“港紙”縮水

吳丹

10月17日下午4點半左右，香港。剛和朋友在北角利苑酒家喝完下午茶的馮少敏沒有像往常一樣直接回家。她特意多花了一點時間繞道到英皇道樂嘉中心商場的中國銀行。

站在中國銀行的外匯掛牌前，馮少敏有種等待多日終于如愿以償的興奮感。掛牌上的數字顯示，每100元港幣兌人民幣的報價首次跌破80元大關，報79.87。她拿起手機，拍下了這個數字。這是馮少敏近10年在香港炒外匯的一個小習慣，每次港幣兌人民幣出現歷史性突破，她都會到中國銀行拍照紀念。

港元兌人民幣首次“破八”，馮少敏和許多炒外匯的投資者一樣，把自己獲利頗豐的功勞掛在了9月14日宣布推出第三輪量化寬松政策（QE3）的美聯儲頭上。“真要感謝QE3，讓大量熱錢涌入香港，現在香港‘水浸街。誰叫港元的聯系匯率和美元掛鉤呢。臺風一來，豬都會飛。現在美聯儲的臺風把香港的豬都吹起來了。”她告訴本刊記者。

除了外匯，股市這只“豬”的一飛沖天也讓馮少敏眉開眼笑。一向喜歡短炒的她看好相關概念股的表現，在10月29日花470萬港元買入在香港上市的中國建材（03323.HK）和中國中鐵（00390.HK）的股票。到11月2日周五，這兩只股票已經分別上漲了14.7%和14.1%。眼看快到周末，馮少敏樂不可支地套現入賬：“金管局的港元現在幾十億幾十億地拋出來，恒指已經創15個月新高了，現在隨便買哪只‘豬都能賺的。”

但是匯率波動從來都是把雙刃劍，有人歡喜有人愁。由于美元走弱，與美元掛鉤的香港聯系匯率制度使得港元相對人民幣持續貶值，引來部分香港民眾的不滿。以往一到周末就嚷嚷北上“按摩桑拿”的聲音少了很多，北上廣等內地一線城市的消費水平更令許多香港人慨嘆，上世紀90年代“拿著港幣回內地當國王”的好日子已經一去不復返。再加上近年來熱錢每次涌入都帶來巨大泡沫風險，香港業界多次提出討論，在聯系匯率制度之外，港元是否應尋找一種新的匯率制度？

曾經的金鐘罩

這幾年人民幣的持續升值對香港人的心理造成了不少壓力。

干練的西服，得體的妝容，職業性的微笑，一顰一笑間，尤見馮少敏當年在花旗銀行做外匯自營交易員時的風采。“今年初的時候，我在投行的經濟學家朋友們都告訴我，人民幣這幾年已經升得差不多了，勸我不要再往人民幣加倉。我當時就不信。現在一看，還是我贏了。”勝于雄辯的事實應驗了她的推測，回想起10個月前和舊同事爭得面紅耳赤的情景，已過知天命之年的她優雅地捋了捋鬢邊的頭發，一抹勝利的微笑掛在嘴邊。

早在2005年，港元還比人民幣值錢的時候，馮少敏就看好未來人民幣的走勢。2005年央行進行的一系列人民幣匯率改革，讓她看到了人民幣匯率上升窗口的開啟。從那時起，她就一直通過炒外匯增加人民幣在自己貨幣投資組合中的占比。2007年1月港元兌人民幣破1，到2008年4月破0.9，再到今年10月份破0.8，辦公桌上一張張排列整齊的中行匯率掛牌照片，提醒著馮少敏人民幣這幾年芝麻開花節節高的強勢。

“現在看到香港超市收銀臺前那句‘使用人民幣按照1:1換算的提示，和10年前看到這句話的感覺，已經完全不一樣了。”她感嘆。

至于港幣越來越不值錢的原因，馮少敏和香港其他投資者一樣，把它歸結于香港奉行了30年的聯系匯率制度。按照該制度的規定，匯豐、渣打和中銀三家擁有港元發行資格的發鈔行在增發港元時，必須按照7.8港元兌1美元的匯價，以美元向外匯基金換取發鈔負債證明書；回籠港元時，發鈔行可以用負債證明書換取等值的美元。香港聯系匯率制度的貨幣政策目標就是要保持港元匯價穩定，使美元兌港元保持在7.75-7.85這一區間。

回想起聯系匯率制度誕生的1983年，馮少敏仍然記憶深刻。當時才21歲的她還只是匯豐銀行的管理培訓生，“什么都不懂就遇上了政治不穩定和香港股災。港幣兌美元可以在一個半天的工作日就暴跌15%，辦公室的紙片到處亂飛，報跌的電話從來沒有斷過，前輩們像瘋了一樣不停咆哮。那是我生命中第一次感受到貨幣大規模貶值的壓力。”

