節能家電補貼出臺家電股躁動

楊陽

近期大盤出現大幅調整，許多個股和板塊都黯然失色，周二家電板塊的整體上漲走勢，成為一抹“綠色”中少見的紅色點綴。家電股走強的背后是市場預期新一輪家電業刺激政策即將出臺。果然，周四發布了國務院啟動265億元節能家電補貼政策。有分析人士指出，此次節能推廣政策的推出，將對正處于景氣度下滑階段的家電業產業巨大提振作用，更有助于產業結構調整，促進高效節能產品的提升。

家電板塊表現搶眼

5月15日，家電板塊表現強勢。小天鵝A（000418）漲停，青島海爾（600690）上漲7.77%；華帝股份（002035）上漲7.48%；美菱電器（000521）和海信電器（600060）漲幅均超過6%。

家電板塊的逆市崛起被市場預期為新一輪家電業刺激政策即將出臺。16日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究確定促進節能家電等產品消費財政補貼共計265億元，啟動推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年。新政策由國家多個部委聯合制訂，預計整套方案將在7月正式公布。

從補貼力度來看，超出了市場的普遍預期。2011年家電下鄉銷售額2585億元，以舊換新銷售額2209億元。這次安排的265億元節能補貼，基本能撬動類似家電下鄉或以舊換新一樣的銷售規模，補貼力度大，超市場預期。此外，從過去家電下鄉和以舊換新的執行過程看，能效補貼政策一年后很可能延續。

事實上，自2011年底家電以舊換新等補貼政策退出后，家電消費遭遇寒冬。今年一季度家電整體消費疲軟，是行業收入大幅下滑的重要原因。有業內人士認為，相比過去以舊換新及節能惠民政策，此次補貼總額高、時間短（以往歷時2 年），因此優惠幅度更大，并有望帶動新一輪家電升級，華泰聯合證券預計下半年家電整體消費將得到明顯回升。

板塊估值有望提升

具體到家電產品來看，冰箱和彩電或將最受益，空調補貼或超預期。中金公司認為，本次補貼最利好產品競爭力型企業，如青島海爾、海信電器、格力電器。如果補貼一二級能效家電產品，冰箱可能是最受益的產品，冰箱一級能效產品銷量占比接近80%（但也存在重新制定能效標準的可能）。彩電受益也將很大，預期銷量將出現快速增長。空調或超市場前期僅補貼變頻空調的預期，補貼所有高能效的空調產品。

此外，本輪刺激政策對白電銷量增長的刺激將弱于上一輪。在上一輪家電下鄉、以舊換新、高能效空調補貼政策的帶動下，白電銷量出現快速增長，但彩電銷售并未突破4000 萬臺平臺。本輪刺激政策刺激將弱于上一輪，因為銷量天花板已經接近，主要看盈利能力的提升。而彩電正值智能電視帶動的家庭娛樂中心地位的回歸，補貼政策將助推該趨勢，導致銷量的快速增長。

從以往家電板塊二級市場走勢來看，政策對其影響較大。在第一輪家電刺激政策下，自2009年下半年到2011年上半年，家電板塊經歷了一輪由政策刺激而推動的上升浪，期間8個季度中7個季度跑贏市場指數。2011年下半年開始進入第一輪政策退出期，板塊連續兩個季度明顯跑輸市場指數，2012年一季度，雖然家電板塊基本面很差，但預期新一輪刺激政策的出臺，板塊又大幅跑贏市場指數。

行業分析人士指出，考慮到能效補貼政策的執行效果逐漸深化，預期2013年上半年補貼對銷量的刺激作用將最為明顯。同時由于低同比基數，2013年上半年將出現家電銷售增長小高峰。股市將提前反映該預期，家電板塊估值有望提升。