電子:業績觸底 景氣回升

申銀萬國

投資要點：1、下游需求不平衡，一季度將是業績底。2、細分品種PC/NB、LED存在機會。

業績觸底，多數公司同比下滑。一季度電子公司凈利潤同比增長的公司集中在智能手機、平板電腦產業鏈上，由此可以看出下游需求的不平衡狀況。由于1月份受到春節休假因素影響，開工修復始于3月，去年同期基數較高，一季度同比數據面臨較大壓力。

PC/NB產業存在爆發力。2011年由于受到泰國洪水的影響，全球硬盤出貨遭遇較大瓶頸，產能嚴重不足，產品價格居高不下，島主2011年PC/NB出貨受到抑制。2012年隨著瓶頸的打開，受到抑制的需求可望得到釋放，與此同時，在下半年Windows8和Ultrabook新產品持續刺激下，2012年PC/NB產業鏈存在較大的爆發機會。

LED行業景氣度快速提升，照明可望受惠政府補貼。近期LED中下游企業感受到了訂單的快速修復，景氣度回升速度顯著快于預期，以鴻利光電、瑞豐光電為代表的LED企業近期訂單滿手，而感到產能不足的狀況。我們認為LED行業景氣度2季度會持續較大改善，2012年受惠政府推出的LED補貼政策，國內照明市場可望打開，LED行業存在較好的投資機會。

投資建議:LED：鴻利光電（LED行業景氣回暖，國內渠道積極擴張，近期產能滿產）、勤上光電（獨特業務模式，公共項目和大型企業渠道掌控強，有望快速獲得照明訂單）。消費電子：安潔科技（國內功能性器件龍頭，受益新IPAD、Ultrabook趨勢顯著，出貨量與單臺產品價值貢獻同比大幅提升，12年業績彈性大）、長盈精密（受益于移動電子產品外觀金屬化趨勢與智能手機需求爆發增長，2012年受益產品升級與客戶機構升級兩條路線，業績高速增長）、卓翼科技（受益本土低價智能手機快速增長，產業持續縱向整合，通訊終端產品需求持續增長，手機、平板電腦進入量產階段）、水晶光電（2季度快速環比改善，新產品存在極大爆發潛力）。