1983年9月23日，匯率跌至9.6港元兌1美元的歷史低點。馮少敏經過超級市場，發現就連廁所用紙都被恐慌的市民搶購一空，貨架上空空蕩蕩。當時的香港政府在三周后宣布港元與美元掛鉤。“到現在我仍清楚記得政府發言中的話：‘我們再也不能承擔港元不斷急劇貶值的風險，以免我們的社會被瘋狂的通貨膨脹和憂慮不安所傷害。”馮少敏說，“當時大家都說，是聯系匯率制度救了香港。”

從此，聯系匯率制度一直為經濟自由度高，但經濟體量相對不大的香港保駕護航。這個看似法力無邊的金鐘罩也屢屢成為世界金融大鱷想要挑戰的目標，其中最廣為人知的是1997年以索羅斯為首的做空炒家通過匯、股、期三市聯動，欲沖垮聯系匯率制度獲取暴利。“索羅斯揚言要‘血洗香江，大量沽出的港元將香港銀行同業拆息一度拉高到近300厘。當時所有銀行高管都在討論港元會不會步泰銖后塵，大幅度貶值，有一家海外基金甚至向我兜售1998年8月12日聯系匯率會被沖垮脫鉤的期權。”想起15年前的往事，馮少敏依然心有余悸。

最終香港政府在中央的幫助下，保住了聯系匯率制度。經過多年風雨，香港投資者對聯系匯率制度建立了很深的感情，“要把聯系匯率制度永遠維持下去”曾經是幾乎所有香港金融人的共識。然而，這幾年人民幣的持續升值對香港人的心理造成了不少壓力。隨著10月份港元兌人民幣現鈔買入價的外匯掛牌從“8”翻到“7”字頭，很多香港投資者積聚心頭數年都不敢輕易說出口的疑問終于浮出水面。

樓價重上高峰

今年前9個月香港樓價升幅接近20%。香港政府為打擊炒樓風，推出兩項新征稅。

雖然知道港元兌人民幣“破八”是遲早的事，不過馮少敏等待的日子并不短暫：“炒外匯不僅要對形勢做出準確判斷，掐對時間點也很重要。很多玩對沖的人就是因為時間沒算對，死得很慘。雖然我一直看多人民幣，但是香港離岸市場的匯率最近半年都表現溫和，我掛的人民幣基本就在82上下浮動，不破八收益就達不到預期。如果不是QE3這股臺風狠狠一吹，破八恐怕還要等上一段時間。”

讓馮少敏感恩戴德的QE3，使熱錢從9月份開始瘋狂流入香港。摩根士丹利最新的研究報告顯示，9月流入香港的資金達到破紀錄的1.58萬億美元，并預計10月的單月資金凈流入將繼續大增。從10月起，為了維持聯系匯率制度下美元和港幣貨幣供應的平衡，香港金管局從10月20日開始出手買入6.03億美元起，到11月2日累計10次入市，共向市場投入資金322.23億港元。

對于個人投資者而言，沒有數額巨大的資金入場，想要在短時間內獲得較高收益，一般只有求助于投資產品的波幅和杠桿。等待人民幣升值的日子太漫長，貨幣匯率的波幅相對其他投資產品而言又太小，所以這次熱錢涌入為馮少敏帶來最大收益的不是炒外匯，而是炒股。短炒中國建材和中國中鐵讓馮少敏在股票市場賺得“盤滿缽滿”，而她既不炒股也不炒匯的好姊妹謝劉安嬅，則剛從香港炙手可熱的樓市大撈了一筆。

和馮少敏一樣，離開金融機構后炒樓七八年，謝劉安嬅沒有遭受1997年亞洲金融風暴和2003年SARS時期香港“負資產”恐慌的打擊，自言趕上了好光景。最近兩年美國頻推量化寬松政策，資金泛濫進一步推高了香港樓價。官方數據顯示，今年8月香港的樓價指數比1997年樓市崩盤前夕的高峰期高20%以上，今年前9個月香港樓價升幅接近20%。

被炒家層層推高的樓價令一般香港人越來越難以承受，熱錢涌入的樓市泡沫風險更是不言而喻。10月27日，香港政府為打擊炒樓風，推出兩項新征稅，包括提高以打擊炒家為主的額外印花稅率，以及遏制非香港居民資金涌入的買樓印花稅。為了避開新政，謝劉安嬅趕在10月初出售了一套馬鞍山的物業，每平方英尺近8000港元的價格再創同類型單位的新高，買家是一個內地女商人。“她一直想在附近買樓，只是總沒有合適的單位。這次一聽說我要放盤，她第二天就飛來香港完成交易，生怕又被別人買走。”說起內地客在香港樓市的瘋狂，謝劉安嬅眉開眼笑。

