尋找“藥王股”

本刊編輯部

盡管2012年一季報(bào)顯示，由于受到藥品限價(jià)、原材料價(jià)格上漲等諸多因素的沖擊，在可統(tǒng)計(jì)的175家醫(yī)藥上市公司中，總體毛利率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別下滑1.84%、1.15%，但其營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)卻穩(wěn)中有升，部分醫(yī)藥類上市公司甚至直接越過(guò)了行業(yè)的低谷，實(shí)現(xiàn)了不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如云南白藥、國(guó)藥一致、廣州藥業(yè)等。

我們發(fā)現(xiàn)，上述業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗的公司大多有一個(gè)共通之處，即普遍具備優(yōu)秀的商業(yè)模式，或擁有強(qiáng)勢(shì)的品牌，產(chǎn)品議價(jià)能力難以復(fù)制；或善于鋪設(shè)渠道，合理配置自營(yíng)及經(jīng)銷的權(quán)重實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)；抑或能夠通過(guò)對(duì)資源的整合實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的突破，包括行業(yè)政策資源及集團(tuán)內(nèi)部資源。

正是由于品牌、渠道或整合對(duì)沖了行業(yè)景氣度下行所造成的負(fù)面影響，因此部分公司盈利能力明顯由于行業(yè)均值，由此為其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)奠定了了較為穩(wěn)固的估值底，一批具備穿越牛熊潛質(zhì)的“藥王股”遂應(yīng)運(yùn)而生。

品牌奠定定價(jià)權(quán)

醫(yī)藥是大消費(fèi)類板塊不可或缺的組成部分，盡管并不屬于周期性行業(yè)，但由于產(chǎn)業(yè)政策具備一定的周期，因此醫(yī)藥板塊不可避免受到諸多影響，其剛需屬性難免會(huì)受到?jīng)_擊。不過(guò)，以云南白藥、東阿阿膠、同仁堂、片仔癀為代表的部分醫(yī)藥公司由于產(chǎn)品在區(qū)域甚至全國(guó)范圍內(nèi)具有壟斷性，加上其品牌歷經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)，故能有效抵御政策侵?jǐn)_。

云南白藥(000538)號(hào)稱“百年中藥”，而對(duì)于白藥的配方，業(yè)內(nèi)則稱之為“國(guó)家機(jī)密”，截至目前，云南白藥的白藥產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)具有唯一性，定價(jià)能力亦毫無(wú)疑問(wèn)的掌握在云南白藥手中。……