地方黃金交易所“黃了”

范璟

假如所有的投資者都平倉，交易所需要支付大量的現金。

不過文件并未給出關閉時間表，應當是為了給交易所留出足夠的時間準備資金。

1月4日，休市三日后的天津貴金屬交易所(簡稱天交所)恢復正常交易。其官方網站上，并沒有更新關于現有黃金交易會員如何過渡的最新通知。一周前該交易所已暫停新客戶開展黃金現貨延期交收交易業務，不過銀、鉑、鈀等其他品種交易業務照常進行。

2011年12月27日，央行公布通知要求除上海黃金交易所和上海期貨交易所外，任何地方、機構或個人均不得設立黃金交易所，也不得在其他交易場所內設立黃金交易平臺。這是自該年11月11日，國務院“38號文”以來，有關交易所整頓最明確最嚴厲的通知。

投資人王強潛伏在一個黃金投資者交易群里已經好幾個月了。“我早就注意到國務院要叫停各類交易所，這部分客戶必然要尋找出路。”王強希望在時機合適時，將群里的交易者們發展為自己的客戶，不過，黃金交易所的叫停比預計要早了好幾個月。

叫停的文件一經公布，多個黃金投資者群已經炸了鍋，因為這一規定較預期更為嚴格。而此前業內人士普遍預計，天津貴金屬交易所可能會幸免于難。

黃金有兩種交易模式：撮合與做市商制度。前者指通過交易所的集中競價方式進行，實行價格優先、時間優先撮合成交；后者是指商家分別持有標的黃金的庫存和現鈔，并以此向客戶承諾維持標的黃金的雙向買賣交易。也就是說，如果有任何客戶購買或者出售任何數量的黃金，只要符合做市商的報價，做市商都需要全數買人和賣出。

這無疑對做市商的資金實力提出了非常高的要求。天交所的“天通金”號稱采取做市商制度。其網站顯示，該交易所2010年總成交金額為1432億元，預計2011年總成交額為5000－6000億元。也就說，2011年天交所的日交易量約為13億到16.7億之間。假設其中有一半的交易量為買人，一半的交易量為賣出，則交易所需要大約7億－8億的資金來接盤，但交易所實際的注冊資金不過1000萬元。

通常在國際上，做市商是由實力強大的金融機構作為支撐。例如倫敦黃金市場，五家著名的做市商均是大銀行，但在天津貴金屬交易所的成員中，尚無任何金融機構的參與。

天交所成立兩年來現有客戶11.2萬戶，交易量達到1.44萬億，全國黃金交易量在所有交易所中排名第三，白銀排名第一；上交財政稅收2億元。天交所2年的稅收已經超過上海黃金交易所十年稅收總和。

目前，各地有大小超過300家的各類交易所，但在地方政府倡導的“金融創新”外衣下，絕大多數偏離了服務實體經濟的本源。除上海黃金交易所、南方稀貴金屬交易所外，其他貴金屬交易所基本采用的都是做市商模式。而且因為最大交易量、最大持倉量的限制，在這些交易所交易的基本都是散戶，很少有有實力的機構和個人客戶進入。甚至出現做市商制度橫行、對賭盤蜂擁、殺散戶行為等嚴重問題。

如今的禁令加劇了這種風險。假如所有的投資者都平倉，交易所需要支付大量的現金。不過投資界人士分析，文件并未給出具體的黃金市場關閉時間表，應當是為了給交易所留出足夠的時間準備資金。

有消息稱，天交所的黃金業務將轉交給上海黃金交易所，交易模式繼續保留，不過，該消息未能得到證實。

2011年天津貴金屬交易所的日交易量約為13億到16.7億之間。假設其中有一半的交易量為買入，一半的交易量為賣出，則交易所需要大約7億－8億的資金來接盤，但交易所實際的注冊資金不過1000萬元。