諾安基金QDII業務:投機式創新暴露風險

趙迪

諾安基金是一家比較重視業務創新的基金管理公司，尤其在QDII產品方面，應該說是走在了同業的前面。迄今為止，諾安基金旗下共有三只QDII產品，全部都屬于頗有特色的創新產品，分別是諾安全球黃金基金、諾安全球收益不動產基金、諾安油氣能源基金。

讓諾安基金一戰成名的是諾安全球黃金基金，這也是國內首只黃金基金。受益于2011年7、8月份黃金價格的急速沖頂，諾安黃金基金一度取得了非常高的回報，累計凈值最高漲至1.31元，在股債雙殺的2011年顯得格外耀眼，賺足了市場的眼球。

借著黃金基金的光芒，諾安基金在2011年9月成功發行了另兩只QDII產品——諾安全球收益不動產基金和諾安油氣能源基金，在弱勢市場中，兩只基金的首發規模都不錯，分別達到了6.81億份和9.51億份，而同期發行的同類產品鵬華美國房地產基金和華寶興業標普油氣上游股票基金首發規模分別只有2.85億份和3.73億份。

從營銷方面來說，諾安基金無疑是成功的。然而，這也引發了我們的思考——營銷導向型的產品設計是否真能夠給投資者帶來收益和回報？

筆者認為，諾安基金在不具備先發優勢的背景下在QDII業務在發展戰略上選擇了“速成”模式，即通過集中推出創新類產品引發市場關注，搶占份額。

采取這樣的策略不難理解，第一批出海的QDII受累全球金融海嘯的影響，損失累累，投資者談QDII而色變。于是，諾安基金有意識淡化QDII，而強化主題，在產品發行時最大限度降低QDII的負面影響。然而，這種策略更多的是迎合市場的取向，從而實現規模的擴張，我更愿意將這種創新稱之為“投機式”的創新。黃金基金的成功在于其推出時機恰好趕上了黃金價格的快速沖頂。然而，其后油氣能源基金的推出則沒有那么幸運了。盡管原油價格在今年3月初在運行至階段性頂部，但諾安油氣能源基金的表現卻不盡如人意。

事實上，2011年，黃金價格走勢沖高回落，倫敦金2011年全年累計漲幅不過10.08%，而紐約原油價格2011年全年累計漲幅為6.43%，漲幅并沒有市場想象得那么高。

今年3月份以來，全球大宗商品市場再度陷入調整格局，CRB延續指數從605.48點的年內高點一路下行，5月24日最低跌至512.45點，最大跌幅達到15.36%，原油、基本金屬、貴金屬都是本輪商品市場下跌的重災區。而諾安基金旗下QDII產品，有兩只都與大宗商品市場高度相關，因此凈值亦出現大幅回落。截至5月22日，諾安油氣能源基金累計凈值為0.909元，成立以來的虧損幅度近10%，諾安全球黃金基金累計凈值為1.072元，并在5月16日創出年內凈值的新低。另一只以REITs為主要投資標的的穩健型產品諾安全球收益不動產基金表現還算穩定，截至5月18日的累計凈值為1.003元，但也面臨投資半年未能取得絕對回報的局面。

市場有起有落，尤其是這種投資方向較為集中的主題類產品，受到投資標的的漲跌而出現凈值的大幅波動也在情理之中。不過，筆者以為，從虧損中諾安基金需要反思兩點：一是其QDII業務自成立以來便奉行的這種“投機式”創新模式盡管實現了規模的擴張，但并沒有給投資者帶來良好的回報。那么創新類產品的推出，是否也應考慮到推出時機。畢竟，對于普通投資者而言，選擇產品更多的是從投資角度出發，而并非工具性。如果推出時機不佳，即使片面強調創新產品的工具性和配置價值，恐怕也難以得到市場的認同。另一方面，諾安基金從QDII產品線的構建來看，缺乏常規性QDII產品而直接進入創新領域，導致產品線存在明顯的缺失。而在創新類產品面臨較大波動時，投資者除了贖回，難以進行有效轉換，其實也不利于規模的穩定。

創新是值得鼓勵的，但創新同樣充滿了風險，尤其是急功近利的創新。此次諾安基金的QDII產品的凈值表現就充分表明了“投機式”創新所蘊含的風險。對于日漸全球化的中國基金業而言，也是一個很好的風險案例，值得我們進一步的深入研究。