淺述陽谷祥光銅業有限公司在信貸市場的競爭優勢及其抗風險能力

楊麗 許長海

陽谷祥光銅業有限公司坐落在山東省陽谷縣石佛鎮南，是世界上一次建成的規模最大的銅冶煉廠，是繼美國肯尼柯特公司之后的世界上第二座采用閃速熔煉和閃速吹煉——“雙閃速爐”工藝的銅冶煉廠，是當今世界上技術最先進、環保、節能、高效的現代化銅冶煉廠。在行業內現有產能不變的情況下，祥光銅業生產能力將躍居全國第三名，其綜合能耗、單位加工成本、單位投資均位居行業先進前列，規模化的生產降低了經營成本，增強了在行業內的影響力和市場競爭力。

目前，該公司已經成為境內外商業銀行爭相營銷的優質客戶。筆者站在長期服務該公司的視角，就陽谷祥光銅業有限公司在信貸市場的競爭優勢以及商業銀行服務策略，進行了細致分析。

一、陽谷祥光銅業有限公司基本情況

陽谷祥光銅業有限公司成立于2005年1月6日，現注冊資本為42.3億元,其中：陽谷宏祥投資有限公司出資占比56%、山東鳳祥（集團）有限責任公司出資占比39%、聊城盛富企業管理有限公司（為香港盛富企業管理有限公司在華的全資子公司）出資占比5%。該公司主營業務為銅冶煉，同時生產聯產品金、銀及硫酸等。

該公司年產40萬噸陰極銅(一期20萬噸)工程項目于2007年11月投產，二期年產20萬噸陰極銅工程項目于2011年4月28日與一期順利對接。通過對“雙閃”銅冶煉技術的集成化創新、廢雜銅冶煉、擴大電解車間規模等措施，可將原設計年產能40萬噸，發揮到60萬噸，同時還可年生產聯產品黃金約20噸、白銀約600噸、硫酸約170萬噸。

截至2011年末，陽谷祥光銅業有限公司總資產154.5億元，資產負債率為61.7%，全年實現銷售收入248.96億元，凈利潤3.43億元。全年陰極銅產銷量分別為26萬噸、26.3萬噸，硫酸產銷量分別為81.8萬噸、82.8萬噸。

二、陽谷祥光銅業有限公司競爭優勢

（一）政策優勢

2008年1月17日，國家發展和改革委員會對包括陽谷祥光銅業有限公司在內的《符合銅冶煉行業準入條件的企業名單（第一批）》予以公告；2008年6月，國家環保部將其作為有色金屬冶煉行業唯一入選企業確定為“國家環境友好工程項目”；國家商務部、海關總署將其列入獲準銅精礦加工貿易企業名單；國家工信部、科技部、財政部聯合評定其為第一批“資源節約型、環境友好型試點企業”。2009年，山東省政府將祥光銅業列入有色金屬振興規劃中重點扶持企業之一；該公司的“雙閃”銅冶煉技術作為國家高新技術項目，可享受所得稅優惠政策，還可享受國家電網直供電優惠電價政策。

（二）市場優勢

我行經過將陽谷祥光銅業有限公司與有色金屬工業“十二五”規劃對標，認為該公司在產業結構調整、技術進步、環境保護、節能減排、再生金屬等方面已經走到同業的前列；在資源保障、實施“走出去”戰略等方面正在穩步推進，符合該規劃發展戰略。并且規劃明確提出：在2015年，全國前10家銅冶煉企業的冶煉產量占全國的比例為90%。目前，陽谷祥光銅業有限公司的產能和產量規模位列江西銅業和云南銅業之后，已經居于銅冶煉企業前茅。

2011年，該公司進出口額總值,在山東省內排名第5位,穩居聊城市進出口總值第一名,為此，山東省授予祥光銅業2011年度“山東省外經貿先進企業”榮譽稱號。2011年，聊城市全年進口總額37.14億美元,該公司進口銅精礦及陰極銅總值達24.24億美元，占全市進出口總值的65.27%；山東省全年進口銅精礦37.25億美元，該公司占比為65.07%，存在極大的國際業務市場空間，對商業銀行的綜合貢獻度十分可觀。

