美國(guó)將步日本后塵

日本經(jīng)濟(jì)最弱的一環(huán)在債市，美國(guó)的則在股市。但美國(guó)股市資金在持續(xù)凈流出，越來(lái)越多的人轉(zhuǎn)而持有存款和現(xiàn)金。

發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)資不抵債。

早在3年前，發(fā)達(dá)世界的總債務(wù)已經(jīng)超過(guò)了21萬(wàn)億美元，而數(shù)萬(wàn)億的債務(wù)被計(jì)作資產(chǎn)而翻倍增長(zhǎng)，這種資產(chǎn)和債務(wù)的混淆，促成了全球性的債務(wù)惡性循環(huán)。

3年來(lái)，這些有毒資產(chǎn)非但沒(méi)能被消除，反而增加了一倍。

下面的表為我們顯示了發(fā)達(dá)世界的所謂“金融安全”，即三個(gè)“最富有的”經(jīng)濟(jì)體——日本、美國(guó)和歐元區(qū)，其家庭資金投資于各類金融資產(chǎn)的比例。雖然這僅僅是大體的分類，但它明顯顯示出在不同的國(guó)家、不同階段其資產(chǎn)的配置傾向。

日本在經(jīng)歷“失去的十年”之后，可以認(rèn)為民眾都缺乏安全感，持有現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄比例最高。而日本債券市場(chǎng)情況一直比較糟糕，導(dǎo)致民眾越發(fā)遠(yuǎn)離。同時(shí)，日本人的信托投資比例同樣偏少。

同樣，從美國(guó)的數(shù)據(jù)可以看出很多端倪，比如美國(guó)福利水平不如歐洲，但好于日本，美國(guó)人最不喜歡持有現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄，美國(guó)人在股市（可以認(rèn)為是企業(yè)孵化器）上的投資比例最高，也暗示了其科技的領(lǐng)先地位。

而歐洲人除了在養(yǎng)老金和保險(xiǎn)方面投資比例最大外，其他各個(gè)方面都比較中庸，介于日、美之間，代表了歐元區(qū)是一個(gè)綜合性的經(jīng)濟(jì)體，也是區(qū)域內(nèi)各國(guó)的差異中和之后的結(jié)果。

其中最引人注目的是三個(gè)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)配置在股票上的差異。這也說(shuō)明了為什么美國(guó)股市的持續(xù)下跌為其經(jīng)濟(jì)敲響了喪鐘——美國(guó)家庭在股市上的資產(chǎn)配置占到所有資產(chǎn)的31.5%，三分天下有其一。

同樣令人驚奇的是，日本家庭在保險(xiǎn)和養(yǎng)老金上的投資比例，比美國(guó)或歐洲都小，這讓人聯(lián)想到日本人在二戰(zhàn)后的兢兢業(yè)業(yè)，以及歐洲人在二戰(zhàn)之后的安逸。原來(lái)這些都可以用數(shù)字解釋——這意味著成為真正的像歐美那樣的現(xiàn)代福利國(guó)家，融資成本大約占到所有金融資產(chǎn)的三分之一。

但日本和美國(guó)之間的差異在于，美國(guó)的養(yǎng)老金和保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄會(huì)再循環(huán)，回到401K計(jì)劃中，而在日本，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)相當(dāng)大部分都投入了債券市場(chǎng)，其作用就在于支撐債市。

實(shí)際上，日本經(jīng)濟(jì)最弱的一環(huán)正在于債市，而美國(guó)最弱的在于股市。遺憾的是，美國(guó)正在步日本的后塵，散戶已經(jīng)對(duì)股市完全喪失信心，股市資金在持續(xù)凈流出，越來(lái)越多的人將從股市撤離，轉(zhuǎn)而持有存款和現(xiàn)金。

表2則顯示了美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)部門(mén)負(fù)擔(dān)的龐大的債務(wù)總額，以及企業(yè)不同的融資手段。比如美國(guó)企業(yè)主要通過(guò)股市和債市融資，而日本和歐元區(qū)的企業(yè)則更多通過(guò)股市和銀行貸款取得融資。

結(jié)合以上兩個(gè)圖表，可以做出總結(jié)，發(fā)達(dá)國(guó)家如今大都面臨對(duì)通貨緊縮的擔(dān)心，資金在加速逃離股市的同時(shí)，其他金融資產(chǎn)的配置將加大，而且老齡化的加速將迫使美國(guó)人提高在養(yǎng)老金等方面的投資比例。另外，企業(yè)在股市融資將越來(lái)越少，有個(gè)例子就是中資股回流國(guó)內(nèi)，銀行貸款占比將擴(kuò)大，美國(guó)將越來(lái)越向日本看齊。