“交子”的超貨幣化

金屬貨幣約在2600年前起源于今天位于土耳其西北部的呂底亞國(Lydia)；紙幣則在1000年前起源于中國成都。在金融史上，紙幣的創造是一個重要標志，表明貨幣化程度，交易手段的復雜性，紙張的發達，管理的細致，以及政府信用能力和社會繁榮狀態。歐美國家都是在工業革命發生時的17世紀末才陸續使用紙幣。中國紙幣的早期應用和消亡便成為迷津一段。

宋朝960年建立，965年便吞并了蜀國。宋朝試圖用銅錢取代當地流通已久的鐵錢，并要求當地用銅錢支付稅款。四川銅礦不足，鐵錢被廢，銅錢昂貴，流通貨幣奇缺，導致市面冷落，經濟萎縮。民間便出現了許多交子鋪戶，商人把周轉錢幣存入，用時支付保管費用后提出。這些存款憑證即交子，泛指用于交易的票據。

交子和交子鋪戶均是民間商人操辦，依賴商號和鋪戶的信用立足。交子作為票據可以在市場上抵押、轉讓，獨立于銅錢流通，既便利大額交易，也節省了銅錢的使用。盡管有少量的偽造和欺詐出現，但交子的流通還是受到民間歡迎。

交子的發行和流通引起了官方的重視。1005年，時任益州(成都)知府張詠選擇了16家商號，統一發行交子，用政府信用支持商業信譽，獲得成功。商業票據得以脫離發行商家的信譽和償付能力作為通用支付手段，并且超出商家市場范圍在政府管轄領地作為法定支付手段流通。

1023年宋朝政府建立了專門的管理機構“益州交子務”。次年在全國統一發行交子。 首屆交子發行125.634萬貫，備本錢36萬貫（以四川的鐵錢為鈔本），準備金相當于發行量的28％。至此，交子被確認為世界上第一張紙幣。 盡管史書記載，中國早在唐朝時期就有商業票據(飛錢)作為貨幣流轉，但得到政府背書并納入正式發行才是貨幣史上的里程碑。

1068年，宋朝丞相王安石以富國強兵為由推進改革，提升國家對政治經濟的控制能力，發行紙幣便成為重要的手段。他主張稅賦貨幣化，增加銅錢生產并擴大紙幣發行。但過度發行導致交子大幅貶值到不足面值百分之十。

王安石又通過國家管理機構發行了新的紙幣“錢引”，輔以鹽茶等商品為依托的鹽鈔和以軍需品為依托的各種代金券等多種紙幣同時流通。一時形成中國紙幣發行的高潮。

但是，混亂的發行體系和在外敵入侵下分崩離析的宋朝管理格局，不僅使王安石改革失敗，而且導致政府信用崩潰，反而令民間出現長期“錢荒”。老百姓大量囤積銅錢，進一步加速了紙幣貶值和經濟萎縮。

交子的產生不是孤立的。同時期，北宋和南宋各地都在商業發展和政治混亂中產生了各種商業票據的貨幣化現象。例如在杭州出現了“會子”，也是商人交易中取錢的憑證，多為售貨、賒賬或典當等交易中形成，在民間流通，也取代了銅錢的功能。朝廷曾嚴令禁止，但無法生效。

1160年，杭州知府錢端禮沿用交子的經驗，干脆將會子收為官營，設立了會子庫，將會子作為官方紙幣發行并管理，在江南一帶流通一時。

宋朝衰退之后，金、元兩朝政府更是以掠奪資源和財富為導向，變本加厲地發行“交鈔”“中統元寶交鈔”等紙幣，面值不斷加大，含銀價值不斷降低。

盡管采用了金銀本位和記賬銀本位等各種穩定幣制的嘗試，但是，在內亂、外戰和嚴重通貨膨脹的環境下，金元兩朝的整體經濟已趨于崩潰，金銀貨幣被藏入民間，紙幣被廣泛拒絕，民間市場竟然在元末時期倒退到物物交換的原始地步。

