福建金森:發行價暗藏玄機 被指蒙蔽投資者

王柄根

福建金森林業股份有限公司（下稱：福建金森）主營森林種植培育以及木材、竹材的采運和銷售，在經過相當時間的上市運作后，公司將于5月23日進行申購，確定的發行價為12元/股，該發行價對應的市盈率為43.8倍。

盡管43.8倍的發行市盈率從絕對數值上看并不能說是完全離譜，但記者在調查采訪中發現，福建金森這一發行市盈率實際上含有相當的“水分”。通過在招股書中使用“營業外收入”包裝業績，福建金森2011年仍呈現增長態勢，但實際上公司的現金流狀況已經堪憂。投資者如果仔細分析，便可發現其中的玄機——倘若去掉招股書中的“濃妝”，以主營業務的盈利能力作為考量標準，福建金森實際上的發行市盈率遠比43.8倍高的多。

可資參考的是，同為福建地區的另外兩家林業類上市公司永安林業（000663）和中福實業（000592）在2011年受“限伐”政策影響，業績不是大幅下滑就是巨虧，這使得福建金森的業績看起來格外“突?！?，而構建在業績基礎上的發行價與發行市盈率，亦是玄機重重。

“高增長”的背后

如果僅僅觀察福建金森的營業收入和凈利潤，則公司給人以高增長的直感。福建金森2009—2011年的營業收入分別為8392萬元、1.1億元和1.27億元；同期凈利潤分別為3185萬元、3982萬元和4666萬元。營業收入和凈利潤每年都保持一定幅度的增長，福建金森也據此強調有良好的成長性。

但是其它的財務數據則無法證實福建金森的資產質量在不斷增強。公司2009—2011年的凈資產收益率分別為32.41%、29.69%和25.68%，呈現逐年下滑的態勢?！?br>