一家大型國企的PE路

張碩

8月13日，在簽約儀式上，日本SBI控股株式會社董事長北尾吉孝笑得特別燦爛。

從去年底他與上海儀電控股(集團)公司(下稱“儀電”)高層偶然邂逅并達成共同發起產業基金的想法，到簽訂協議確定共同出資發起設立首期規模為4億元的儀電SBI信息服務產業-基金，僅僅耗時約8個月。

或許，這是他第一次見識一家國內地方大型國有企業的高效率。

但他未必知道，在儀電SBI信息產業基金快速面世的背后，卻是儀電借助PE路徑拓展信息服務產業主營業務的重要布局。

去年，儀電交出一份財務答卷：儀電銷售收入403億元，主營業務收入93.5億元，凈利潤為5.1億元。在國資委要求地方大型國企聚焦主營業務的監管趨勢下，主營收入與總銷售收入存在如此大的差距，讓儀電管理層開始尋找做大主營業務的新突破口。然而，儀電的三大主營業務——商業不動產、非銀行金融服務業、電子制造業正遭遇宏觀經濟增速放緩的沖擊：電子制造業飽受勞動力與原材料成本上漲的壓力，行業利潤率逐步下降；非銀行金融服務業在股市低迷下，相關證券業傭金與基金管理費收入增長乏力；即使是每年向儀電貢獻數億元的寫字樓與土地租金收入的商業不動產，隨著公司對商業不動產的經營策略由租賃經營轉向“租售并舉、滾動開發”，未來數年的租金收入能否持續穩定增長仍是未知數。

如此一來，儀電將信息服務業視為增加主營業務收入與利潤的新增長點，這也是信息產業基金突破國企漫長審批，迅速面世的催化劑。

“儀電的下一步經營戰略，是著力推動信息服務產業與電子制造業融合發展。”一位儀電人士指出，相比電子制造業的高資本投入，信息服務業反而呈現輕資本投入與高利潤率，正好彌補電子制造業的短板。

所謂的“短板”，是指儀電的部分銀行貸款利息支出，是由商業不動產每年數億元寫字樓與土地租賃收入承擔，而上述銀行貸款主要投向電子制造業，讓公司管理層擔心貸款利率提高與行業競爭激烈，會進一步壓低集團主營業務收入與利潤增速。“公司高層也希望能把錢用在刀刃上。”他直言。

然而，要借道PE基金撬動儀電信息服務-產業大發展，帶動主營業務收入與利潤雙雙大幅增長，儀電集團內部曾出現不同意見。

在儀電SBI信息服務產業基金投資范圍設定方面，則處處體現做強儀電信息服務業的痕跡。雙方約定，這只基金將圍繞儀電旗下上海儀電信息(集團)有限公司在上海寶山區成立的IDC技術研發中心的各類增值服務業務，優先投資與儀電信息服務產業具有協同效應的云計算、物聯網、數據中心增值服務、智能交通、智能安防等優秀企業。

不過，如何確保儀電出資部分保值增值，頗讓儀電-SBI產業基金管理團隊“頭疼”。

“原則上，我們是按照市場化原則運作。”儀電-SBI信息服務產業基金管理公司執行董事陳致儀表示，按照基金出資協議，儀電與sBI作為基石投資人各自認繳出資額為1億元，卻沒有設定特殊條款要求儀電出資部分必須保本。只是，在具體項目投資決策方面，儀電方面可以發表投資意見供基金投資委員會“參考”。

她告訴記者，當前儀電-SBI信息服務產業基金的管理機構，是由SBI委派專業投資人士擔任基金管理人，儀電方面則通過選派基金管理公司的董事與監事，監管儀電-SBI信息服務產業基金管理公司的財務與人事。而類似管理架構的一項優勢，是為了在項目投資退出決策時能減少國有企業層層審批的復雜流程。

一家創投基金投資總監指出，他所在的創投基金曾通過產權交易所轉讓一家IT公司部分股權，但由于國企出資占基金總募資規模較高比例而需要其“同意出售”，整個過程耗時約一年，這家IT公司持續經營不善，掛牌價也從當初的800萬元降至500萬元，造成諸多投資損失。

“但我們不大會碰到類似煩惱，我們會和儀電就項目退出時機與價格進行充分溝通，但主要操作會交給基金管理團隊負責。”陳致儀指出，當前儀電-SBI信息服務產業基金最大的經營挑戰，是協助SBI將等值1億元人民幣出資部分通過QFLP結匯。

所謂QFLP，即去年初上海開展的《關于本市開展外商投資股權投資企業試點工作的實施辦法》，目前獲批上海QFLP資格的境內外股權投資基金達到21家，OFLP審批額度達到26億美元。按照上海獲批OFLP總額度30億美元計算，僅剩4億美元尚未批出。

“我們也希望趕上OFLP政策的末班車，讓SBI出資部門盡快結匯，儀電-SBI信息服務產業基金才能正式進入運作期。”上述儀電人士表示，儀電管理層已決定要調配資源積極發展信息服務業，列入公司“十二五”發展規劃的重要步驟。

據了解，儀電內部已制定“十二五”期末的業績增長目標，即主營業務收入220億元，歸屬母公司凈利潤要達到15億元。其中，信息服務業被列入儀電三大主營業務，與電子制造業合為一體。

“其實，儀電高層對這只基金一直抱有很高期望值，希望它成為集團信息服務產業大發展的重要棋子，最大限度彌補宏觀經濟增速放緩對集團原先的三大主營業務支柱——商業不動產、非銀行金融服務業、電子制造業的不利沖擊。”他強調說。