航空裝備制造:軍民機疊加推動增長

平安證券

投資要點： 1、經濟轉型對民用航空制造業提出戰略發展需求。2、航空制造受益先軍后民。

軍民機疊加發展，航空制造業最好的發展時期即將來臨。航空裝備制造兩個推動因素：經濟轉型對民用航空制造業提出戰略發展需求；軍用航空裝備全面推進。未來5-10 年國內航空制造業迎來軍民機疊加發展的良好局面；預計未來5-10年國內軍費年均復合增長12%-13%，軍用航空是發展重點，預計增速約15%；在經濟高端轉型迫切需求下，預計民用航空制造無論支持力度還是發展進程都會超預期；軍民用航空制造年均復合增長率預計18%以上。

航空制造受益先軍后民。民用航空受益先后順序為通用航空、支線航空、干線航空；通用航空受益最大的為直升機和通用小型飛機，公務機短期依賴合資合作發展與過去10 年主要是三代殲擊機量產不同，未來5-10 年除三代殲擊機機持續量產外，預計大型軍用運輸機、加油機、艦載機、先進軍用直升機、高級教練機都將量產，四代殲擊機和新型轟炸機進入初步量產階段，此外軍機出口規模發展，軍機全面推進主導未來5-10 年軍用航空穩健增長。

從國家發展航空制造戰略需求角度，預計民用航空發展政策推進腳步越來越近；從產品發展成熟度判斷，民用航空發展先后順序為通用航空、支線航空和干線航空，通用航空受益最大為直升機及其產業鏈、通用小型飛機。

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