（三）資源優勢

國內骨干銅冶煉企業的銅精礦來源渠道包括：自產銅精礦、外購國內銅精礦、外購海外銅精礦等。江西銅業是國內按產能統計規模最大的銅礦企業，其在國內擁有6座礦山，海外擁有2座礦山。目前江西銅業銅精礦產能20萬噸，冶煉產能90萬噸，銅精礦自給率在22%左右，銅精礦自給率業內排名第一。

包括陽谷祥光銅業有限公司的大部分國內骨干冶煉企業都是通過與世界上銅礦企業簽訂長單合同來確保銅精礦供應。祥光銅業現每年需進口銅精礦140萬噸，已與馬克瑞士、晟恒金屬、必和必拓等國際知名銅精礦貿易商簽訂了5年期限且到期可自動延期的采購合同，能完全滿足其銅精礦的供應。

表1目前該公司已簽訂的銅精礦供應情況

該公司目前已在贊比亞、剛果（金）取得了探礦權證，正在和山東省地礦局等單位合作勘探有開發價值的銅礦帶（區）。2012年2月,祥光銅業與西班牙最大的銅礦Rio Tinto礦的所有者Emed Mining簽署協議，計劃向后者注資1500萬美元，擁有后者10%的股份并任命一名董事，同時提供1500萬美元貸款用于重啟該礦，未來將購買該礦25%的礦產品，該礦現存資源量含銅94萬噸，儲量含銅61萬噸，同時還具有較大勘探潛力。計劃2012年下半年開始項目建設，2013年年中投產，年處理礦石量900萬噸。該舉措標志著祥光銅業在海外資源并購上邁出了可喜的一步，為公司在資源保障及可持續發展戰略奠定了堅實的基礎。

（四）技術、環保及成本優勢

祥光銅業年產40萬噸陰極銅項目主體工程采用了芬蘭奧托昆普公司閃速熔煉、閃速吹煉的“雙閃”技術，是亞洲第一條、世界第二條新型的冶煉工藝生產線。項目立足發展循環經濟，創建資源節約型企業，以資源循環帶動經濟循環，達到資源回收率高、能耗低的目標，實現了經濟效益、環境效益和社會效益的協調發展。僅陰極銅回收方面，祥光銅業比國內前5家先進生產企業的回收率高出約1個百分點，每年可多回收金屬銅約4000噸，可多增加收益約2.4億元。總能耗指標僅為570kg標煤/噸陰極銅，比國家規定的銅行業準入指標低31.74%。該公司采用了世界上先進的電解工藝，降低了能耗，對尾氣余熱進行回收發電，每年可發電約1.4億度。廢水重復利用、廢氣回收制酸、廢渣提取稀散金屬，有效解決了“三廢”問題，銅精礦硫的總固化率達99.9%；水的循環利用率達到99%，外排廢水僅0.9%，且無重金屬排放。配套的污水處理中心，將鳳祥集團和周邊的工業和生活廢水處理后，集中送往祥光銅業作為工業用水，可大大保護和改善當地的生態環境。“雙閃速爐”工藝實現了銅冶煉的持續運行，較傳統的“PS轉爐”分爐次冶煉可大大提高生產效率。同時該項目還引進國外先進的卡爾多爐貴金屬回收技術，對金、銀等金屬進行回收，大大提高了資源的利用率。從廢棄渣中進一步回收銅，最終廢渣按照工業生態鏈原理，采取就近、互補、分類、共生等方式，成為其他下游企業的優等原材料。

2011年10月10日，祥光銅業在倫敦金屬交易所（LME）注冊，成為中國首家登陸這一世界上最大、最知名的金屬交易市場的民營銅生產商。是8家在LME注冊的中國銅業公司中唯一的民營銅冶煉企業。

