民生加銀吳劍飛:投資用“狼術(shù)”

趙迪

吳劍飛，民生加銀基金公司投委會(huì)主席兼民生加銀景氣行業(yè)基金經(jīng)理。該基金自去年11月底成立以來(lái)，截至今年5月底，半年時(shí)間里回報(bào)率超過(guò)19%，而同期上證綜指坐了一輪過(guò)山車(chē)，從2380點(diǎn)再回到2380點(diǎn)。

近日，記者采訪了這位從保險(xiǎn)業(yè)回歸基金業(yè)的資深老兵。吳劍飛認(rèn)為，投資要用狼的戰(zhàn)術(shù)，認(rèn)清形勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)擊短。

“工作之余，我就兩個(gè)愛(ài)好：讀書(shū)，種菜。”吳劍飛說(shuō)。在郊區(qū)，他租了一片地，周末就去打理菜園子，種的菜自己都吃不完，還送人。

吳劍飛很喜歡清代學(xué)者李密庵的《半半歌》，“看破浮生過(guò)半，半字受用無(wú)邊；半耕半讀半經(jīng)廛，半士半民姻眷……”他自己欣賞的狀態(tài)就是半耕半讀半投資。

讀書(shū)是吳劍飛的愛(ài)好，哲學(xué)、歷史、宗教都是他閱讀的愛(ài)好，經(jīng)濟(jì)類(lèi)、投資類(lèi)更不用說(shuō)。采訪中，他總喜歡舉很多例子來(lái)闡述自己的觀點(diǎn)，在訪談不到一個(gè)多小時(shí)里，提到的名人就十多位，像安東尼·波頓（在歐洲與彼得·林奇齊肩的基金經(jīng)理）、勒內(nèi)·笛卡爾（法國(guó)哲學(xué)家、科學(xué)家）、陳獨(dú)秀、劉伯承、王陽(yáng)明、鄧小平、老子等，或引用他們的話語(yǔ)，或講述他們的故事，他甚至用金剛經(jīng)里的經(jīng)文來(lái)闡釋對(duì)投資的理解。

在吳劍飛看來(lái)，有固化投資風(fēng)格算不上優(yōu)秀的投資者，優(yōu)秀的投資者是要在不同的經(jīng)濟(jì)背景下，適應(yīng)市場(chǎng)變化，調(diào)整自己的投資風(fēng)格。

“經(jīng)驗(yàn)是經(jīng)驗(yàn)的墓志銘，保持清空的狀態(tài)，空虛的狀態(tài)，調(diào)整自己，隨時(shí)保持對(duì)市場(chǎng)、對(duì)價(jià)值的再認(rèn)識(shí)，這個(gè)非常關(guān)鍵。”吳劍飛如此總結(jié)。

向狼學(xué)習(xí)戰(zhàn)術(shù)

劉伯承是個(gè)頗具軍事指揮藝術(shù)和軍事理論造詣的元帥。關(guān)于戰(zhàn)術(shù)，他用狼、馬、牛三種動(dòng)物來(lái)說(shuō)明，而吳劍飛則把這則故事用來(lái)說(shuō)明自己對(duì)投資的理解。

成都有一條坡路，一只狼每天都悄悄地趴在路旁等獵物。等到有推車(chē)人爬到半坡時(shí)，狼就躥上去，照準(zhǔn)他的屁股狠狠地扯下一塊肉，推車(chē)人因車(chē)至半坡無(wú)法放手，只好自認(rèn)倒霉。

劉伯承反對(duì)和批評(píng)牛抵角戰(zhàn)術(shù)，他主張“牽牛”、“宰牛”，不要“頂牛”，因?yàn)椤绊斉！笔窍膽?zhàn)，是最不聰明的戰(zhàn)術(shù)。而馬的戰(zhàn)術(shù)則是運(yùn)用后蹄，出其不意。劉伯承比較狼、馬、牛后說(shuō)，牛抵角的戰(zhàn)術(shù)是非常糟糕的，馬的戰(zhàn)術(shù)比牛的戰(zhàn)術(shù)高明，狼的戰(zhàn)術(shù)又比馬的戰(zhàn)術(shù)高明。

