博時基金:降準意圖未明等

博時基金：降準意圖未明

對于央行的降準，市場的解讀正越來越多樣化，政策方向也越來越難以預測。而央行似乎也在努力引導這種傾向。不止一次的在公開場合，官員說這個政策只是跟著外匯占款的方向走，這等于在講，它就是一個“中性”的政策，諸位請勿過度解讀。

在貨幣政策的實踐上，如果一個貨幣政策無法引導市場預期，它的作用還會大打折扣。不然各國央行不會在最近一二十年在透明度方面做那么多的改進，包括采用通脹目標制、發布經濟和政策預測、用記者發布會等方式加強與公眾的溝通。而且法定存款準備金率也的確可以不是“中性”的，也的確可以達到傳遞政策信號的目的。要調節流動性，正回購、逆回購，央票發行都能達到同樣的目的，而且還更加靈活。在技術上，唯一的差別是法定存款準備金的利率是最低的，“成本”最小。

在這一輪周期中，準備金率在政府政策上扮演了重要的角色，但它的地位已經下降很多。也許這一次央行的“降準”，真的是因為想釋放一些貨幣政策調控的預期，因為五月的經濟數據實在是不大好看。

回過頭來看，市場也處于將信將疑的狀態。對于相信政策會提振經濟的人而言，看不清楚政府出招的規則；對于不相信政策會調整、或者不相信調整效果的人而言，只有實體經濟的回暖，甚至企業盈利的明確好轉，才能改變認知。這種情況，還真是需要一段時間才能結束。

匯豐晉信基金：

股指持續反彈值得期待

在此輪經濟增速放緩的過程中，投資受房地產調控政策的影響正在逐步放緩，出口也受全球經濟表現疲軟的影響。為了刺激經濟，未來政府可能一方面將加大財政政策和貨幣政策的放松力度，另一方面將繼續推進經濟結構轉型，以構建新的經濟增長點。在推進經濟結構轉型上，除了圍繞民生和消費加大財政支出，還將對新能源、高新技術等有望成為未來新經濟增長點的戰略新興產業給予更大的政策扶持力度。在政策放松預期下，未來股指持續反彈值得期待。

諾安基金：

降準利好債市

本次降準基本符合市場預期，為年內第二次。目前為止，央行保持“每季一次”的降準頻率，預計年內還有50-100BP下降空間。中國面臨“內憂外患”，近期要求降息的呼聲也越來越高，年內非對稱降息可能性很大。本次降準及未來可能的降息，將為債市帶來多重利好：

一是貨幣市場資金穩中向松，有利于中低等級信用債投資。除去少數信用資質急劇惡化的個券，中低等級信用債整體將有可觀的票息收入及一定程度的資本利得。

二是降息預期上升，利率債與高等級信用債結束震蕩回調，收益率將選擇重新向下;若降息真的兌現，還可能有第二輪上漲。抓住時機，資本利得收益將很豐厚。

三是貨幣政策放松反襯國內經濟增速下滑、企業盈利萎縮的現狀，且政策先行于市場，二季度股市震蕩壓力仍大，權益市場表現弱化更加利好固定收益市場。

此外，近期其它利好債市的政策也紛紛出臺，同樣值得關注：社保資金入市，主要投資固定收益產品;保監會認可保險機構投資無擔保企業債;部分可轉債將能質押回購;等等。

融通基金：

年內存準仍有下調空間

經濟下行超預期是此次存準下調的主要原因。此次降準的信號作用大于實質作用。首先從數量上看，本次法定存款準備金率下調0.5個百分點，預計將釋放4000億元左右的流動性。但是，外匯占款下降會對沖掉本次降準釋放的一部分資金；二是由于超額準備金率仍高于正常水平，意味著銀行體系資金流動性本身就比較充裕，降準難以從根本上提高銀行對實體經濟的信貸投放；三是過剩的流動性將壓低銀行間市場利率，對債券市場或許能有正向激勵。

物價下行大趨勢一定的情況下，融通基金認為，宏觀調控政策有可能進一步放松。M2目標增速為14%，考慮到全年央票到期量較少、外匯占款形勢不穩定，預計年內仍有可能下調1-2次存款準備金率。而且，經濟下行超預期，或將倒逼貨幣政策由控通脹轉向保增長，不排除降低基準利率的可能。■