（五）區域優勢

國內陰極銅生產地集中在華東地區，該地區銅生產量占全國總量的52%左右，其中安徽、江西兩省產量約占30%；銅的主要消費地在華東和華南地區，二者消費量約占全國消費總量的70%。祥光銅業位于山東省西部，山東以及上海、天津、江蘇、河南等鄰近區域既是銅材加工基地，也是硫酸消費集中區域，符合工廠就近“消費中心”的規律。該公司周邊區域內如：陽谷電纜、中色奧博特銅鋁業有限公司等銅加工企業有常年的銅采購需求；魯西化工有大量的硫酸需求等等。該公司在銅和硫酸等產品的銷售方面，可以節約大量的運輸成本，也有利于產品市場的開拓。

（六）管理優勢

陽谷宏祥投資有限公司董事長劉學景，高級經濟師，全國人大代表，曾先后榮獲全國勞動模范、全國優秀企業廠長、全國農村青年星火帶頭人標兵、山東省勞動模范、山東省十大杰出青年等榮譽稱號。

陽谷祥光銅業有限公司總經理劉志光，在中央財經大學國際金融專業獲得學士學位后，又分別在英國布里斯托大學、英國劍橋大學攻讀家族制企業管理，并獲雙碩士學位，現任陽谷祥光銅業有限公司總經理。

陽谷祥光銅業有限公司財務部部長聞海中，本科學歷。先后在中國南車集團洛陽機車廠、中國南車集團、北京鐵工經貿公司、北京哈威工程材料有限責任公司、山東盛大集團擔任財務主管。2007年5月至今任祥光銅業財務部部長，財務管理經驗豐富。

該公司在較短的時間內，通過聘請世界知名咨詢機構羅蘭.貝格進行企業的戰略規劃；聘請SAP和IBM完成了ERP系統建設，實現了針對物資資源管理（物流）、人力資源管理（人流）、財務資源管理（財流）、信息資源管理（信息流）集成一體化的企業資源高效整合；聘請全國銅冶煉知名技術專家在設備選型、安全生產、質量管理等領域搭建了穩固的核心質量管理體系，順利完成了由最初家族制企業向具有完善法人治理結構的現代化工業企業轉型，管理能力有了極大地提升。

三、陽谷祥光銅業有限公司抗風險能力與措施

陽谷祥光銅業有限公司經過四年來穩健、快速地發展，在發展戰略、生產技術、銷售拓展等各方面均走在同業的前列，得到了國家和省市各部委、部門的政策支持，銀行類和非銀行類金融機構逐年加大了對該公司金融資源的配置力度，祥光銅業已經進入發展的快車道，抗風險能力有了極大提高。

（一）抵御政策風險的措施

國家對銅冶煉行業有嚴格的準入制度，該行業進入壁壘較高。目前，國家公告的第一批銅冶煉企業準入名單包括祥光銅業在內，僅有7家。國內對陰極銅的需求仍然大于國內銅冶煉產能，每年都要進口200萬噸來補充國內市場需求，尚不存在銅冶煉產能過剩問題。各家商業銀行的信貸投向與國家的宏觀政策和有色金屬“十二五”鼓勵發展方向完全一致。從該集團在產業結構調整、資源保障、技術進步、環境保護、節能減排、再生金屬等方面看，均已經走到同業的前列，有較強的抗風險能力。

（二）規避銅價頻繁波動的措施

2008年以來，國際國內銅價波動較大，為規避銅價波動風險，祥光銅業自成立以來，一直秉承僅以銅加工費和聯產品收入為利潤來源的穩健經營原則，在期貨市場上僅做套期保值業務，不進行套利投機操作。原材料采購主要采取自然保值和套期保值兩種方法，以自然保值為主，套期保值為輔。

