托市政策將從“淡定”到“急迫”

深圳新蘭德研究部

5月A股的“開門紅”走勢，曾讓廣大投資者振奮不已，但這種基于強烈的政策利好所刺激出來的行情顯然沒有經受住考驗，本周的市場終于迎來了存款準備金率的降低，但同時經濟基本面的悲催，便很快地抵消了政策面利好，因此在靴子落地后，行情開始全身心投入對宏觀經濟的擔憂。而證券市場內部，為實體經濟輸血的步伐也在加快，積壓在證監會發審委門前的擬上市公司開始得到開閘，為了對沖資金面的失血壓力，監管層也在不遺余力地引進活水。但在多重因素的博弈下，市場需要更有力的刺激，這個刺激可以來自宏觀經濟層面，也可以來自證券市場內部，但無疑等待的過程將又是痛苦的。

央行此次突然降準有點“不按常理出牌”的意思，不過這種“突如其來”的變化，很有可能是源于最近“難看”的經濟數據。4月份出口增長為4.9%，市場預期為8.5%；進口當月為0.3%，而市場預期為10.9%！這個巨大的落差充分表明內外需萎靡的程度遠遠地超出了市場預期，甚至也超出了管理層的心理底線。與此同時，信貸數據、FDI數據、4月份工業用電總量，都拉響了宏觀經濟的警鐘，“硬著陸”的風險大增，甚至有不少專家認為中國經濟已經開始了全面的衰退，政策的加碼迫在眉睫，但顯然只是降低存款準備金率給實體經濟帶來的刺激或難以達到療效。

降低存款準備金率沒有給A股帶來多少利好效應，貨幣政策的空間暫時也沒有太大的期望，但市場或可以預期投資以及財政政策力度的加強。據悉政府最近已放松了對基礎設施項目的信貸，令到基建投資在第一季已見迅速增長；而且政府對基礎設施項目的審批正在加速，媒體報道，發改委近日對多個省市的機場建設作出批復；這意味首季以來，基礎設施投資力度加大的趨勢進一步延續。國務院總理溫家寶16日主持召開國務院常務會議，討論通過《國家基本公共服務體系"十二五"規劃》，研究確定促進節能家電等產品消費的政策措施，會議研究了促進節能家電等產品消費的政策措施，決定安排財政補貼265億元。事實上，自5月初開始，發改委、財政部、商務部和工信部等部門密集調研，醞釀新一輪擴大內需系列政策。據透露，將要推出的系列政策包括：加大對面向民生的重大基礎設施建設項目的審批力度，監測擴大內需的用地保障，推出替代接續"家電下鄉"和"以舊換新"的政策，對節能環保產品等進行財政補貼，加大結構性減稅力度，等等。

如果我們梳理一下市場運行的邏輯，先來回顧去年底低迷行情的大背景，可以說當時A股市場運行軌跡是以“基本面為市場兜底，資金面決定反彈的高度”。不難看出，如今的市場環境與去年底今年初，已經完全不同。雖然降準稍顯遲鈍，但央行年初以來一直不遺余力的維持市場流動性在一個相對寬松的環境，這樣的大背景下，配合的是極度低迷的社會用電量數據，與“弱爆了”的進出口數據等經濟指標，基本面的殺傷力儼然還未釋放完，但請記住，此時為市場兜底的是更難能可貴的偏寬松的“資金面”與已經從淡定開始走向焦急的“救市政策”。對于尚不成熟的A股而言，歷史經驗多次證明，后者的“暖意”是有希望蓋過前者的“寒冷”的。

宏觀經濟局部性的刺激已經開始，這為行情帶來一絲希望，但證券市場內部的博弈也更加激烈。“證監會很忙”成了市場人盡皆知的“秘密”，目前主板處在IPO流程中的315家企業中，125家處于初審狀態，128家處于落實反饋意見中，62家已預披露；創業板256家IPO在審企業中，107家處于初審，120家處于落實反饋意見中，29家為已預披露。隨時可能加速的市場擴容，也將隨時有可能抵消有限的政策利好，而在我們看來市場內部沒有完全理順思路，也使得A股大規模反彈有難度，未來的市場依然是結構性機會大于全局性機會，一方面基本面繼續下陷，為市場埋伏下許多陷阱；另一方面，挽救經濟的各項政策之急迫，也在不斷的帶來刺激，這其中或有短線題材，但更重要的是，理清一系列政策脈絡，從真正的政策思路中挖掘更長久的股市機會。