巴菲特“趕時(shí)間”

陳曉平

提前布局長(zhǎng)期投資，并將“董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官和首席投資官”三大角色分別傳承，如此，巴菲特就算上了天堂，也能繼續(xù)掌控伯克希爾。

每年，沃倫·巴菲特都會(huì)在伯克希爾·哈撒韋公司的年報(bào)之后附上“股東手冊(cè)”，其中，結(jié)尾一句話(huà)是，“我喜愛(ài)掌管伯克希爾，如果享受生活可以延年益壽的話(huà)，瑪士撒拉(Methuselah)的紀(jì)錄一樣可以趕超”。瑪士撒拉是《圣經(jīng)·創(chuàng)世記》中的人物，據(jù)傳享年969歲。

當(dāng)然，巴菲特明白，自己活不了那么久。

2010年，已經(jīng)80歲高齡的巴菲特，依然完成了對(duì)美國(guó)第二大鐵路運(yùn)營(yíng)商伯靈頓北方公司的收購(gòu)，這筆440億美元的投資，是其個(gè)人投資史上的最大宗交易。2011年，巴菲特再接再厲，又進(jìn)行多宗大額投資，包括他曾表示因看不懂而不欲介入的科技、新能源股。巴菲特近期的頻頻出手，不禁引發(fā)外界猜測(cè)，莫非“股神”正在與時(shí)間賽跑，為其身后事進(jìn)行布局?

2011年12月，亞特蘭大索斯洛夫資本公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)馬丁·索斯洛夫?qū)Υ嗽u(píng)價(jià)稱(chēng)：“過(guò)去幾年，巴菲特對(duì)自己的公司進(jìn)行了重組，這樣，即使在他入土之后仍能保持對(duì)公司的掌控。”索斯洛夫資本公司管理著80億美元的資產(chǎn)。

事實(shí)上，持有伯克希爾23％權(quán)益(最大股東)和34％投票權(quán)的巴菲特，自己也曾調(diào)侃說(shuō)：“我就是上了天堂，也不會(huì)交出伯克希爾的管理權(quán)。”

巴菲特對(duì)“身后事”的布局不僅僅在資產(chǎn)層面，對(duì)他來(lái)說(shuō)，為自己找到合適的接班人，是更為緊迫的任務(wù)。

但他不可能找到“第二個(gè)巴菲特”。目前，作為伯克希爾公司的靈魂人物，巴菲特同時(shí)身兼“董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官(CEO)和首席投資官”三重角色。而為這三大角色分別找到合適的接班人，已成為巴菲特的既定策略。

2011年12月11日，通過(guò)美國(guó)電視新聞雜志欄目《60分鐘》，巴菲特明確表示，希望自己的大兒子霍華德·巴菲特在他去世后接任伯克希爾公司的“非執(zhí)行董事長(zhǎng)”。57歲的霍華德，1993年便已加入伯克希爾董事會(huì)，目前掌管巴菲特農(nóng)場(chǎng)。在馬丁·索斯洛夫看來(lái)，“那只不過(guò)是子承父業(yè)”，“這件事應(yīng)該沒(méi)有意外”。

不過(guò)，在伯克希爾公司的“執(zhí)行”層面，就CE0和首席投資官這兩個(gè)角色，82歲的巴菲特仍需繼續(xù)尋找接班人。

股神“貪婪”

2011年，巴菲特也許少了一點(diǎn)運(yùn)氣，伯克希爾的股價(jià)全年下跌了4.7％，標(biāo)普500指數(shù)則為收平，伯克希爾21年來(lái)第二次跑輸大市。但巴菲特不缺少勇氣，2011年，他再次證明了，在別人恐懼時(shí)他是何等“貪婪”。

3月，伯克希爾宣布以97億美元收購(gòu)全球最大潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)商路博潤(rùn)(Lubrizol)，成為過(guò)去5年來(lái)規(guī)模第二大的收購(gòu)行動(dòng)；3月起，巴菲特開(kāi)始吸納IBM的股票，共收購(gòu)6400萬(wàn)股，占IBM股本的5.5％，投資總額107億美元；8月，購(gòu)入美國(guó)銀行(Bank of America)5萬(wàn)股優(yōu)先股，總投資50億美元；12月，大舉進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)，從第一太陽(yáng)能(First Solar)收購(gòu)價(jià)值20億美元的Topaz發(fā)電廠項(xiàng)目，收購(gòu)NRG能源公司旗下總額18億美元的AguaCaliente太陽(yáng)能項(xiàng)目49％股權(quán)。

