順政策紅利 券商是主線

陳斌

歐元區政局不穩、美國經濟數據整體遜于預期及QE3推出預期弱化等風險事件集中爆發，加劇全球市場恐慌情緒，歐美股市和全球大宗商品價格連續大幅下跌。A股制度改革紅利邊際效應趨弱，同時4月宏觀經濟數據及新增信貸遠遜預期；特別是4月份發電量同比僅上升了0.7%，增速較3月大幅下滑表明國內重工業非常疲軟。這令經濟下滑——流動性放松——經濟探底回升的循環邏輯再度受挫。

制度改革紅利與經濟改善的雙驅動因素同步消減，疊加外圍市場暴跌影響，本周A股無奈跟隨全球市場連續走低。特別是權重股之首的中石油創下上市以來從未有過的十連陰更應引起重視。去年4月19日至5月24日，中石油在24個交易日中僅僅有4個交易日收紅，如今年再重復去年的走勢，則恐怕目前的下跌還僅僅是在半山腰，離下跌的終點還早。

經濟不景氣，政府出臺政策對沖是慣常做法。因此，順政策紅利抓主題投資是可行之策。家電行業個股周二受家電節能補貼政策影響出現集體大漲，板塊中的龍頭股小天鵝A在機構和游資的猛攻下表現突出，低開后一路走高并于午后成功封上漲停板。龍虎榜數據顯示，其主要買入席位中三家機構赫然在列，而機構凈買入金額占其當日交易成交金額的22.3%。無獨有偶，漲幅逾7%華帝股份其主要買入席位中也有兩家機構。

此次促進節能家電等產品消費的政策出臺有三個超預期：（1）時點超預期：距離2011年6月結束的第一期“節能惠民”政策時間不到一年，且市場普遍對家電補貼政策看淡的情況下出臺新政，超市場預期。（2）政策傾向超預期：此次家電財政補貼265億元，顯示出國家政策對于家電內需的傾向性扶持。（3）力度超預期：根據研究測算家電下鄉政策年均補貼150億元，以舊換新年均補貼120億元，兩項政策疊加力度為年均270億元左右，而此次265億元，推廣期為一年的補貼力度超市場預期。

過去的家電補貼政策屬于“救市政策”，難免泥沙俱下；新政策著眼于能耗水平提升，具有技術實力的企業將會更加受益。以高效節能產品為劃分給予補貼，主旨仍是促進更新需求，淘汰能效比較差的舊家電。從各單品需求結構來看，申銀萬國測算更新需求的占比分別為電視57%、洗衣機54%、冰箱40%、空調35%。下半年，歐洲杯足球賽、倫敦奧運會、“家電下鄉”政策在國內大部分地區退出的翹尾效應，再加上新政策添上的一把火，彩電業將出現一個向上的拐點。

券商行業是另一個扶持政策頻出利好不斷的行業。在證券公司創新發展研討會上，證監會提出了未來證券公司創新發展的11大類措施，同時提出要“協商減輕證券公司的稅收負擔”。周初媒體報道稱券商可以向銀行借款發展業務，這將擴大券商融資渠道有利其利用財務杠桿擴大經營，國海證券、西部證券、國金證券周二逆市高位上漲。周四，券商股再度領漲大盤，西部證券、國海證券、宏源證券牢牢封住漲停，其他個股漲幅皆在5%以上，再度成為市場關注的焦點。

此外，備受市場關注的轉融通業務正在緊鑼密鼓推進。本周末，各家券商的數據報送系統開發和測試工作有望結束。下周，25家融資融券試點券商將與證金公司、交易所、基金等各參與機構一起進行轉融通業務全系統聯網測試。從歷史上看，2010年正式推出融資融券業務前，監管層就曾召集11家擬試點融資融券業務的券商進行聯網測試，最后一次測試結束僅兩個月，融資融券試點正式推出。因而，如此次轉融通聯網測試能順利完成，意味著相關技術環節基本“驗收”完成，轉融通業務推出進入“倒計時”。