華蘭生物:業績反應或在四季度出現

蔡曉銘

本周市場由部分權重股帶動繼續下挫，但上證指數在2350點附近有資金介入企穩跡象。策略方面，仍應延續觀望為主的思路，大規模建倉和加倉仍待時機。

招商證券近期調研華蘭生物（002007），并判斷公司業績反應將會在今年四季度出現，該股值得關注。華蘭生物在2009和2010年都是表現極佳的大牛股，但2011年股價暴跌。而進入2012年后，華蘭生物的股價維持在24元一線進行箱體震蕩，表明市場通過較長時間已對公司利空因素進行消化，目前價格具備吸引力。投資者可在公司利多因素并未完全被市場明晰之前布局。

首先看血漿量的恢復。招商證券在調研中了解到，華蘭生物受貴州2011年8月關停5個漿站的影響預計減少采漿量200噸，但公司的血漿量也正在逐步恢復。

公司在重慶建有7個漿站，其中6個已投入使用：分別為武隆（2008年9月）、開縣（2010年1月）、忠縣（2010年3月）、潼南（2010年12月）、巫溪（2011年3月）、彭水（2011年5月）。招商證券預計，截止2011年底，重慶庫存血漿量約150噸。另外，河南封丘漿站于2010年10月開采，2011年采漿量約28噸。預計重慶6個漿站、封丘漿站2012年采漿量約150噸、50噸。按血漿3個月的窗口期，4個月的生產+批簽發周期，2012一季度之前的漿量可以貢獻在2012年業績。預計可用新增漿量逐步彌補貴州血站關停的漿量損失。華蘭生物的重慶子公司6月初可投產，10月產品可上市銷售。招商證券預測，華蘭生物的業績反應會出現在今年四季度。

招商證券亦強調看好華蘭生物在河南的業務發展。河南在上世紀90年代是獻漿大省，獻漿基礎好，這一點從華蘭生物的封丘漿站開采當年達到28噸漿量就可看出。華蘭生物作為河南省生物制藥龍頭企業受政府支持力度大，預計在河南省有新的漿站不斷獲批，招商證券認為，華蘭生物在河南的漿站基本不需要培育期，開采當年就可貢獻較大漿量。而重慶是華蘭生物另一個重要的漿源地，公司在重慶已獲批7個漿站，未來再獲批2—4個漿站的可能性大，從血漿站的發展趨勢看，招商證券測算認為重慶漿站成熟后年采漿量可達300噸。

除血漿量恢復外，華蘭生物另外一個看點還在于疫苗業務逐漸進入收獲期。

華蘭生物擁有病毒、細菌、基因工程疫苗三大技術平臺，招商證券了解到，公司作為國內流感疫苗龍頭企業，預計今年完成WHO認證工作，完成認證后可向WHO供應疫苗。同時，華蘭生物今年推動4價流腦疫苗的預認證工作。AC流腦結合疫苗已申請生產批件，AC群腦膜炎球菌多糖疫苗，重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）（小兒、無應答人群）已獲得臨床批件；吸附無細胞百白破聯合疫苗及人用狂犬疫苗已申請臨床批件。另外有多個項目正加速臨床前的研究，其中ACYW135群腦膜炎球菌結合疫苗，b型流感嗜血桿菌結合疫苗及手足口病（EV71型、CA16型）雙價滅活疫苗、肺炎疫苗有望在2012-2013年申請臨床批件。華蘭生物還另有10余個項目處于前期研發或合作階段。

業績方面，招商證券預計華蘭生物2012~2014年EPS為0.87、1.03、1.24 元，目前股價對應PE為29、24、20倍。