資產管理“三國”突圍

林石

“暫時還不會，但這個趨勢很可怕，向來在市場上以膽大勇猛著稱的券商布局已經開始了。”近日，當談到正在金融業上演的資產管理大戰時，一位股份制銀行資金部人士對記者說。

這波因證監會和保監會對券商、基金和保險業務全面放開而引發的資產管理大戰是一場沒有硝煙的戰爭，參與各方正在運籌帷幄、調兵布陣。

戰國時代的“戰國七雄”有“合縱連橫”之說，在銀行和券商、基金、信托、保險及第三方理財和各種民間私募的這場爭奪中，目前看來，形成了以券商、基金和保險同時發力資產管理業務的競爭格局。

券商：占得先機

這場向銀信合作發起的沖鋒，沖在最前面的是券商。

一場戰役在開打前，戰略布局至關重要，一位銀行業人士認為，至少在戰略布局上，相對于銀行，券商已占得了先機。

他分析認為，一些優質的大型券商，這兩年已在新股發行上市IPO（首次公開募股）、三板市場OTC（場外交易市場）服務、中小企業私募債、資產證券化、定向資產管理、短期融資券和中期票據等幾乎所有的投資領域深深扎根，券商的布局大體已塵埃落定。而銀行的反應稍顯遲鈍，其份額正在被逐漸蠶食。

證監會關于松綁券商的政策今年10月陸續出臺，主基調是“放松管制，放寬限制”。

一位信托業內人士分析，對于集合資產管理計劃，分為針對普通投資者的“大集合”和針對高端投資者的“小集合”。我國適度擴大了資產管理的投資范圍和運用方式，但總體上還被限定在金融市場中的各類標準化和非標準化的金融產品上。

而對于為單一客戶所做的定向資產管理業務，則完全放開其投資范圍，允許投資者與證券公司自愿協商，由合同自行約定，這與信托公司單一信托的投資范圍幾乎沒有區別。

至于針對客戶特定目的而開展的專項資產管理業務（主要是企業資產證券化業務），則允許設立綜合性的集合資產管理計劃，這與信托公司的資產支持信托業務已沒有本質區別。

這項政策的亮點是：資產管理計劃由審批制轉為備案制，這將縮短產品發行周期；擴大資產管理計劃的投資范圍，有望改變單一依靠二級市場的被動局面。而定向資產管理可讓券商直接參與對保險資金和銀行資金的競爭。

11月17日，證監會還出臺了《證券公司代銷金融產品管理規定》。政策規定，券商代銷的產品將擴展至幾乎所有合規的金融產品。這將是券商的一個重要利潤增長點。

有業內人士評價，一手放開資產管理，一手放開代銷，證監會的意圖很明確：放手券商發展，鼓勵券商努力成為混業龍頭。

另據消息人士透露，券商營業部的設立也將全面放開，券商可以自主決定設立營業部的類型、區域和數量。

對于監管部門前所未有的開放動作，券商已經行動起來。一位券商人士告訴《新財經》記者，現在我們唯一要解決的是人才引進和營業部向綜合業務轉型。

一位證券業人士告訴記者，多家券商正醞釀重建私人客戶部，經紀業務戰線或將步入新一輪擴張期。券商私人客戶門檻50萬元，而私人銀行門檻要1000萬元，差距相當明顯。

也有證券公司打算并掉客戶服務部，然后模仿銀行設置財富管理中心、個人金融部、機構金融部。

今年下半年以中金和中信為代表的券商裁員潮中，被瘦身的部門主要是投行和自營等與二級市場緊密相關的部門，而資產管理和財富管理部門不但沒有大的減縮，反而還有加強。

截至11月14日，券商資管新發產品數量達110只，超過去年全年的發行總量。從規模來看，券商資管規模已超過9735億元。

券商還對即將開閘的保險資產管理市場開放做好了布局。按照保監會的規定，今后保險資金將可能委托除保險資產管理公司外的其他機構管理，券商當然是選項之一。但是保監會規定，保險公司選擇證券公司或證券資產管理公司開展委托投資，需要以下條件：最近一年客戶資產管理業務管理的資產余額不低于100億元，或者集合資產管理業務的受托資金余額不低于50億元。