自然保值的方式是祥光銅業根據生產周期，與國外礦商談判，并以倫敦有色金屬交易價格為基礎，確定銅精礦采購定價；以裝船月后第三個月或第四個月倫敦有色金屬交易所現貨的平均價作為最終結算價（即采用M+3或M+4結算模式方式）。祥光銅業根據與礦商供貨協議，以礦商提供的形式發票總價扣除加工費開具信用證，形式發票上的價格是礦商出票日前10天倫敦有色金屬交易所現貨的平均價格。礦商發貨后，以提單日后90日為第一次付款日，第一次需支付臨時發票總價的90%，臨時發票是提單日前10天倫敦有色金屬交易所現貨的平均價，其余部分等最終結算后多退少補。計價月過后（即M+3或M+4的后一個月），礦商會出具一張結算月的最終發票，最終發票以結算月倫敦有色金屬交易所現貨的平均價作為計價依據，最終發票的價格總額與臨時發票價格90%的差額，多退少補，以有效規避價格波動風險。

由于自然保值和生產銷售期不會完全匹配，套期保值就成為自然保值的補充。套期保值的方式是祥光銅業利用期貨市場來轉移價格風險。為規避因銅價變動而遭受損失的風險，利用期貨合同作為未來在現貨市場上交易陰極銅的臨時代替物，來保證陰極銅加工周期完成后，能夠在現貨市場上能夠按照期貨合約約定的價格出售陰極銅，即達到保值之目的。

（三）應對銅加工費持續波動的措施

目前，該公司與馬克瑞士、托克、嘉能可等銅精礦供應商簽訂的合同履行正常，已簽訂的銅精礦長單合同最大量達到111.7萬噸/年，簽訂合同的供貨商達15家，能滿足項目全部達產時每年40萬噸陰極銅對銅精礦的需要量，原材料供應風險較小。

銅精礦的最終價格等于LME（倫敦金屬期貨市場）作價期的陰極銅價格、金銀價格扣除加工費，這是銅冶煉企業最終支付給銅精礦供應商的實際貨款。銅冶煉加工費包括粗煉費（簡稱TC，就是把銅精礦冶煉成粗銅的費用）和精煉費（簡稱RC，是把粗銅精煉電解成陰極銅的費用）,當年的銅冶煉加工費在上年末確定，一般首先由國際上較大的銅精礦供應商和大的銅冶煉企業談判確定，并成為國際銅精礦市場上的標桿價格。從表面上看：銅冶煉廠利潤＝（銷售銅價＋銅的升水）＋聯產品收益－（購買銅精礦價－加工費）－冶煉成本，但由于銅冶煉企業通過作價期對陰極銅的點價方式或者采取套期保值方式，銷售的陰極銅價基本等于購買的銅精礦的銅價，這樣陰極銅價格的波動對企業帶來的損益基本為0，銅冶煉工廠的實際利潤＝（加工費－冶煉成本）＋銅的升水＋聯產品收益，除此之外，受銅冶煉工廠技術水平的影響，如果銅金屬的回收率高于付費金屬比例96.5%,則多回收的部分形成企業的盈利來源，同樣如果將銅精礦中其他稀有金屬元素（不計價）能夠回收，同樣也將形成銅冶煉廠的利潤，聯產品主要包括的是硫酸、廢渣、粗硒、硫酸銅等。

表2銅加工費近10年波動區間

銅加工費是維系銅礦山企業與銅冶煉企業利益的核心紐帶。如果當年銅礦山銅精礦供應充足，銅加工費將趨高，反之將走低。雖然上游銅精礦資源和定價權掌握在少數礦山寡頭集團手中，但是,由于銅礦山企業與銅冶煉企業存在相互依附生存的關系，無論是從歷史上還是未來看，加工費都將在既不會讓銅冶煉企業獲得暴力利潤，也不會讓其紛紛倒閉間波動。因此，考驗銅冶煉企業的將會是各項管理運營能力，尤其是對冶煉成本的控制能力和聯產品加工能力等。目前，祥光銅業對銅精礦中銅的捕捉能力高達98.65%,僅此一項,僅此一項,每年能夠多回收陰極銅約8600噸，價值約5.16億元,相當于綜合加工費提升1290元。當前,該公司聯產品中金、銀、硫酸、稀散金屬的回收產生的利潤貢獻已達43.5%。這些都將有效應對銅加工費波動風險。