震蕩市場中的主力思維

孫忠

連續多日調整，表面上看，上證指數從最高的2452到最低的2342區間僅為110個點，幅度5%，殺傷力有限，但是從盤口方面卻具備以下幾個特征：

一是前期熱門股近期單日跌幅在六七個點甚至跌停現象常見，主力及時套現現象屢見不鮮；二是勢股，尤其那些一直尚未盤出底部的個股在指數陰跌中稍不小心即累積跌了十幾個點以上；三是股選擇相當困難，熱點效應大概是近期最為顯著的投機機會，由金改概念、券商創新大會的示范效應竟可以引發“5.18抗癌大會”這樣的抗癌概念，雖時間短暫，邏輯簡單，但曇花一現的表現也可使得這類概念股避過調整，市場投機性特征依然明顯。

這個市場不太好做，相信是很多投資者目前面對的困惑，震蕩市場中，調整隨時可見，雜亂無序、良莠混雜的個股表現，卻使得我們并不容易捕捉到能在上漲中跑贏指數博取差價的個股，埋伏可能成為了邱少云，而跟進則可能套牢在短期高位，而且持股心態在這樣的市場中很容易受到多因素的干擾，持有吧，如果錯了損失不小，短線操作吧，偶爾可遇的短線“牛股”可能連手續費都不容易賺到，對于中小投資者而言這的確不是一個好的賺錢時期。

目前我國經濟基本面的持續不樂觀，尤其境外經濟，麻煩系數依然不不低，歐美股市很可能已經面臨階段性的熊市，同時國內支持資本市場發展的利好政策則層出不窮，先有證監會，又有銀監會，國內金融系統各部委政策遙相呼應，明顯受到我國最高決策層的大力支持，總之矛盾現象層出不窮，政策PK基本面到底是個什么效果，目前仍難以斷言。

我們暫且脫離下常規思路，一起來分析下這樣的市場格局，以基金為代表的主力機構可能在做些什么事，看看我們有無辦法與時俱進。

首先，濟環境的變動趨勢是決定市場牛熊的關鍵，較之普通投資者具備較為成熟投資心理和能力的機構們顯然不會貿然逆市而行，此時發動任何局部甚至個股的牛市行情對于機構們而言也是必須承受較大風險的，所以結論是機構們抱團做多的概率幾乎不存在。

其次，龐大的資金使得機構們在這樣小幅震蕩、結構分化的市場并不容易進退自如，即便在投資方向正確的前提下，想獲取超額收益的難度系數遠大于普通投資者。

其三，由于在管理層為保護投資者利益，嚴打內幕交易，信息披露更為規范的前提下，機構比普通投資者優先獲取信息的渠道受限，這就意味著機構試圖提前潛伏在某些投機性板塊的可能性大幅降低，從前期板塊表現上，我們也可以清晰的看到主力可以套利的機會并不多，地產、券商是較為典型的具備實質性利好且有一定延續性的機會，而金改概念則更多由游資發動，主力機構想從中分一杯羹并非易事。

其四，郭主席所倡導的價值投資概念與我國過往機構們的“價值投資”取向實則是有區別的，表面打著價值投資旗號實則依然是講故事的投機方式尤以重啤泡泡破滅達到極致，后市何去何從，是堅定的將價值投資進行到底還是繼續修正偽價值投資的方式對于機構們而言也是個頭痛的事情。

綜合以上的分析，我們做下換位思考，應可以理出一些頭緒：

選擇波段操作，這種手法是莊家時代的常用手法，即在不看好市場的前提下，利用市場的小幅震蕩，在個股方面利用資金優勢高拋低吸，降低成本，以持股成本優勢在博弈中占據相對優勢；這種做法目前比較常見，階梯式上行的個股、突然在低位連續猛拉漲停的個股都存在這種可能性。

潛伏不動，由于目前資金情況并不見樂觀，所以主力機構在其多品種的持倉結構中很可能會集中力量，在圍繞市場熱點或者做多熱情較大的部分個股中奮力一搏，而其他品種則繼續忍而不發，以局部的獲利來對沖其持續下滑個股的虧損，維持總體上的平衡。

不斷尋找機會制造板塊輪換的投機性機會，這種操作方式往往會選擇冷門板塊，比如近期的農業、林業、港口板塊的突發性行情，其中存在邏輯關聯的板塊效應極少，比如稀土永磁--倉儲物流-深海戰略-港口運輸？這是我司老師們琢磨良久大致找出的其中一個路線圖，更大概率事件是不斷在冷門板塊中制造熱點，這種手法需要的資金不多，風險可控，也是部分機構熱衷的策略之一。

當然機構們目前最該做的、也是正在進行時的一件事則是調倉換股。從垃圾股中逐步撤離，逐步開始藍籌股的建倉。近日起碼有兩個跡象值得我們關注：

5月16日盤口中，包括藍籌在內的大盤股大幅下挫，市場恐慌性拋盤開始涌現，而5.17市場突然又發動逆襲，以陽包陰的格局結束當日走勢，是否存在誘空嫌疑，值得思考；另外，在本次技術性調整的過程中，房地產調整合乎情理，而銀行股跌幅更甚則存在懸疑，因為就在近期調整中，銀行資金并未見明顯流出，如果仔細觀察的話，在這個下調過程中，似還有增倉的跡象，意圖究竟如何？起碼對于大盤而言，不是壞事吧，如果考慮到交行都要跌破凈資產的因素，那么銀行的下挫顯得更沒有什么道理。

結論就是目前我們仍不宜激進，圍繞熱點快速交易原則是我們可以超越機構收益的一個機會；冷門板塊追高宜及時，機會錯失不可盲目追入；冷靜面對基本面不差的個股低位調整，風水輪流轉，誰知何時到我家呢？指數性行情很有可能在未來這波上升趨勢中突破2478，前提是，我們對銀行板塊資金流入意圖的判斷正確，充分利用指數上升過程局部做多，貪不得勝，持股周期不宜過久，對于看好的個股更多時候則可耐心等待低位買入機會，大舉建倉時機仍可視主力動作而定等等。在風險可控的前提下，與機構們斗斗智力也不失為枯燥行情中的一點樂趣吧。

（作者系深圳市國誠投資咨詢有限公司董事長）