為了贏得保險資金的管理資格，券商開始采取各種手段，瘋狂擴大其管理資產規模。宏源證券最為迅猛，從去年年末的45億元，猛增十多倍，今年年中的管理規模增至652億元，僅次于中信證券。國泰君安資產管理的資金也從155億元增至591億元。

基金：展開布局

相對于券商，基金的動作稍顯滯后。

先看監管層的動作。9月26日，證監會發布新的《基金管理公司特定客戶資產管理業務辦法》，10月31日，又配套發布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》。這兩個文件是向基金管理公司全面開放資產管理業務，明確基金管理公司可以針對單一客戶和多個客戶設立“資產管理計劃”，更是允許其設立準入門檻僅為2000萬元注冊資本的子公司，開展“專項資產管理計劃”，投資于金融市場之外的非標準化股權、債權、其他財產權利和證監會認可的其他資產。

這與信托公司集合信托計劃的投資范圍幾乎沒有區別。公募基金投資范圍將從傳統的二級市場向一級市場延伸，以往被禁足的行業，如PE、債權、信托等有望成為公募基金涉獵的范圍。

接著公募基金旗下的子公司嘉實資本管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司、深圳平安大華匯通財富管理有限公司得到證監會批準。

而基金公司私下的動作也暗流涌動，有些基金開始和其他金融機構展開合作，開發產品和客戶。自基金專戶投資商品期貨開閘以來，已有基金公司針對商品期貨設計了專戶產品，比如財通基金與永安期貨合作的一只商品期貨產品，募集規模為7969.8萬元。

也有基金公司開始了專戶理財的新方案，比如鵬華基金網上直銷專戶產品的業務模塊于11月1日起正式上線，投資者可直接在公司官網“網購”專戶產品。

基金公司最近還推出了一個對銀行存款和券商保證金具有重大殺傷力的貨幣版ETF，也就是交易性貨幣基金，這種基金將和股票一樣在二級市場買賣。銀華、華寶興業基金已經先后上報交易型貨幣基金新產品。

以前，投資者當日賣出股票，次日才能使用所得資金。現在，投資者賣出股票當日，所得資金即刻就能在二級市場買入該貨幣基金，當天就可確認份額并享受收益。

相反，投資者如將資金從貨幣基金轉投股票市場，以前，贖回貨幣基金后一般2個工作日資金到賬，才能轉賬買股票；而在華寶興業方案中，投資者在二級市場賣出該貨幣基金后所得資金可立即買入股票。在這樣的條件下，客戶保證金完全可以在貨幣基金和取票之間轉換。

不僅如此，一位金融從業人士分析稱：“如果收益率高于銀行產品的話，這意味著要和銀行搶存款了。”

保險：激進開放

近日有金融獵頭告訴《新財經》記者，有大型保險公司招聘債券投資經理，固定年薪50萬元。人才大戰只是此輪保險資產管理公司巨大變局的冰山一角。

今年4月和7月，保監會連續出臺多份文件放開保險公司的資產管理業務。這些新政放寬了險資投資債券、股權和不動產的品種、范圍和比例限制，同時允許保險公司委托有關金融機構進行投資，比如券商、基金、信托等金融機構。

保險資產管理公司除受托管理保險資金外，還可受托管理養老金、企業年金、住房公積金等機構的資金和能夠識別并承擔相應風險的合格投資者資金。保險資產管理公司還可以向有關金融監管部門申請，依法開展公募性質的資產管理業務。

保險資產管理公司作為受托人，可以委托人名義，開展資產管理業務，也可以設立資產管理產品，為受益人利益或者特定目的，開展資產管理業務。保險資產管理公司可以按照有關規定設立子公司，從事專項資產管理業務，進一步改革完善體制和機制。

