西班牙病開不出美國藥方

劉西曼

受希臘可能退出歐元區(qū)影響以及惠譽(yù)降低西班牙16家銀行評級幅度超預(yù)期，5月23日西班牙股市大幅下跌，大盤自2003年以來首次跌破6500點(diǎn)，跌破2008年全球金融危機(jī)下限。

人們擔(dān)心，備受關(guān)注的希臘危機(jī)背后，是歐元區(qū)整體坍塌的風(fēng)險。如果說歐元區(qū)是一座正在修建的大廈，GDP占比2%的希臘不過是大樓中間的一塊磚，抽掉本應(yīng)該不會致命；但是，在這塊磚的上面，就是葡萄牙、西班牙和意大利，可能因此倒掉一面墻——西班牙，這個GDP位居歐元區(qū)第四的大國，正在成為希臘背后的首個苦主。

患上西班牙病

人們經(jīng)常把整個歐洲、歐盟或者歐元區(qū)混為一談，但實(shí)際上從經(jīng)濟(jì)形態(tài)上來說，它們有著巨大的差異。先不用說東歐和巴爾干地區(qū)，就拿傳統(tǒng)的西歐而言，北歐模式、萊茵模式、英國模式、南歐模式也有很大的不同。

比如，瑞典、芬蘭等北歐國家具有極大的經(jīng)濟(jì)社會主義成分，但是同樣具有很強(qiáng)的制造業(yè)，資源稟賦高、貿(mào)易發(fā)達(dá)、企業(yè)全球化程度非常突出；德國、瑞士等為代表的萊茵模式，極其重視制造業(yè)、普遍具有較大貿(mào)易順差，社會福利雖高但勞工政策上更傾向于充分就業(yè)，而不是僵死到無法解雇工人；相反，希臘、西班牙和葡萄牙等國家，幾乎已經(jīng)沒有強(qiáng)大的制造業(yè)，卻有著很好的社會福利和難以解雇工人的勞工政策，成為全球化競爭中的失敗者。

以西班牙為例，在財富全球500強(qiáng)當(dāng)中，西班牙有9家企業(yè)，但無一制造業(yè)龍頭。幾大企業(yè)無一例外，近半數(shù)或者更多的收益來自于南美地區(qū)，也就是所謂的“殖民地紅利”。這是典型的“西班牙病”：制造業(yè)衰落、金融和資源領(lǐng)域吃老本；債務(wù)高企、缺少新的增長點(diǎn)；社會福利好、勞工政策僵死、失業(yè)率超高。

制造業(yè)沒有德國、瑞士等國家強(qiáng)大，金融業(yè)又沒有強(qiáng)大到英國的地步，反倒是房地產(chǎn)和建筑業(yè)借助低利率、高借貸催生的房地產(chǎn)泡沫大肆擴(kuò)張，一伺遇到金融危機(jī)，一切泡沫都將破滅，腳下缺少實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓其退無可退。比如，據(jù)西班牙央行統(tǒng)計(jì)，西班牙銀行業(yè)現(xiàn)存房地產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)3230億歐元，其中1750億歐元是問題資產(chǎn)。

偏偏在這個時候，僵死的勞工市場讓企業(yè)很難裁員，只能盡量少地招聘員工、特別是年輕員工，導(dǎo)致西班牙的失業(yè)率正在逼近25%，年輕人的失業(yè)率甚至超過30%，而在職的人卻沒有太大的競爭、沒有創(chuàng)造更多財富的足夠動力。

這種西班牙病，簡單稱為“福利病”其實(shí)是不準(zhǔn)確的。德國、瑞士、瑞典等國家有更高的福利，但是也有更多的財富創(chuàng)造，因此足以享受相應(yīng)的福利，患有西班牙病的國家在消費(fèi)和福利上向一流國家看齊，在能力和奮斗程度上向很多中東石油富國看齊，這是一種巨大的錯配，只能由債務(wù)填補(bǔ)空缺——直到債務(wù)引爆為止。

開不出美國藥方

西班牙的很多問題，和美國當(dāng)初面臨的問題很像，比如債務(wù)高企、房地產(chǎn)泡沫、失業(yè)率上升等。但是，在很多方面，卻也有著本質(zhì)的不同：

首先，最大的不同來自于兩個經(jīng)濟(jì)體的背后動力不同。美國雖然存在不少金融過度創(chuàng)新的問題，但是，在企業(yè)層面具有全球無可比擬的競爭力，無論是金融等虛擬經(jīng)濟(jì)，IT、軍工等高端制造，還是零售消費(fèi)等運(yùn)營性企業(yè)，都是如此。在金融泡沫破滅的時候，這種強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相當(dāng)于泡沫浪潮下的船板，無論是軟著陸、還是硬著陸都會著陸。但是，西班牙的競爭基礎(chǔ)遠(yuǎn)沒有那么堅(jiān)實(shí)，墜落之后的下限要低得多。

其次，歐元區(qū)國家沒有美元的印鈔權(quán)。2008年金融危機(jī)之后，美國先后印發(fā)了超過2萬億美元的資金，通過政府介入的方式挽救了兩房、五大銀行為代表的金融業(yè)，沒有產(chǎn)生更嚴(yán)重的雪崩效應(yīng)。最終，美元利用傳導(dǎo)效應(yīng)將主要成本轉(zhuǎn)移到了全球、特別是美元的債權(quán)人。而歐洲，沒有那么強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力。

最后，非常值得注意的是，歐元區(qū)內(nèi)部的利益嚴(yán)重不對稱。以德國為代表的歐元區(qū)領(lǐng)先國，之所以能夠逆勢發(fā)展，很大程度上是因?yàn)樗鼈冊谫Q(mào)易競爭中，比西班牙等國家具有很大的優(yōu)勢，有突出的順差。如果不是因?yàn)槭褂脷W元，德國馬克一定會升值，希臘、西班牙等國家的貨幣貶值就可以提升競爭力；但是，一旦使用歐元，歐元內(nèi)部國家之間的不均衡性會日趨放大。這時候，德國們不想讓渡更多的利益，而西班牙們也無法解套。

這些原因，讓西班牙乃至歐元區(qū)開不出美國藥方，歐元區(qū)的問題還需要更大的智慧去破解。