2012，證券市場尋覓新生

轉型的山坡遠未翻越，“4萬億”這類刺激政策幾無可能再次神兵天降，哪個行業能像前幾年的房地產行業一樣，引領中國經濟開始新的一輪快速增長？

近一個月多來，關于2012年的投資策略報告又紛紛出爐。《望東方周刊》收集、匯總了有代表性的國內九個機構報告，撮其精要，以饗讀者。

興業全球基金：股市投資機會較小

興全合潤基金的基金經理張惠萍認為，2012年宏觀調控政策和流動性的放松是個漸進過程，不會出臺像2008年“4萬億”的刺激政策。銀行放貸能力將受到制約，預計2012年信貸規模在8萬億元左右。

由于2011年銀行表外的信托產品提供較多的流動性，2012年這塊的流動性會不如2011年，因此，2012年市場整體資金仍不充裕。2012年投資的增速比2011年會有下降，房地產投資、基建投資等都會不如2011年。

2012年股票市場整體性的機會較小，仍以結構性的機會為主，在對政策預期放松過程中會出現脈沖式行情。2012年CPI逐步下行是大概率事件，信用債與國債之間存在利差縮小的可能，考慮到2012年股市沒有大機會，預期信用債相比可轉債會更有機會。

嘉實基金：

股票市場投資時機逐步來臨

嘉實基金副總經理兼首席投資官戴京焦表示，穩增長將成為中央對2012年經濟定調的核心。

戴京焦預計，政府穩增長，最有把握的領域仍然是投資，而且在對房地產的表述中，已經不再單純強調經濟適用房的開工，對于商品房開發的限制已經悄然改變，這為未來的宏觀調控轉變埋下伏筆；外圍經濟環境的不確定性增大，則會促使2012年政策調整的靈活性提高很多。

戴京焦將2012年的投資框架總結為：債券牛市進入下半場，股市政策底出現，盈利底還需等待，債券市場的上漲同時也在提升股市的重心，總體看股票市場投資時機逐步來臨。

博時基金：

機會來自超跌反彈

這一輪通脹的高峰期正在過去，防止經濟出現大幅度的波動成為首要任務。與2008年底的強刺激政策不同，新一輪政策轉向可能是溫和的、結構化的。

展望2012年，我們對股票市場仍然持謹慎態度，投資機會主要來自于超跌反彈。預計股票市場仍然糾結于結構轉型與經濟周期，由于仍然看不到推動經濟再次進入快速增長軌道的周期或結構力量，預計2012年股票市場結構分化仍然較為明顯。同時，新興市場國家因刺激政策而引致的通脹高峰期正在遠去，市場可能重新看到低利率的市場環境，那時將是股票戰略性的建倉良機。

農銀匯理基金：

未來見底須有三個條件

未來可以關注三點來判斷市場是否具備見底的條件：一是反映實體經濟資金面的票據直貼利率何時顯著下降到4%的水平；二是CPI何時低于1年期定期存款利率( 3. 5%)；三是中小板指數的估值水平何時接近2005、2008年歷史底部。

上述三點中最重要的是第一點，一旦滿足，市場的估值水平將不再下降；滿足第2、3點的情況下可以開始左側加倉。目前階段建議配置金融、石油石化、交通運輸、通信運營等防御型行業。

東方紅資產管理公司：

年一季度或是牛熊轉換窗口

國內首家券商系資產管理公司東方紅資產管理公司資深投資經理林樹財認為，目前整體市場風險已得到相對充分的釋放，繼續下行空間相對較小，市場出現恢復性上漲的概率正在逐步累積，從結構性因素看，2012年一季度應該是股票市場牛熊轉換窗口，遲一點可能到二季度。

上述轉換從指數角度看，并不會帶來趨勢性上漲，更多的是結構性因素。

中金公司：經濟增長將是“軟著陸”

中金公司首席經濟學家彭文生認為，2012年是比2009年更為復雜的一年。2012年的經濟增長將是“軟著陸”：GDP增長8. 4%，消費貢獻上升，投資貢獻下降，凈出口負貢獻。最大的風險仍在外部：歐債危機如果惡化成全球金融危機，中國出口將受到新的沖擊，同時資本流出將增加。

中金公司首席策略師黃海洲表示，“期待端午”，預計2012年二季度將出現階段性的行情，三四季度繼續回落，全年呈現倒V型走勢，從最高點至最低點，指數將出現40%的震蕩幅度，預計最高點位在2800點左右。

中信證券：

預計一季度反彈

中信證券研究部策略組判斷，2012年一季度，隨著通脹與經濟增速繼續回落，焦點將是政策和流動性變化。短期看好一季度反彈，從反彈環境看可關注受益于流動性改善、財政投入積極以及年報/季報業績增長確定的相關行業。

二至三季度則看實體經濟的運行，經濟轉型困境、地產調控的復雜性、土地財政減少、地產信托到期、小市值股票解禁壓力、以及中美博弈將壓制市場走低；四季度，國內地方政府換屆完成，十八大召開，美國總統選舉進入最后階段，經濟發展模式確立，市場底部奠定。

安信證券：反彈難以逾越2800點

安信證券相對看好2012年上半年A股市場表現。但是預計反彈的高度有限，上證綜指難以有效逾越2800點水平。原因是：第一，由于本輪CPI的低點要遠遠高于2004至2005周期以及2008至2009周期的CPI低點，因此，利率水平的下降幅度和時間跨度會遠低于前兩個周期；第二，由于債務杠桿比例的上升和政府邊際投資收益率的劇烈下降，實體經濟的見底回升將會非常微弱和緩慢；第三，歐洲債務危機即使找到終極解決方案，債務緊縮和經濟停滯也是一個長期過程。

上海證券：在2100至2700點間波動

2012年A股市場趨勢波動面臨的宏觀背景可以概括為：“穩”字頭上“一把刀”- - -國內政策保持穩定，外部歐債危機“一把刀”。在此大框架下，市場影響變量分別表現為：宏觀流動性（信貸增速、M1、M2）有限改善、市場流動性( M2/流通市值)依然堪憂、盈利增速“見底”維持“弱平穩”，形成趨勢拐點的主要變量是內外部形勢判斷下的政策調整。

結合2012年盈利增速對應上證指數（PE=11. 5）的情景分析與市場流動性的預判，上海證券認為2012年上證綜指的核心波動區間為2100點至2700點，滬深300指數核心波動區間為2300點至2900點。