保監會的連續大動作，掀起了保險資金運作的革命。其力度之大、速度之快、規章之簡，令人驚訝。

此前過于保守的投資管理政策，加上近幾年A股處于熊市，導致保險資金投資收益非常低，保險公司保費收入連年下滑。更由于投資風格過于保守，保險資產管理公司的投資能力也一度受到質疑。

一位保險資產管理公司的老總告訴《新財經》記者，導致保險資產管理公司投資收益低下的原因很復雜，這幾年保監會的政策其實是在保護保險資產管理公司，但造成了人才和管理上都不如基金公司。“如果放開太激進，保險資金可能都歸基金管理公司了。”

保險資產管理公司雖然名義上是獨立法人，但它們都是集團內部公司，股權是自己的，絕大部分資金是系統內的。其收益是管理費，在跟集團合并報表時，就成了另一個公司的支出，最后都抵消了。這讓保險資產管理公司的管理費顯得無足輕重，沒有了壓力和動力，做的好壞效果都一樣。

這樣的情況已經在發生變化，中小資產管理公司如華泰保險資產管理資產中有大半是其他保險公司的資產，向其他保險公司收取管理費收入，其投資管理能力已經得到市場認可，其他如泰康、平安和陽光等資產管理公司做得也不錯。

今后，保險公司投資管理部的主要工作將是選擇資產管理人，并做不同的組合，隨時將資產在各個不同的組合和投資人之間進行選擇。比如，判斷未來股票市場和債券市場哪個更好。

鹿死誰手？

“資產管理有點像軍備競賽了。”諾亞財富的一位人士說。

金融業內人士把這一輪金融機構搶拼資產管理市場的現象，稱之為由于制度紅利減少，金融業真正回歸到資產管理的主業。

下一波最重要的是人才，這個行業到處在挖人。“未來幾年金融人才價格將上揚，因為工具都逐步放開給大家用，誰來干？怎么干？都成問題。”一位金融業人士在微博上說。

由于資產管理行業在中國還是朝陽行業，市場需求極為旺盛。“一個做得好的資產管理公司，幾個月就能把規模做大幾百個億。”一位私人銀行負責人表示。

在這樣的市場前景引導下，許多金融業資深人士辭去正式工作，自己開公司，在人才競爭市場上，就形成了官辦金融機構與民間金融機構爭搶人才的局面，金融業人士聚會說的最多的話題就是，誰又跳槽了，薪水是多少。

“很明顯，未來最能勝出的是券商。”一位銀行業資產管理人士這樣說，因為券商手里有更多的工具，相對于基金、保險和信托，渠道也更加完善，券商的投研能力也相對強一些。

在這場資產管理大戰中，有人說，基金有點懵，旱澇保收的日子過慣了，一下子找不到北了。不過相對于曾經挪用保證金的券商而言，基金在牛市時期的投資為客戶提供了較好的收益，客戶基礎是不錯，再加上一些銀行系券商的股東背景雄厚，基金的能力不可小視。

對于信托公司而言，有業內人士認為，這輪監管政策的放開，降低了信托公司多年來獨有的制度性競爭優勢，賦予了其他資產管理機構更多與信托公司同質化的業務，使信托公司在傳統業務領域面臨更直接、更激烈的競爭。

信托業需要進一步挖掘制度優勢，創新信托服務功能，更重要的是需要將“先發優勢”轉化為“品牌優勢”，而其中核心的核心乃是構筑屬于自己的差異化投資管理能力。這意味著信托業精耕細作的時代已經來臨。

而對于商業銀行而言，盡管未來的資產管理仍是蠶食40萬億元的銀行存款，但是銀行在這場競爭中，仍占據天時和地利，“商業銀行以其客戶網絡和資金優勢必將穩執牛耳，占據食物鏈上游”。“依靠網點也是一種被驗證過的成功DNA，銀行可以更專注服務客戶，找專業機構做投資等其他事務，銀行的綜合化金融服務會是它的很大優勢。”一位第三方財富管理公司中層這樣說。

不過，大多數金融界人士更認為，這輪大戰的最終結局目前誰都不能斷言，因為一切才剛剛開始。