此間，巴菲特的多宗小額投資亦讓人矚目：2011年中，其以1.2億英鎊增持英國(guó)超市巨頭樂(lè)購(gòu)(Tesco)的股票；8月，購(gòu)入英特爾(Intel)股份，出資約2億美元；11月底，出價(jià)2億美元購(gòu)入奧馬哈世界先驅(qū)報(bào)，為這宗交易巴菲特可謂“自食其言”，2009年他曾說(shuō)，“報(bào)紙是一種過(guò)時(shí)的模式，將持續(xù)虧損且不復(fù)生機(jī)”。

2011年11月14日，巴菲特公布了其三季度股票投資組合，除了海外持股以外，三季度末，其股票投資組合總市值591億美元，比二季末增加13％。三季度巴菲特凈買(mǎi)入107億美元，單季買(mǎi)人股票絕對(duì)金額和增幅都創(chuàng)下歷史之最。如果再加上路博潤(rùn)(該收購(gòu)在三季度完成)和美國(guó)銀行的投資，巴菲特在第三季度的總投資規(guī)模高達(dá)239億美元!此外，2011年8月，伯克希爾還曾對(duì)再保險(xiǎn)商跨大西洋保險(xiǎn)控股發(fā)起32.5億美元的收購(gòu)，若該收購(gòu)沒(méi)有遭到拒絕，巴菲特的投資規(guī)模還會(huì)更大。

伯克希爾披露稱(chēng)，2011年三季度末，其“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”為347.76億美元，較之二季度末的478.9億美元大幅減少，雖然該項(xiàng)指標(biāo)仍遠(yuǎn)高于2008年底的255.39億美元，但是，較之3855.94億美元資產(chǎn)規(guī)模，“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的比重跌至9.02％，甚至低于2008年抄底時(shí)的9.56％。也就是說(shuō)，巴菲特的倉(cāng)位創(chuàng)出5年來(lái)的新高。并且，其12月底投入新能源的數(shù)十億美元，尚未計(jì)算在內(nèi)。

鮮有人夠格去質(zhì)疑巴菲特的出手時(shí)機(jī)，其決策一向不為股市漲跌的周期所左右。不過(guò)，如此頻繁的投資，依然不免讓人聯(lián)想，臨近暮年的巴菲特，是否已對(duì)于生命周期的感觸日漸強(qiáng)烈，不自覺(jué)地在投資組合方面早作安排?

在馬丁·索斯洛夫看來(lái)，巴菲特已經(jīng)在為未來(lái)的伯克希爾公司提前下注。比如，對(duì)伯靈頓北方公司的收購(gòu)，“是一次對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的豪賭”，而巴菲特入股IBM，則是其“對(duì)計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件應(yīng)用行業(yè)的押注”。

“巴菲特對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行了重組，使得投資組合管理成為伯克希爾的次要屬性。”馬丁·索斯洛夫評(píng)價(jià)說(shuō)。

截至2011年12月，伯克希爾公司掌握的680億美元有價(jià)證券，只占其1640億美元股東權(quán)益的約42％，而包括Geieo保險(xiǎn)、伯靈頓北方公司、中美能源等在內(nèi)的長(zhǎng)期實(shí)業(yè)投資，占比則高達(dá)58％左右，“伯克希爾，已經(jīng)不能再算是一家由股市驅(qū)動(dòng)的公司了”。

“后事”安排

事實(shí)上，高度理性的巴菲特，從來(lái)不回避談?wù)撋馈?/p>

在1996年第一版的“股東手冊(cè)”中，巴菲特就已單列了“The Managing of Berkshire”一節(jié)，為身后事做出安排，并隨著時(shí)間的推移不斷更新。而在2010年年報(bào)中，東方人非常忌諱的字眼——“my death”(我的過(guò)世)出現(xiàn)了4次。巴菲特曾表示，雖然，“銀發(fā)”(gray hair)不妨礙他做投資，但是，其強(qiáng)烈的受托責(zé)任，促使他對(duì)股東要有個(gè)交代。

對(duì)于伯克希爾的權(quán)力傳承，巴菲特很早就確立了兩大重要原則：首先，他將管理伯克希爾到人生最后一刻，繼承人名單，直到他臨終日才會(huì)公布；其次，一名巴菲特家族成員將會(huì)成為伯克希爾“不參與管理的所有者”，也即“非執(zhí)行董事長(zhǎng)”，2011年底，這個(gè)巴菲特家族成員，已基本確定為霍華德，巴菲特希望，霍華德能成為“公司文化的守護(hù)者”。

