雅戈?duì)?炒股虧損 轉(zhuǎn)型艱難

李雪峰

雅戈?duì)枺?00177）日前發(fā)布澄清公告，否認(rèn)2011年裁員1.72萬(wàn)人，稱公司員工減少系由轉(zhuǎn)讓子公司所致。

不過(guò)業(yè)內(nèi)人士稱，雅戈?duì)柎舜喂娉味磺?，雅戈?duì)栯m然將員工數(shù)量巨幅減少歸為子公司股權(quán)被置出，但公司并未具體闡釋轉(zhuǎn)讓子公司的原因。事實(shí)上，雅戈?duì)柦陙?lái)奉行的以炒股為主業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念已將公司逼近懸崖，而混亂不堪的多元化經(jīng)營(yíng)則加速了公司的衰亡，在這種背景之下，雅戈?duì)柌疟黄绒D(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)讓子公司只不過(guò)是序幕。

炒股是主業(yè) 越炒越虧

雅戈?duì)?011年年報(bào)顯示，公司去年處置交易性金融資產(chǎn)及可供出售的金融資產(chǎn)共獲得投資收益11.78億元，約占雅戈?duì)柾诶麧?rùn)總額的44.94%，2010年該比例高達(dá)50.15%。僅從利潤(rùn)構(gòu)成的角度而言，“炒股”已然是雅戈?duì)柕牡谝淮髽I(yè)務(wù)，若無(wú)此業(yè)務(wù)，雅戈?duì)柕睦麧?rùn)總額將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上減半；或者說(shuō)，一旦該業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，則雅戈?duì)柕臉I(yè)績(jī)將隨時(shí)面臨下滑的壓力。

而事實(shí)也確實(shí)如此，去年二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)陰跌，如同眾多投資者一樣，雅戈?duì)栆酁榇私锌嗖坏?。?shù)據(jù)顯示，截至去年年末，雅戈?duì)柟渤钟邪ㄆ职l(fā)銀行（600000）、中信證券（600030）等在內(nèi)的逾30只股票，最初的投資成本約90億元。期間，雅戈?duì)柌粩嗤ㄟ^(guò)短線操作，進(jìn)行更大規(guī)模的投入，最后造成的結(jié)果是證券投資收益達(dá)到11億元，但所有者權(quán)益卻大幅減少16億元。簡(jiǎn)而言之，即雅戈?duì)?011年炒股凈虧損5億元，只不過(guò)會(huì)計(jì)上的處理是，證券投資收益被直接計(jì)入損益表，而不考慮賬面損失，但久而久之，雅戈?duì)柕乃姓邫?quán)益會(huì)被逐漸吞噬，最終雅戈?duì)柕馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)將被迫改變，因而這種凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方式常被業(yè)內(nèi)人士稱為“自殺式增長(zhǎng)”。

即便是“自殺式增長(zhǎng)”，雅戈?duì)柸ツ甑淖詺⑦M(jìn)程也明顯加快，公司去年證券投資收益同比2010年減少6.58億元，最終導(dǎo)致雅戈?duì)柸ツ陜衾认禄伞?/p>

被迫轉(zhuǎn)型 前途未卜

若遇到大牛市，雅戈?duì)枠I(yè)績(jī)或可實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，但是雅戈?duì)枱o(wú)法左右市場(chǎng)，更為重要的是，雅戈?duì)柦^非股神。

其實(shí)在證券投資折戟的同時(shí)，雅戈?duì)柕钠渌麡I(yè)務(wù)（品牌服裝除外）也出現(xiàn)了不同程度的下滑，是不折不扣的“集體殺跌”。其中服裝代工去年?duì)I收同比下滑22.13%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則同比巨幅下滑48.95%，唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)是品牌服裝，但增幅也僅為兩成左右。若將2009-2011年三年綜合起來(lái)考量，則雅戈?duì)柕呢?fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是極為明確的，去年凈利在2009年基礎(chǔ)上實(shí)際上已經(jīng)腰斬，而今年一季度則繼續(xù)下滑34.26%。

在這種背景之下，雅戈?duì)柸羧斡筛鳂I(yè)務(wù)惡性發(fā)展，前景勢(shì)必不容樂(lè)觀，因此公司提出轉(zhuǎn)型，表示將逐步回歸品牌服裝主業(yè)。換言之，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)的目標(biāo)不再是維持其利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的位置，而是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡；證券投資業(yè)務(wù)的比重也將逐步被降低，其主業(yè)地位或?qū)⒈幌魅酢?/p>

在股市和樓市向好的2009年，雅戈?duì)柦z毫不曾表現(xiàn)出轉(zhuǎn)型的跡象，不斷投入重金，只不過(guò)2010年以來(lái)，宏觀政策不斷加碼，樓市及股市雙雙回調(diào)，雅戈?duì)柌挪坏靡艳D(zhuǎn)型。據(jù)了解，品牌服裝曾是雅戈?duì)柕闹鳂I(yè)，亦是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，但雅戈?duì)柌⑽磮?jiān)守，更未將該品牌做大做強(qiáng)，而是選擇多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)并非不可取，但雅戈?duì)栁茨軐?shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同發(fā)展，最終造成的結(jié)果是，雅戈?duì)枏姆b紡織公司搖身變成多元化投資公司，而業(yè)務(wù)卻混亂不堪，業(yè)績(jī)就此止步。

業(yè)內(nèi)人士表示，將目前混亂的業(yè)務(wù)逐一進(jìn)行梳理以實(shí)現(xiàn)主業(yè)的回歸，至少體現(xiàn)了雅戈?duì)柛邔拥臎Q心，但前景并不確定，尤其是在服裝紡織行業(yè)整體景氣度下行的背景下，雅戈?duì)柮媾R的行業(yè)壓力將更大。