政策來了,市場為何不領情?

吳佳

溫家寶總理在湖北考察時首提把穩增長放在更重要的位置，這是中國經濟政策再度轉向的信號；在此之后的國務院常務會議上，又提出要加大預調微調的力度。本周大盤的走勢均受到上述消息的影響，屢屢出現沖高的態勢，但最終得不到足夠買盤的響應，攻勢無疾而終。市場似乎表現對利好的麻木。當然，也可以解釋為，市場在對不斷下滑的經濟增長作反應，對經濟刺激的效果還表現出現樂觀的態度。

為什么市場對刺激經濟提不起神呢？比較合理的解釋是09年的強心針注入之后雖有效果，但后遺癥太大了，社會至今還在為之買單。時隔不久再次開出類似的方子，市場還是有余悸的——四萬億留給社會的是什么呢？漂亮的數據和更加高昂的生活成本。數據是給別人看的，可以寫入政績，而生活卻是老百姓要實實在在承受的：房價比危機前更高的，而且有剎不住車的感覺，生活日用品越漲越高，貴得離譜，與之背離的是CPI仍然驚人穩定與低企，我們的CPI數據經常比隔岸的香港還低不少。

如果再來一次四萬億，會不會再有一次漂亮數據與高漲生活成本的組合，這是一般百姓的擔心；而對于資本市場，則看到全球目前都在為前次的救市買單。中國也不例外，銀行的高額利潤后面是大家都擔心的壞賬，刺激經濟的成本在增加，但效果卻在遞減，這是最不愿看到，卻最有可能出現的。所以，政策來了，大家還是高興不起來。

刺激經濟有很多種辦法，以中國現在的稅收水平，大力減稅無疑是刺激經濟最有效、最直接的方式，且可與政治體制改革相匹配，利國利民。為何始終囿于結構性減稅的框框呢？顯然還是因為體制改革未到位，減稅將使得“三公”消費減少，利益群體受損，必然遭遇重大阻力。不能改革，而只是改良，社會生產力顯然會被抑制。在經濟下滑如此嚴重的情況下，財政收入雖然增速減緩，但實實在在是增加的，非稅收入更是以50%的速度增長，只有共克時艱、減輕稅負，才能給企業以活路。

現在遺憾的是，非但沒有大力減稅的構想，在一些事務上，還在變相增加企業，特別是私企的負擔。

當然，現在萬幸的是樓市調控還沒有放松的調子，中央與地方的博弈似乎還在進行。但本周四社科院關于房地產市場的研究報告（藍皮書）出爐，其中有兩個說法需認真推敲：一是樓市調控抵制了部分剛需，二是今年部分城市具體限購措施可能有所變化。考慮到社科院的官方背景，這樣的報告會不會是樓市政策松動的前兆？剛好在報告出臺的第二天，媒體就傳來廈門樓市政策微調、購房資格人數會增加的消息。社科院的預測非常的精準。這些信號也讓人想起09年的刺激經濟，先是死守樓市調控不松動的底線，但在連續的經濟數據出來都不理想的情況下，終于政策向現實低了頭。這次會不會是歷史的重演？如果這樣，政策如果連續數月不奏效之后，是不是應該警惕樓市調控的徹底放松？

股市對當前形勢的反應不單是弱，而且是相當地弱。周五市場的加速下跌，使得周線破位的概率提升，月線下跌的概率也在增加。如果月線走壞了的話，則今年全年的升勢可能將告一段落。

現實是摧破理想的殘酷試金石。歐元區的夢想可能會到此結束，或者說會以希臘的退出引出歐元區終結的開始。希臘為什么不能退出歐元區？在經濟大幅衰退，百業待興之際，歐元成為復蘇的絆腳石，只有貨幣大幅貶值，才可能踏上復蘇之路。因此，希臘得和歐元拜拜。西班牙呢？看經濟衰退的程度。這些都證明歐元的設計太過理想了，如果不是從政治的角度，而只是從經濟的角度出發，對希臘退出或歐元解體大概就不會有這么多阻力了。

希臘退出帶來的振蕩是難免的，再加上歐元區的經濟狀況每況愈下，我們期望的穩外需可能要落空。美元強勁上揚，非美貨幣接連下挫，是不是資金都開始涌向美元？新興市場國家已經感資金流出的壓力，在這點上，中國也不例外。