高頻交易的民間高手

仇曉慧

在上海ETF指數投資與交易高峰論壇上，我遇到了一個叫Joseph Ho的瑞士信貸ETF部門負責人，他跟我提到，韓國是全球第二大期貨市場，他們做高頻交易很成熟。但中國的期貨市場規模并不大，高頻交易也并不成熟。我想起前不久自己遇到的一些民間團隊。中國高頻交易者很多出現在民間，但他們確實有不少煩惱。

我不久前就認識一個低調的高頻交易團隊，主要的運作方是韓國人。中國代表是個叫崔文哲的年輕人，他的長相乍看起來也有點像韓國人，但他其實是長于長春的朝鮮族人。

崔文哲在2000年就開始投資股票，然而，景況并不如意，他在韓國尋找機會的時候，偶然遇到了一群20來人做高頻交易的韓國團隊——SKY投資咨詢。在券商圈，有個默認的事實是，韓國是金融衍生品最發達的國家之一。2011年，韓國金融衍生品的交易合約達到38億美元，而歐洲金融衍生品發達的德國僅為14億美元。

他們做的是典型的程式化交易，使用的是acculating trading（算法交易），主要的方式就是根據過去的歷史數據進行統計，用機器人進行積少成多的收益捕捉。他們與上海當地的一家券商開展合作，程序交易的運作效果非常理想，一天交易4至5次，大概率地鎖定利潤。這個團隊目前在國內有2個人定期調整系統，2011年的收益率在50%以上。

在國內進行高頻交易的除了韓國，做得好的還有一些來自俄羅斯、美國。據說申銀萬國期貨公司有個寬客會，見過不少這樣的團隊。

據他們所說，這些人的特點是大多都很年輕，30歲左右的樣子。有的人是白天在銀行工作，有的人在大學做老師，他們都想通過自己對金融的理解與編程技術，以程式交易的方式賺取可靠的利潤，有的人比喻說，做高頻交易，就是讓賺錢變得像在ATM機提錢那樣容易。

然而顯然，當前國內環境令這臺ATM機并不怎么通暢。

一方面，首先資金量不能太大，他們手里的資金不超過1000萬，因為當前的高頻策略的成交量并不高。比如1000萬的資金，成交量只有200萬，那只能靠200萬去實現利潤。如果要提高利潤率，那就沒必要放太大資金。我認識一個從加拿大回來的高頻交易者，當前他們最大的賬戶資金是3億元。他是個私募，他說，如果募集到更多資金，只能再成立3個億，這是他那套系統在國內能做到的最大資金量。

另外，自2011年上海期貨交易所推行異常交易限制后，不少高頻交易的寬客們發現有點麻煩，比如文件規定異常交易行為中，明確提出，“客戶單日在某一合約上的撤單次數超過500次”、“單日自成交次數超過5次”，都可能會面臨5年不能入市的懲罰。這讓國內的高頻交易者只能更精準地交易，無法做到像一類國外高頻交易公司，達到納秒級的交易頻率。

還有一個很明顯的瓶頸是手續費太高。這對跑交易量的高頻交易者可能是比較致命的。當前，中金所規定的手續費是萬分之零點五。有些交易項目的手續費更高，比如橡膠，從每手5元提升到50元。這也就意味著，對高頻交易者來說，如果他每天做一萬手橡膠，一天必須賺到50萬元。然而，在國外，做高頻交易的交易者幾乎可以忽略手續費，因為資金量超過一定規模，經紀公司只是象征性地收取幾美元、十幾美元，因為他們主要依靠服務費盈利，這對專業投資人也非常便宜。高頻交易者只用關心如何在程序中降低買賣價差與沖擊成本。所以國內高頻交易者只能通過分帳戶等手段進行規避，但無法跑太多資金。

所幸，當前不少券商為了吸引這些私募與民間高手，都紛紛開辟了比較快速的管道，提供了不錯的硬件設備。

我發現有一個規律——國外有不少高頻交易的高手，先從ETF做市商開始，然后逐漸發展了更全面的交易體系，還有一些是類似于從期貨開始，然后慢慢發展成CTA高頻交易者。國際上有一個叫Tom Dorsey量化高頻交易高手，在做高頻交易之前，在美林證券做過5年交易員。或許要成為一個出色的高頻交易者前，最好自己本身也有相當成熟的交易經驗。雖然國內的高頻交易私募還不是特別成熟，但已有幾家浮出水面，主要都在期貨領域，隨著限定的一些放開，高頻交易類型也會成為未來私募的一個重要風格。