1368年，朱元璋建立明朝，立即明確恢復銅錢本位制度，苦于一時不能有充足的銅礦和錢幣供應，不得不發行“大明寶鈔”，但規定其在財政收支中，不能與銅錢和其他貴金屬兌換。但經過三百年的無節制發行，中國民間對紙幣已毫無信心，紙幣不僅不能進入民間市場，在政府與軍隊中也被排斥。結果，慘淡維持了三十多年后，1394年被廢止。早熟的中國紙幣終于歷經了四百年的跌宕起伏而告終。

如同造紙術的傳播， 紙幣的概念也是從中國傳到歐洲的。當時，來東方旅行的意大利人馬可波羅和羅馬教廷派往蒙古的使者盧伯魯克(William of Rubruck)，把中國市場上流通的紙幣介紹給歐洲人。他們發現，中國商業票據的支持者是政府，因而成為紙幣；而西方同樣的商業票據支持者則是發行的商家。

幾百年后，歐洲商業票據也轉化成了紙幣，但始終是建立在商業信用基礎上，直到最近一百年才被各國中央銀行加持追認。

第一張歐洲紙幣是由斯德哥爾摩銀行(瑞典銀行前身)在1661年發行的，不過，由于過度發行，無法用金屬貨幣兌付而導致銀行三年后停業。美國紙幣是在17世紀90年代由殖民地銀行首先發行，法國紙幣則是在1717年才在蘇格蘭人約翰·勞的主導下由法國銀行大量發行。

中國則在晚清的19世紀60年代才再次出現紙幣。歷史上的教訓拖延了紙幣在中國的流行，直到1935年國民政府推行法幣改革，紙幣才真正成為大眾的交易貨幣。

貨幣形態通過政府的強力支持來超越市場進程使用，即超貨幣化。這種情形只有在政府遠比市場強大的社會中才能出現。宋代交子的產生與其說是中國貨幣化進程的早熟，更應是中國政府干預市場的早熟。

商業信用剛剛票據化和區域聯網化，政府權力便納為己用，加上自己的標記后強制延伸到非市場的領域，支付政府消費、軍費和長期工程。揠苗助長地將貨幣的商業信用提升為政府信用，這至少有幾個弊病:

其一，貨幣過早脫離了與實業發展和消費能力的自然聯系，蛻變為政府的執政手段和控制市場的工具，導致超貨幣化過程，不但虛夸了市場的增長，而且慫恿了政府過度負債，抑制了市場的空間。

王安石推進行政改革的財務透支，南宋和元朝統治者無休止的軍事支出和政府工程等均依賴紙幣濫發。

其二， 基于信用的貨幣與基于法定的貨幣分道揚鑣，前者取決于市場供求的自然平衡，與貴金屬含量相關；后者則單純取決于執政者的意志和執政期限。

特別是到了朝代后期和兵荒馬亂的危機時段，執政者個人的不安全感使得濫發紙幣成為延緩權力的工具。于是，惡性通貨膨脹紙幣與金融貨幣荒同時并存，瓦解了政府的執政基礎。元朝末年，軍隊不接受紙幣，形成大規模兵變，是元帝棄位而逃的重要因素。

其三，在信息不透明，貨幣化程度偏低的環境中，紙幣無節制發行的注水經濟，非常容易成為政府的本能選擇。短期內，這會形成經濟景氣的幻象，但長期看來卻會毀壞政府和社會信用，變成商業文明的內傷。有著惡性通貨膨脹歷史的法國、德國和中國都需要很久的時間來彌合傷口。

最后，貨幣過早地進入政府管制領域，使得歷史上的中國一度喪失了民間信用和民間金融的發展空間。紙幣通貨膨脹對于政權的摧毀作用，使得明清兩代統治者高度警覺脫離金屬本位的任何信用貨幣，嚴禁民間票據的跨區域流通，控制民間鑄幣和票號的發展。在外資銀行進入中國的近代，非但不鼓勵本土錢莊和票號的聯手，反而利用權力建立壟斷業務的政府金融機構，與外國銀行合謀分享市場。

作者為中國金融博物館理事長