、國有企業(yè)的資金，都是低效的且屬于基本建設(shè)層面的投入，盈利不高也不能對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起到大的作用。這一塊的改革，涉及到中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，甚至更深層次的變革，這才是真正應(yīng)該認(rèn)真研究解決的問題。它所占的比重，是影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的根本。讓我們抱有希望的最后20%，就算全部投向了最有活力的民營企業(yè)或其他新興高效行業(yè)中，它能帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嗎？

此次管理層很講究調(diào)控藝術(shù)，沒有在大幅下跌時(shí)急于出臺(tái)利好，讓市場自然起伏。近期的A股市場，在沒有降息和降準(zhǔn)的利好刺激情況下，慢慢自我療傷，上周股市一直在緩慢上行。大家總在談?wù)撘迪⒔禍?zhǔn)，市場在預(yù)期當(dāng)中一直上漲，但消息就是不出來，也就是說，一種預(yù)期就能讓這個(gè)市場上漲。這說明什么呢？也許就是跌多了，該漲一漲了。這樣的市場底，更有意義。所以希望大家別介意周末有沒有利好出臺(tái)，放松一下，好好看看奧運(yùn)比賽。

其實(shí)發(fā)展經(jīng)濟(jì)就像培養(yǎng)奧運(yùn)會(huì)選手，要讓運(yùn)動(dòng)員自然成長，沒必要為短期的成績使用興奮劑去刺激，一個(gè)國家的面子，不是靠幾十塊金牌來堆砌的，是靠廣大人民群眾都能身體健康強(qiáng)壯來實(shí)現(xiàn)的。人民生活水平的提高，也不是靠高高的GDP等紙面上的數(shù)字體現(xiàn)的。大劑量的經(jīng)濟(jì)刺激，未必能帶來老百姓的安居樂業(yè)，雖有一時(shí)之利，卻不能長久有效，也許還有副作用。

但是，很多人依然希望央行能夠及時(shí)出手，不但要降準(zhǔn)，還要降息，以挽狂瀾于既倒。是的，PPI的大幅度同比負(fù)增長，確實(shí)說明經(jīng)濟(jì)真的不好。

不過，我們要提醒的是，動(dòng)用貨幣政策解決經(jīng)濟(jì)問題，雖然短期內(nèi)能夠在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上獲得些許安慰，但中長期來看，最后必將為此付出更多代價(jià)。而央行最好的策略，就是要扛過去，讓經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)，內(nèi)生出再次增長的動(dòng)力，這樣才能真正延長經(jīng)濟(jì)的生命周期，并重塑一個(gè)相對(duì)長期的牛市。