不過現在謝劉安嬅開始后悔自己的物業賣得過早了，她發現樓市新政落實后對樓價并沒有實質性影響。不少賣家看到香港未來樓宇供應量仍不足，臨時決定封盤不賣。而那些仍在出售的賣家看到市場供應量驟然減少，紛紛開始加價。“所以你不要只看到新政推出后表面上成交量大幅下跌，但價格基本上紋絲不動呢。一旦降價出售，就買不回來了。”謝劉安嬅說。

謝劉安嬅喜歡在香港各個新樓盤游走，物色新盤之余順便給內地買家當個參謀，收點指路的中介費。她幫助一個內地做金飾生意的商人在九龍站標志性樓盤“天璽”挑了一套南向居室。謝劉安嬅說內地很多實力雄厚的投資者“識貨”，偏愛香港豪宅市場，現在在香港高端住宅看盤時碰到的，差不多一半是內地人。

至于這幾年內地人大手筆投資香港樓市的原因，聯系匯率制度下用人民幣在港買樓“打八折”自然功不可沒。最令香港人焦慮的是，匯率“八折”炒熱的不僅是豪宅市場，普通樓盤的價格也因內地買家入手而大幅上升。謝劉安嬅認為這是沒有辦法的事情：“人民幣這么強，內地一個高級中產也能買得起香港的房了。現在中國每1700人就有一個千萬富翁，中國有13億人口，香港的樓價能不升嗎？”

事實上，聯系匯率制度為香港的高樓價帶來了另一個重要支撐——低息。美聯儲表示，接近于零的超低息率將維持到2015年。由于港元與美元掛鉤，謝劉安嬅和其他炒家都看準香港也會同步維持低息，因此放心投資。她告訴記者，自己早些時候買入一個300萬港元的住宅單位，按照目前實際按揭利率2.15厘，每個月的供款支出只需要1萬港元左右。

推倒“昨日的我”

對聯系匯率利弊體會最深的前金管局總裁任志剛也坐不住了。

每一次大規模的資金涌入都令香港人提心吊膽。最新這波熱錢涌入，將香港的通脹率再推上一層樓。一旦資金撤出，樓市泡沫破裂的風險不言而喻。曾經為香港保駕護航的聯系匯率制度，現在卻成了各種經濟民生隱患的助推器。

就連香港金融界金牌重量級人物任志剛也坐不住了。他于今年6月發表的一份近30頁的匯率報告《香港貨幣體制的未來》提出，人民幣對港元持續大幅升值，導致港元購買力下降。另外，外資持有的熱錢對香港的金融市場造成巨大波動，而且在目前香港通脹率接近5%的情況下，為保持與美元掛鉤，香港從2008年被動跟隨美國實行量化寬松政策，這是不合適的。香港應該開始檢討聯系匯率制度。許多仍然堅信聯系匯率制度是香港貨幣最可行制度的金融界人士，認為他唯恐天下不亂，將任志剛淹沒在一片罵聲中。

不過馮少敏認為業界反應之所以那么大，恰恰是因為任志剛可能是對聯系匯率利弊體會最深、最有發言權的人之一。任志剛曾參與1983年制定聯系匯率制度的工作，而且他擔任香港金融管理局總裁16年，在位時期一直是聯系匯率制度最忠實的擁護者。如今他站出來“推倒昨日的我”，需要很大的勇氣。一位香港政府人士告訴本刊記者，任志剛早就料到言論一出會挨罵，但他認為聯系匯率制度確實到了應該檢討的時候，港幣兌人民幣“破八”就是最新的佐證。

聯系匯率制度風雨30年，其精神早已深深融入馮少敏這代香港投資人的血液。談起和這個制度一起經歷的故事，馮少敏說三天三夜也講不完。但是當記者讓她在聯系匯率制度存廢的爭議中選擇一方站隊時，她久久地沉默了。

最后，馮少敏想起今年初回內地過年的一件小事。她去深圳親戚家拜年，像往常一樣包了兩張100港元的紅包給親戚的孩子，小朋友很高興地接過。可是當她上完洗手間打開門的時候，卻聽到不遠的拐角處小朋友悄悄問媽媽：“為什么阿姨還用港紙(廣東人對港元的稱呼)包利是給我？她不知道現在200港紙在深圳吃頓飯都可能不夠嗎？”

馮少敏說，那一刻，她徹底愣住了：“我忽然體會到，港紙現在在內地真的快變成一張紙了。”