變味的激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)漂洋過海來到中國(guó)后，逐漸演變成高管利益輸送的新通道。眼下，中石油旗下昆侖能源的股權(quán)激勵(lì)模式就引發(fā)外界不小的爭(zhēng)議。盡管身處壟斷行業(yè)，但這家香港上市的公司截至2011年上半年，授出及尚未行使的期權(quán)股份數(shù)為1.576億股，占公司發(fā)行股本的3.18%。而一批2007年1月8日授出的8000萬份管理層激勵(lì)期權(quán)，于2012年1月7日到期，該批期權(quán)的行使價(jià)為4.186港元。一直宣稱未來將獲得母公司注資、成為其整合天然氣相關(guān)中下游資產(chǎn)平臺(tái)的昆侖能源，一旦快到行權(quán)期“果真”注資，公司業(yè)績(jī)和股權(quán)激勵(lì)兌現(xiàn)將實(shí)現(xiàn)“完美匹配”。即便以去年12月12日10.06港元收市價(jià)測(cè)算，公司主席李華林、執(zhí)行董事張博聞、執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁成城也將分別獲益1.47億港元、1.17億港元和5874萬港元。

昆侖能源不是孤例。截至2010年底，滬深股市240家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案。這些公司由于存在一定幅度的盈余管理行為，人為地調(diào)整報(bào)表平滑利潤(rùn)，業(yè)績(jī)上普遍有所改善。事實(shí)上，股權(quán)激勵(lì)與上市公司盈余管理程度密切相關(guān)：激勵(lì)數(shù)量多盈余管理幅度大；行權(quán)限制期短盈余管理沖動(dòng)更強(qiáng)烈；國(guó)有控股上市公司盈余管理的程度超過非國(guó)有上市公司，當(dāng)然激勵(lì)的效果更弱；市場(chǎng)化程度高的地區(qū)上市公司盈余管理程度比其他地區(qū)更低一些。股權(quán)激勵(lì)的作用由此扭曲異化，尤其對(duì)國(guó)有控股上市公司來說，在公司治理和監(jiān)管仍不健全的情況下，制度套利成為高管自利的“理性選擇”。那么，該如何斬?cái)嘟夤蓹?quán)激勵(lì)的盈余管理之“手”？

業(yè)績(jī)操控“絕技”層出

股權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)高管層提升業(yè)績(jī)方面的確作用不小，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，高管層為達(dá)到行權(quán)條件，表現(xiàn)出驚人的一致，紛紛采用各種盈余管理的方式來“揠苗助長(zhǎng)”企業(yè)績(jī)效。

減值準(zhǔn)備調(diào)節(jié)盈余。資產(chǎn)減值準(zhǔn)則給予了企業(yè)很大的選擇性，企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)的實(shí)際狀況確定計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，一經(jīng)確定，不得隨意改變。但計(jì)提的靈活性和隨意性也給了上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司有動(dòng)機(jī)操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提，往往會(huì)在實(shí)施前一年大額計(jì)提資產(chǎn)減值損失，在以后年度進(jìn)行轉(zhuǎn)回（僅限流動(dòng)性資產(chǎn)減值）或是少計(jì)提，以達(dá)到平滑利潤(rùn)，達(dá)到股權(quán)激勵(lì)所設(shè)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。新湖中寶2008年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司2007年的資產(chǎn)減值率為13.5%，較之2006年的—67%增長(zhǎng)了80個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年的資產(chǎn)減值率為5.8%，2009年的資產(chǎn)減值率為0.27％。通過平滑資產(chǎn)減值額實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，滿足了行權(quán)條件。

重組變臉。上市公司可以通過股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換、對(duì)外轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、對(duì)外收購(gòu)兼并等手段調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。企業(yè)可能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前進(jìn)行大量的資產(chǎn)購(gòu)置或更新，以期在日后盡量做到少支出、多利潤(rùn)。上市公司抑或在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之后，通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或處置，剝離不良資產(chǎn)，進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)置換等取得關(guān)聯(lián)方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，避免經(jīng)營(yíng)不良資產(chǎn)產(chǎn)生的損失或虧損。

