淺析我國當前通貨膨脹的成因和走勢

［摘 要］本文通過分析我國現階段通貨膨脹形成的國際國內原因,對我國出臺的一系列抑制通貨膨脹的政策措施進行了分析,提出了一些建議和看法。

［關鍵詞］通貨膨脹成因;通貨膨脹走勢；措施

［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）1-0057-03

2010年以來,由于多種因素的推動,月度CPI漲幅不斷攀升。其中,2010年2月份CPI同比增長2.7%,超過一年期定期存款利率(2.25%),負利率再次成為公眾關心的熱點話題。2010年5月份,CPI同比增長3.1%,再次刷新了之前的數據。雖然6月份CPI漲幅出現回落,但之后月份CPI漲幅一路上揚,8月、9月份CPI并沒如市場所預期的見頂回落,10月份CPI更是超過4%,11月份CPI再次大幅上升至5.1%,創28個月新高。月度CPI不斷超預期的上漲,引發了公眾對通脹的恐慌。

可是,進入2011年的三季度后,在各種因素的影響下,中國經濟逐漸出現了趨緩的現象。2011年三季度GDP增長同比下滑至9.1％,預計四季度GDP增速將下滑至9％以下,并延續平穩回落格局。與此同時,月度CPI也放慢了增長的速度。我們是否可以由此期待,中國此輪通貨膨脹的拐點已經來臨？

1 本輪通貨膨脹的成因分析

新凱恩斯主義認為,通貨膨脹通常可以分為需求拉動通脹、成本推動通脹和固有型通貨膨脹。我國本輪通貨膨脹主要原因是流動性過剩、成本的過快上漲和輸入型產品價格的上漲(胡乃武,2011),大宗商品價格不斷上漲(紀敏,陳玉財,2011),流動性過剩、成本推動、對通脹的預期加劇和社會總需求的增加等(何政希,2011)。筆者認為,引發我國本輪通貨膨脹的原因主要有以下幾個方面。

1.1 糧食等大宗農產品價格上漲的影響

從本輪通貨膨脹形成的表面原因來看,糧食、豬肉和蔬菜等農產品價格是CPI上漲的重要推手,如右圖所示,2011年年初,農產品價格經歷小幅下降后,自5月份開始又大幅上漲,直至9月份,農產品價格指數才開始新一輪的下跌。

2010年以來農產品批發價格總指數月度走勢圖

1.2 勞動力成本上漲

本輪通貨膨脹還有一個勞動力成本上升促進企業成本上升、物價水平總體走高的因素。2010年以來,勞動力成本的上升也是形成本輪通貨膨脹的一個重要因素,工資水平的提高已經成為一個長期趨勢,這是由于我國現階段的人口結構所形成的。特別是考慮到人口紅利逐漸接近拐點(蔡昉,2010),勞動力成本提升將是一種長期趨勢,這將抬高中期通貨膨脹的底部。

1.3 貨幣供給量超過貨幣需求量和投資效率低下,資源不匹配

中國在2008年金融危機以來實行了寬松的貨幣政策,加大了對基本建設的投資力度。這對中國早日走出金融危機起到了關鍵性作用,促進了經濟發展,但凡事有利必有弊,大幅度投資,必定超額發行貨幣,多余的貨幣和寬松的信貸政策,以及流動性長期泛濫,為通貨膨脹埋下了隱患。2009—2010年,中國的基礎貨幣從12.9萬億元增加到18.5萬億元,凈增了5.6萬億元，2011年1—5月,基礎貨幣增長33％,而廣義貨幣增速進一步減至15％。

但過多的貨幣并非平均式地同時流向各個行業導致各種商品的物價同時、等幅、全面的價格上漲,而是過多的貨幣先流入強勢部門或行業(比如房地產),然后由這些行業去投資或消費來提高商品或服務的物價水平。于是,關聯行業價格上漲,收入增加,從而使這些關聯行業又增加投資或消費,再對這些行業需要的產品價格產生影響。

