潮落會有潮起時

付鵬

本周A股市場經歷了大幅震蕩。央行推出的年內第二次降準并未能提振股市，由于此次降準在預期之內，因此短期對股市的提振效果并不大。但由于政策放松空間已經打開，市場中長期震蕩上行的概率較大。

目前來看，市場對這種政策放松的力度和節奏已有一定預期。如果通脹和房價未出現顯著上行趨勢，政策面逐步改善的環境仍可預期，但預計今年的政策將是以緩慢的、有節制的、有針對性的方式演繹。政府在出臺各項政策方面將非常謹慎，更多將采取邊走邊看策略，流動性不會放得太松，刺激政策也不會太強勁。因而，未來1-2年通脹的中樞將上移，經濟增長的中樞將下移，而經濟更可能會處于一種較為平衡和不溫不火的狀態。

而從最新信貸數據來看，實體經濟形勢并不樂觀。5月信貸投放延續了4月相對低迷的態勢。據有關媒體披露，5月前兩周，工、農、中、建四大銀行新增人民幣貸款整體接近零，而存款則繼續流失2000億左右。4月份整個金融機構人民幣存款已大幅減少4656億元，而在3月人民幣存款則大幅增加2.95萬億，報道稱四大行增加額就占2萬億左右，相對應，4月四大行也是存款流失大戶，流失超過萬億。實際上，目前信貸投放乏力主因是信貸有效需求的相對不足，流動性緊張與否并不是決定性因素。從上市公司中報預披露中我們也看到了經濟下滑的跡象。應該說，目前歐美經濟出現的問題已經實實在在的影響到了我們，而經歷了2008年四萬億大規模的刺激政策后，目前國內政策出手的騰挪空間并不大。畢竟上一次刺激政策的后遺癥還未清除。而從周四國務院出臺的刺激消費的政策來看，如何拉動內需成為目前管理層當務之急的工作。

在這種背景下，期待A股市場出現一輪大牛市是不切實際的。今年以來，券商板塊在制度創新的大背景下出現了大幅漲升。最近筆者留意了各家券商在創新大會后提出的一些新舉措。應該說大部分還集中在產品創新上，但創新的產品目前基金公司都已經推出。比如分級產品，還有現金管理的工具。在筆者看來，券商行業屬于那種“三年不開張，開張吃三年”的行業，基礎市場是關鍵。在大的環境存在問題的背景下，期望券商行業一枝獨秀那也只是一廂情愿。行業低谷往往拼的是耐力，剩者為王才是真諦。所以筆者對目前形式的券商創新并不寄予多大的期望。券商板塊的炒作更應該被視為一次勢頭投資，投資者更多地要從技術面把握進出節奏。如果不從技術面入手，恐怕很難理解西部證券這只股票大幅拉升的玄機。

今年以來，管理層不斷遏制新股炒作。但回過頭來看，上市后凡是大幅炒作的，比如人民網和西部證券都有其二級市場的合理性。而沒有被炒起來的，也是一種必然。管理層用心良苦，但市場博弈的特點就決定了投資者不會共贏。

從技術面來看，A股再度進入觀察期，存在兩種可能性：一種是在當前位置蓄勢震蕩后再度沖擊并越過2450點，那么市場將步入新一輪上升趨勢，這是個樂觀假設；另一種情況是市場經歷短期反抽后繼續走弱，2478點與2453點的雙頭形態與C浪調整的可能性并存，從浪形上看，若2132-2478點為第一浪，那么只要這波調整不破2132點，那么即便C浪調整擊穿2242點，后期仍有可能出現第3浪上行，幅度自然會突破2478點，事實上這樣的走勢將導致行情走得更遠，但短期調整和反復卻令投資者痛苦。不管是雙頭還是C浪調整，都會有一定的幅度，卻有一點可以肯定，行情處于一輪有級別升勢的早期階段，市場至少是平衡而非弱勢格局，下跌會給中期投資者更多的低位回補機會。市場目前主題投資活躍，本周在大盤調整之際，中日韓自由貿易區概念異軍突起。這實際反映出場內游資目前并不擔心A股市場的系統風險。

雖然當前市場充滿諸多波折和躊躇，如同中國經濟的轉型之路，但終將行至新的增長之途，站在目前的位置，我們對于中長期行情應該保持樂觀，公司質地與業績增長是核心主線，不論是低估值的藍籌還是成長型公司都會是未來行情的重要著力點，亦是投資者應重點把握的，當然其中穿插著各類題材股的表現，也會提供給投資者多樣化的選擇。