吳劍飛認(rèn)為，投資也一樣，要用狼的戰(zhàn)術(shù)，認(rèn)清形勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)擊短。

“以價(jià)值為體，以策略為用，以風(fēng)險(xiǎn)為本。”這15個(gè)字濃縮了吳劍飛對(duì)投資的認(rèn)識(shí)。

吳劍飛2000年進(jìn)入公募基金行業(yè)，加入民生加銀之前，還在以絕對(duì)收益為基本要求的保險(xiǎn)領(lǐng)域從事投資，所以風(fēng)險(xiǎn)控制在其投資實(shí)踐中，位置比較重。“如果說(shuō)，從基金公司去保險(xiǎn)公司是為了積累不同類(lèi)型資管機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和閱歷，從保險(xiǎn)公司再回到基金圈，更多地是被民生感召和自我激勵(lì)所驅(qū)使。”吳劍飛表示，未來(lái)民生加銀在公募產(chǎn)品領(lǐng)域，將在數(shù)量化投資等方面下大力氣布局；而在專(zhuān)戶業(yè)務(wù)方面，將一方面會(huì)充分發(fā)揮股東方民生銀行的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)并不急于快速擴(kuò)張，而是會(huì)徐圖穩(wěn)進(jìn)，打好第一戰(zhàn)。

“機(jī)構(gòu)投資的本意就是通過(guò)集中管理分散風(fēng)險(xiǎn)，把握這一點(diǎn)要從收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、時(shí)效性四個(gè)維度衡量。”吳劍飛說(shuō)，投資說(shuō)白了就是管理風(fēng)險(xiǎn)，只要能控制好風(fēng)險(xiǎn)，點(diǎn)滴積累，風(fēng)險(xiǎn)低，收益可能更高，這和教科書(shū)上的理論是相反的。

組合需處理六大關(guān)系

控制風(fēng)險(xiǎn)的策略之一便是組合投資。

吳劍飛引述馬克思的觀點(diǎn)認(rèn)為，價(jià)格和價(jià)值99%的時(shí)間里都不重合，所謂的價(jià)值是動(dòng)態(tài)的，是變化中產(chǎn)生的，也正因此，他思維及投資實(shí)踐也打著動(dòng)態(tài)的烙印，特別是在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和制度轉(zhuǎn)軌階段，公司股票價(jià)格具有相當(dāng)?shù)碾A段性特征。

在復(fù)雜而兼具藝術(shù)特征的投資領(lǐng)域，每一種投資策略難盡十全，比如有時(shí)過(guò)分強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)價(jià)值，也容易錯(cuò)過(guò)一些大牛股的投資機(jī)會(huì)。

吳劍飛早在2006年二季度、三季度就持有過(guò)東阿阿膠，之后該股一直再未進(jìn)過(guò)十大重倉(cāng)股之列，而這是一只六年翻八倍的大牛股。

追溯吳劍飛的投資理念，還需要有更深層次的解析。吳認(rèn)為，投資理念，首先是認(rèn)識(shí)論的問(wèn)題。

“這有兩種。其一是，認(rèn)識(shí)具有不確定性；其二是，人可以認(rèn)識(shí)客觀規(guī)律。后者像巴菲特，他認(rèn)為公司絕對(duì)價(jià)值是可以計(jì)算出來(lái)和認(rèn)識(shí)。”吳劍飛說(shuō)，他自己傾向于前者，即并不一定存在一個(gè)永恒不變的、絕對(duì)的、孤立的價(jià)值線。

由于認(rèn)識(shí)的不確定性，或者價(jià)值的不確定性，對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)以及對(duì)策略的運(yùn)用成為其投資中最核心的東西。

吳劍飛總結(jié)說(shuō)，所謂策略和組合，就要處理六大關(guān)系，這包括長(zhǎng)期和短期、進(jìn)攻和防御、守正和出奇、自信和從眾、集中和分散、順勢(shì)和逆勢(shì)。