1.4 政府大規模的公共投資擴張

我國在建的各種項目的規模,仍然維持在較高的水平上,這也給通貨膨脹造成了很大的壓力。因為這些公共投資的已建成項目和在建項目都存在著較高的中間環節成本。使得這些項目的使用率不足,只能依靠較高的多層次收費來彌補,從而使得其較高的中間環節成本都反映到價格上來。而我國近年來的經濟增長,公共投資的擴張占了很重要的比重,從而也更進一步推動了通貨膨脹。比如,2006年我國鐵路計劃投資1600億元,實際完成1543億元；2007年計劃投資2560億元,實際完成1772億元；2008年以鐵路建設拉動內需,國務院批復鐵路投資額達2萬億元;同時鐵道部修改了《中長期鐵路網規劃》,將營業里程規劃目標由10萬千米擴大到12萬千米。2008年計劃投資3000億元,超額完成。2009年計劃投資6000億元,實際完成投資7007億元。僅2010上半年,全國鐵路投資2713.7億元,完成全年計劃投資的33%,實際投資額較上年增長16.6%。這意味著如果要完成全年8235億元的投資計劃,還需完成投資5521.3億元,這幾乎是上半年投資額的兩倍。這也就意味著在接下來的半年里,平均每月要投資920億元,平均每天要投資30億元。

1.5 外部環境

2008年“次貸”危機以來,各國政府靠增發貨幣來應對危機,其中,美國的量化寬松貨幣政策不僅通過資本流入增大而加劇了我國的貨幣超發,而且通過國際大宗商品價格走高而抑制了我國的商品交易擴展,這也就形成輸入性的通脹。美國貨幣政策是通過影響貨幣流通量和商品交易量而對我國物價產生影響的。而其中美國的量化寬松的貨幣政策是最根本的原因。美元泛濫導致了國際原材料價格飛漲,而我國又是世界第二大進口國,其中不少是購買原材料。

2 對我國采取的抑制通貨膨脹的政策的分析

2011年上半年,中國的貨幣政策名為穩健,實際是緊縮型的。央行也在去年就多次提高準備金率和利息率,來抑制近期來的通貨膨脹。總的來說,當前央行是根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況,綜合運用公開市場操作、存款準備金率、利率等多種貨幣政策工具,進行政策工具組合,同時調節其期限結構和操作力度,加強流動性管理,保持銀行體系流動性合理適度,促進貨幣信貸適度增長。綜合各方面因素來看,我們認為,近期國家采取的價格調控政策和緊縮貨幣政策對短期的通脹抑制將取得較為明顯的效果,從而在一定程度上緩解短期的通脹壓力。

調控的效果可以從一組數據中得到部分驗證：2011年11 月 9 日,國家統計局 10 月份宏觀經濟運行數據顯示,全國居民消費價格總水平同比上漲 5.5%,環比上漲 0.1%。CPI同比自8月份起連續3個月下滑,10月CPI同比漲幅相較9月回落0.6個百分點,通脹得到顯著緩解,但10月份CPI下滑幅度并未超出之前的市場預期。

3 對我國今后一段時期通貨膨脹走勢的分析及應對措施

雖然CPI 同比漲幅有了一定的回落,但環比漲幅仍然只是小幅下降,預示短期內貨幣政策仍將會保持適度從緊的政策。短期內貨幣政策微調空間仍然在于從公開市場操作、利率和信貸管理等多方面開展,力求在保障經濟平穩的前提下,防止通貨膨脹的反彈。因此,在相當長的一段時間內,貨幣政策的方向是不會變化的。

雖然考慮到流動性環境整體寬松、勞動力成本上升趨勢以及資源價格改革等因素,CPI漲幅回落的幅度將較為緩慢,而且央行的貨幣政策也不會短時間內變為寬松,但我們仍然有理由期待通貨膨脹拐點的到來。