會(huì)計(jì)政策選擇。由于存在信息不對(duì)稱，以及企業(yè)往往進(jìn)行選擇性信息披露，致使外部利益相關(guān)者很難知道企業(yè)適用哪種會(huì)計(jì)政策或估計(jì)是正確的，在這種情況下，企業(yè)可以根據(jù)自身利益來選擇會(huì)計(jì)政策，做出“合理”估計(jì)。一般通過變更折舊方法和折舊年限、變更存貨計(jì)價(jià)方法、變更壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方法和變更長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法等手段來進(jìn)行盈余管理。如伊利股份在2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2007年就報(bào)告業(yè)績(jī)虧損，究其原因則是大額攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用應(yīng)盡早攤銷，然而，伊利股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)定的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)八年，為何要在兩個(gè)年度內(nèi)就攤銷所有的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，造成2007年業(yè)績(jī)虧損？事實(shí)上，這一行為就是企業(yè)高管實(shí)行會(huì)計(jì)政策選擇來進(jìn)行盈余管理，提前攤銷，侵占企業(yè)盈余。

人為削減費(fèi)用。當(dāng)前上市公司的股權(quán)激勵(lì)大部分是設(shè)定業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行考核，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)后方可行權(quán)。這樣的激勵(lì)方案刺激了被授予方努力“提升”業(yè)績(jī)，以求獲受股權(quán)。費(fèi)用作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扣減項(xiàng)，它的降低將會(huì)有助于業(yè)績(jī)提升目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，使得人為削減費(fèi)用迎合行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)成了可選盈余管理策略。中興通訊自2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，連續(xù)數(shù)年收入大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率接近160%，然而，公司費(fèi)用占收入比例卻在不斷地下降，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用從2007年起較2006年逐步降低，到2009年分別降低了1%之多。這一反常的現(xiàn)象不得不讓人懷疑其通過費(fèi)用進(jìn)行了盈余管理。

警惕激勵(lì)扭曲異化

作為市場(chǎng)“金手銬”的股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)上市公司的實(shí)踐真可謂讓人眼前一亮，原來這一機(jī)制早已失去了它應(yīng)有的功能，轉(zhuǎn)化為高管利益輸送的工具。高管通過股權(quán)激勵(lì)來輸送利益之所以能成功，其實(shí)是因?yàn)樗麄冊(cè)谥贫ü蓹?quán)激勵(lì)方案時(shí)就早已下好了套，在后續(xù)的年度內(nèi)只需要按部就班地實(shí)施，就可以確保功德圓滿。所以我們要想矯正股權(quán)激勵(lì)實(shí)效問題，就必須從源頭著手，切斷根源。

股權(quán)激勵(lì)要想真正發(fā)揮激勵(lì)作用，首先，必須做好激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)工作。當(dāng)前的股權(quán)激勵(lì)方案多采用業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)定行權(quán)條件，這一標(biāo)準(zhǔn)本身無可非議，但是很多公司在具體指標(biāo)設(shè)計(jì)上存在嚴(yán)重的缺陷，比如指標(biāo)單一，或是業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定過低等。一個(gè)方案能否發(fā)揮預(yù)期的作用，最基本保證即是方案本身的設(shè)計(jì)科學(xué)合理。因此，當(dāng)前企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案還有待進(jìn)一步完善。

要繼續(xù)深化國(guó)有企業(yè)改革和產(chǎn)權(quán)制度改革，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，培育成熟有效的資本市場(chǎng)，健全資本市場(chǎng)交易和監(jiān)督機(jī)制，特別是強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師的外部審計(jì)職能，加大外部審計(jì)監(jiān)督力度，以更好地約束上市公司盈余管理行為。

盈余管理不具有可持續(xù)性。短期內(nèi)進(jìn)行盈余管理能夠幫助達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期運(yùn)用則有相當(dāng)大的難度，尤其對(duì)實(shí)施操控性盈余管理而言。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，就其性質(zhì)而言，企業(yè)不適合進(jìn)行盈余管理來迎合行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。那么，像伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案，為何行權(quán)期設(shè)為八年也引起高管進(jìn)行盈余管理呢？那是因?yàn)榘凑者@一激勵(lì)方案，獲授人在首次行權(quán)后，剩余的75%股票期權(quán)可以選擇在有效期內(nèi)任何時(shí)間行權(quán)，行權(quán)時(shí)間彈性很大。從中可以看出，長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制正演化為短期激勵(lì)的行為，這應(yīng)引起人們的警惕。

（第一作者系亨通集團(tuán)總會(huì)計(jì)師）