區域集優債：中小外貿企業融資“新解”

李前

近幾年，國際經濟形勢堪憂，外圍需求減弱，國內外貿企業的日子不好過。在外貿企業面臨的重重困難中，融資難一直是一個突出的問題。當前中小微企業以銀行融資等間接融資為主，且與大企業相比不具優勢。

為此，2011年，中國銀行間市場交易商協會推出了中小企業區域集優直接債務融資模式。時至今日，除了首批廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地成功發行區域集優票據外，全國已有多地推出了區域集優債融資模式。據悉，作為一種針對中小微企業的創新型直接融資方式，該融資模式受到了各地企業的歡迎。中小微型外貿企業不妨考慮這條直接融資的新渠道。

中小微企業融資新渠道

對于中小微企業來說，發行企業債的門檻較高，信用評級往往達不到發債要求。鑒于此，2009年，中國銀行間市場交易商協會推出了中小企業集合票據融資方式，在這種融資方式下，中小微企業可以抱團融資，并取得了顯著的成效。然而，從業內人士處獲悉，中小企業集合票據在實踐過程中，往往重信用增進，輕風險緩釋，從而放大了信用增級機構的對外保護能力，致使風險積累。

因此，在此基礎上，2011年5月，中國銀行間市場交易商協會推出了中小企業區域集優直接債務融資模式，即依托地方政府和人民銀行分支機構，遴選符合條件的地方企業，由中債信用增進投資股份有限公司提供擔保，聯合銀行、地方擔保公司和其他中介機構為企業做債務融資服務方案。

業內相關人士指出，區域集優融資模式的核心是引入了地方政府，即由地方政府成立中小企業直接融資發展基金，作為風險緩釋措施，當發債企業無法償付到期資金時，由該基金償付。這一來減輕了信用增級機構的壓力，二來有了地方政府的支持，中小企業發債風險得以降低。

據了解，最早首批廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地區域集優中小企業集合票據發行注冊金額為人民幣13.89億元，共有25家中小微型企業已成功通過區域集優模式實現直接債務融資。目前，全國多地推出了區域集優債融資模式，包括東莞、烏魯木齊、鄭州、杭州等地。2012年8月3日，四川成都、達州、宜賓、德陽、綿陽、樂山、南充七市政府、人民銀行中心支行與中債信用增進投資股份有限公司簽署《區域集優直接債務融資合作框架協議》，將中小企業區域集優融資模式推向一個新的臺階。

抱團融資，降低成本

區域集優債融資模式涉及地方政府、人民銀行分支機構、債券承銷機構、信用增進機構、市場中介組織等參與方，發債企業可獲得中債增信、風險緩釋和政府直接債務融資發展基金的支持，并享受政府補貼等優惠政策。

眾所周知，單個中小微企業應對風險的能力較差，債務違約風險較大，銀行沒有足夠的動力為其提供資金支持，通過銀行渠道融資比較困難。這導致部分中小微企業選擇民間借貸的方式獲得資金，特別是江浙地區民間信貸發達。雖然通過這種渠道能快速獲得資金，但多為短期資金，企業所承擔利率較高，成本較大。

而區域集優債融資模式考慮到了銀行渠道和民間借貸渠道的這種短板，不僅發行效率高、成本相對較低，而且能為企業提供長期資金支持，有利于企業的長期經營規劃。同時，區域集優債融資模式將多個中小微企業捆綁起來發債，化零為整，能分散單個企業面臨的風險，實現中小微企業融資的規模收益。

事實上，在區域集優債融資模式中，地方政府起到關鍵作用。地方政府及社會出資設立直接債務融資風險緩釋基金，作為中小微企業發債的擔保。

業內相關人士告訴記者，地方專項基金的規模與地方中小企業發債總規模掛鉤，以一定規模的財政投入撬動數倍的金融資源。例如，如果杠桿倍數為15，則1億元的財政投入可使本地企業從債務資本市場獲得15億元的資金支持。通過地方政府出資建立償債基金，為當地中小企業提供擔保支持，提升了市場投資者信心。

同時，地方政府還要參與對企業的推薦和遴選。地方政府根據對企業的了解及當地產業政策的安排，組織對發債企業的推薦，然后由銀行等承銷機構在推薦的企業范圍內遴選企業。

除此之外，該模式下，中債信用增進投資股份有限公司將聯合地方擔保公司和其他中介機構的參與，為發債企業提供第三方信用擔保機制。在這個過程中，中債為中小微企業進行信用增進，降低企業綜合融資成本。

外貿企業可借道區域集優債融資

國內外貿企業中，中小微外貿企業占多數，規模較小，資金實力不強，并且融資模式比較單一。雖然目前各家銀行都開展了國際業務，且新產品層出不窮，但是，銀行一方面偏向于提供短期資金，外貿企業償債壓力較大，另一方面，對外貿企業資質有較高的要求。比如，部分外貿企業由于實力較小，難以獲得銀行的信用證付款，最后不得不放棄訂單。

與此同時，中小微外貿企業融資也有自己的特點。一般來說，對資金的需求量不大，但是對資金的到賬速度要求很高。這是因為外貿企業往往會受到訂單或合同延期付款的制約，資金占用較大，其融資的主要目的是應對流動資金短缺。這就導致在銀行融資困難的情況下，高成本的民間借貸得到眾多外貿企業的青睞。

難以獲得信用擔保和信用增進，是外貿企業融資難的一個重要因素，而區域集優債融資模式不僅引入了多種擔保方式，強調中介機構的信用增進作用，而且集合多個企業進行抱團融資，能夠較好地實現信用風險的分擔和轉移，降低企業獲得資金的成本。

相關人士認為，我國外貿企業具有明顯的地域性，主要集中于沿海省份，內地省份的外貿企業也具有明顯的地域集中性。外貿企業在這些地區具有較為重要的經濟地位，因此地方政府有足夠的動力支持外貿企業參與區域集優債融資。2011年首批試點地從廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州等沿海城市開始，由此可見一斑。

因此，中小微型外貿企業不妨抓住國內大力推行區域集優債融資模式這樣一個機會，嘗試通過新的直接融資渠道獲得長期的發展資金。