3.1 積極發展農業生產是抑制通貨膨脹的基石

因為我國本輪CPI的上漲,很大程度上是由于糧食、豬肉等農產品的價格上漲造成的。根據闡述在動態的條件下,農產品價格、農產品供給、農產品需求的循環變動,以及由此而產生的均衡變動的“蛛網理論”,在現實生產中,需求會對價格變動作出立刻反應,但供給的調整卻有個時間差,把價格與產量的連續變動用圖形表示時呈蛛網狀。

我國目前的狀況就可以在一定程度上用這個理論進行解釋。糧食、蔬菜、豬肉等農產品價格的升高,消費者會對其作出比較迅速的反應,而供給者卻反應相對滯后。等到生產過剩、價格下跌的時候,供給者發生虧損,經濟規律自然會引導這些農產品的供給量發生改變,從而降低其價格。所以,只要糧食不發生大面積的減產,由于農產品價格所帶動的CPI數據的上漲就顯得沒那么可怕。

3.2 調結構是抑制通貨膨脹的關鍵

審視中國本輪宏觀調控,意在遏制信貸資金大量進入房地產行業,引導資金流向實體經濟、戰略性新興產業和數量占據絕對主體的中小企業。但如不改變房地產行業的暴利預期,壓低房地產行業相對于其他產業報酬率畸高的局面,資金繞道進入房地產行業的沖動依然很大。檢視歷史數據和本輪調控以來的情形,足以令我們警醒。從2005年年底開始,房地產行業投資增速始終保持高于固定資產投資總額增速,2008—2009年,在上一輪宏觀調控下,房地產行業投資增長陷入低谷,但自2010年年初起,房地產行業再度獲得遠超整體固定資產投資的增長速度,這也印證了房地產行業在寬松政策環境中的“吸金”魔力。在本輪宏觀調控中,房地產行業資金鏈條之所以尚可勉強支持,原因是從非銀行部門如信托獲得了資金。據信托業協會的數據,截至2011年三季度末,房地產信托業務余額達到了6797.69億元的歷史最高值,在全部信托資產中的占比也高達17.24%。與去年年底的4323.68億元相比,增長了57.22%,超過了當期信托總資產34.78%的增速近25個百分點。房地產信托產品的平均收益率高達9.81%,超出了其他產品平均將近1.5個百分點。在這種收益率結構情形下,如政策基調變更為“放松調控+全面寬松”,可以預見,資金難以流向預期中的產業和企業,恐怕只會起到再一次“救市”的效果,經濟結構扭曲或將進一步加劇。

3.3 優化財政政策

我們在前文也說過,農產品價格的上漲只是CPI上漲的部分推動因素。更重要的是有選擇性的控制公共投資,改變公共投資低效率的局面,財政政策的功能就是強調優化結構、有保有壓、區別對待。因此,在轉變經濟發展方式、調整經濟結構、抑制通貨膨脹的過程中,財政政策理當發揮主力作用。結構性減稅將是積極財政政策的主要內容。賈康認為,在稅收優惠方面,要更多地為小微企業、草根創業者提供良好稅收環境。小微企業增值稅和營業稅起征點已上調,今后需要全面貫徹落實；對小型企業所得稅減半征收,也需要在管理上進一步細化落實；金融機構向小微企業貸款的合同免征印花稅等措施,今后幾年都有必要持續貫徹實施。此外,在產業政策方面,七個戰略性新興產業與現代服務業有望繼續獲得政策支持。貨幣政策與財政政策將在信貸投放、稅收優惠方面配合產業政策,推動上述產業發展,助力經濟結構轉型,從而為我國抑制通貨膨脹起到作用。

參考文獻：

［1］蔡昉.人口轉變、人口紅利與劉易斯轉折點［J］.經濟研究,2010(4).

［2］胡乃武.2011年通貨膨脹的走勢與對策［J］.經濟縱橫,2011(8).

［3］紀敏,陳玉財.大宗商品價格波動對我國通貨膨脹的影響［J］.中國金融,2011(18).

［4］何政希.淺談我國當前通貨膨脹成因及治理對策建議［J］.現代商業,2011(5).

［作者簡介］楊云漢(1990—)男,蒙古族,江西撫州人,江西財經大學金融學院金融系,研究方向：金融學。