機械:投資預期愈演愈烈

東方證券

投資要點：1、政策催生短期反彈。2、宏觀環境反襯工程機械行業預期向上。

5月22日工程機械板塊呈現反彈，行業龍頭三一重工與中聯重科漲幅均在5%以上。

我們認為此次反彈可能主要受到鐵道部獲資金輸血有望加快開工與重大基建項目審批提速兩則消息的催化。根據相關媒體的報道，5月17日，鐵道部招標發行2012年第一期短融券200億元，隨著銀行陸續放款，鐵路開工將逐漸增加；為應對新開工項目和房地產投資增速下滑，重大基建投資進度明顯加快，有關方面已被要求在6月底前上報今年全部投資計劃，相關的中央預算資金亦有望提前下撥。

我們堅持先前推薦工程機械的邏輯：固定資產投資仍然是保證中國經濟軟著陸的主要手段，一旦經濟放緩超出預期，各地基建項目隨時將被管理層重點提起以對沖經濟下滑失控的風險。4月信貸、房地產投資與新開工項目均呈現異常疲弱的狀態，政策繼續放松印證了目前經濟下滑已經超出政府底線，這種宏觀環境下“壞消息”反而將成為工程機械行業向上預期的催化劑。

根據5月份最新草根調研情況顯示，5月前3周部分省市挖掘機終端銷量環比下滑幅度在15-30%的區間，平均環比下滑幅度在20%左右。另據了解，4月份挖掘機的終端銷量好于協會公布的1.53萬的廠商批發量（經銷商降庫存），假設5月份經銷商仍會繼續降庫存，我們預計5月份最終的挖掘機批發銷量在1.1-1.2萬，同比跌幅將收窄至15-20%的水平，好于市場預期。且隨著后幾月基數的常態化，挖掘機銷量同比正增長將有望來臨。

投資策略與建議：維持對工程機械板塊的推薦，行業龍頭仍將是政策放松的最快與顯著受益者，建議重點關注三一重工與中聯重科。