但除了霍華德，巴菲特還需要兩個(gè)“執(zhí)行”接班人，CEO和投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。早在2007年，巴菲特就明確提出，未來(lái)，CEO的職責(zé)是負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，而投資業(yè)務(wù)則會(huì)交給“一位或多位”管理者。當(dāng)然，這些接班人是由巴菲特家族“選擇和監(jiān)管”的，并且，在涉及重大交易時(shí)，CEO和投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，須共同作出決策，并

向伯克希爾董事會(huì)報(bào)告。

喜歡“集中投資”的巴菲特，在至關(guān)重要的“投資業(yè)務(wù)接班人”的選擇上，采取的策略卻是“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”，頗值得玩味。一個(gè)可能的解釋是，他至今仍未找到合適人選，可以獨(dú)立負(fù)責(zé)伯克希爾的投資業(yè)務(wù)。

巴菲特曾經(jīng)表示：“只要我擔(dān)任首席執(zhí)行官，我就會(huì)繼續(xù)管理伯克希爾哈撒韋公司的大部分資產(chǎn)，包括債券和股票……隨著時(shí)間推移，如果能找到合適的人選，我們將增設(shè)一兩名投資經(jīng)理的職務(wù)。”

但在投資管理上的接替人選，巴菲特的準(zhǔn)備并不充分。2007年，他曾表示已經(jīng)確定了4位候選人，不過(guò)，伯克希爾的一位股東表示，這些候選人沒(méi)能經(jīng)受住2008年至2009年市場(chǎng)低迷的考驗(yàn)，多數(shù)已被巴菲特剔除在名單之外。

2010年10月，巴菲特聘任40歲的對(duì)沖基金經(jīng)理托德·康布斯作為投資經(jīng)理，2011年9月又聘任韋斯勒作為第二個(gè)投資經(jīng)理。這兩位“閃電提拔”的新人，最初掌管的投資組合規(guī)模約為20億至30億美元，之后會(huì)逐年調(diào)整。

2011年第三季度，伯克希爾公司曾購(gòu)入420萬(wàn)股DirecTV公司股票、310萬(wàn)股通用動(dòng)力公司股票以及570萬(wàn)股CVS Caremark股票。目前尚不清楚，在這些交易中，上述二人扮演了什么角色。

由于這兩位投資經(jīng)理此前管理的資金都未超過(guò)20億美元，外界質(zhì)疑他們能否掌控伯克希爾龐大的資產(chǎn)規(guī)模。巴菲特也感受到了這種壓力，并在2011年初《致股東的一封信》中進(jìn)行了辯護(hù)：“有些評(píng)論員指出，托德是無(wú)名小卒，對(duì)我們沒(méi)有找到聲名顯赫的經(jīng)理人表示困惑。我想知道，究竟有多少人在1979年聽(tīng)說(shuō)過(guò)盧·辛普森(伯克希爾旗下保險(xiǎn)公司Geico的掌舵人)，在1985年認(rèn)識(shí)阿吉特·杰恩，在1959年聽(tīng)說(shuō)過(guò)查理(巴菲特長(zhǎng)期搭檔)?”

但是，82歲的巴菲特可能不會(huì)再有另一個(gè)20年，來(lái)驗(yàn)證這兩位新人能否獲得同樣的成功了。投資接班人選捉襟見(jiàn)肘，會(huì)是此前他趕時(shí)間進(jìn)行長(zhǎng)期投資的原因嗎?

而在至關(guān)重要的CEO人選方面，伯克希爾旗下中美能源公司前CEO大衛(wèi)·索科爾，一度呼聲極高。不過(guò)，由于在收購(gòu)路博潤(rùn)公司時(shí)涉嫌內(nèi)幕交易，大衛(wèi)·索科爾已于2011年4月離職。

在大衛(wèi)·索科爾之后，巴菲特還有幾個(gè)選擇。

由于保險(xiǎn)是伯克希爾最核心的業(yè)務(wù)之一，目前負(fù)責(zé)管理再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的阿吉特·杰恩，一度被認(rèn)為很可能出任伯克希爾CEO。但2011年3月，巴菲特在印度之行時(shí)暗示，阿吉特可能對(duì)接班不感興趣：“阿吉特對(duì)目前的工作非常滿(mǎn)意，并且樂(lè)在其中，他沒(méi)有表示出對(duì)首席執(zhí)行官一職的興趣。”

此外，外界推測(cè)，可能接班伯克希爾CEO的其他人選還包括，伯靈頓北方公司CEO馬修·羅斯，以及中美能源現(xiàn)任CEO格雷格·阿貝爾。

巴菲特最終會(huì)選擇誰(shuí)，來(lái)完成他的“接班人拼圖”?