后危機時代財務風險的新特征及管理策略

夏志華

【摘 要】 金融危機的發生不僅給各國金融監管上了沉重的一課，也促使現代企業經濟的財務管理人員重新定位和思考財務風險在經濟大環境之下的演變以及表現出來的特征，以便及早甄別風險信號，找到風險源頭，采取必要措施預防和控制各類風險。文章以漢王科技股份公司為例，總結了現代經濟中企業財務風險出現的新特征并對原因進行了探討，最后針對財務風險的新特征提出了管理策略建議。

【關鍵詞】 漢王科技； 財務風險； 新特征； 管理策略

隨著現代產業的不斷融合和經濟的轉型與發展，財務風險也呈現新的特征。了解和掌握財務風險的新特征、新特點，對制定各項財務風險管理策略，預防財務危機有著極其重要的作用。

一、案例資料與分析

（一）漢王科技股份公司簡介

漢王科技股份公司成立于1998年，是全球文字識別技術與智能交互產品引領企業，在聯機手寫識別、光學字符識別（OCR）、數位繪畫板等領域擁有多項具有自主知識產權的核心技術。基于手寫識別技術及電子紙顯示技術的漢王電紙書銷量進入全球三甲行列，并穩居國內電子閱讀器市場頭把交椅。漢王產品鏈豐富，在電子政務、智能交通、個人辦公、移動通信、數字家電等方面實現普及化和規模化處理信息。漢王科技在手寫市場占有率超過70%，OCR領域市場占有率超過50%，處于絕對優勢地位。作為中國IT業中為數不多的擁有核心技術的企業之一，漢王科技擁有手寫識別技術、筆跡輸入技術、OCR技術和嵌入式軟硬件技術等四大核心技術。2010年3月3日，漢王科技在深圳證券交易所中小企業板上市，并先后獲得國家科技進步一、二等獎，“2010年度國家火炬計劃重點高新技術企業”、“國家認定企業技術中心”、“2010年度國家規劃布局企業”等榮譽稱號。

（二）漢王科技財務分析及討論

作為行業內的領軍企業，漢王科技在2008年到2010年企業利潤不斷提高，規模持續增大，取得了令人矚目的成績。但是到了2011年，公司財務狀況突然惡化，如表1所示。

漢王科技在2008年凈利潤只有2 992.7萬元，2009年飛漲到了8 560.04萬元，幾乎翻了三番，2010年公司的凈利潤穩定在8 790.16萬元，但是2011年公司的凈利潤陡轉直下，從2010年的將近9 000萬元下降為-49 669.57萬元。公司年報顯示，2011年度漢王科技股份公司出現4.34億元的巨額虧損，同時其他的財務與會計指標也發生了不同程度的突變。每股收益從2009年的1.07元變為-2.32元，凈資產收益率也下降到了-53.80%。2010年5月24日，漢王科技股價最高達到了175元，榮登“股王”寶座。然而自此之后一路下跌，2011年因此成為“年度業績變臉王”，被評為“2011十大熊股”之首，全年跌幅高達73.2%，目前股價在12元左右波動，“退市”疑云彌漫。面對企業從高峰跌落到谷底，公司管理人員只能坦承“沒有預估到會這么嚴重”。

從圖1中可以看到，漢王科技股份公司財務出現惡化并不是進入2011年后才開始的。2010年整個會計年度，該公司的主營業務收入穩步上升，年末達到最高的123 703萬元，2011年第一季度才出現收入的拐點。然而，反映企業真正盈利狀況的凈利潤的拐點在2010年就已經出現。2010年第二季度末，公司利潤實現8 688萬元，較上個季度上升4 501萬元，增長幅度超過了一倍，但是到第三季度利潤增長已經放慢了腳步，只有1 314萬元，財務風險初現端倪。形勢在第四季度明朗：企業的凈利潤由三季度末的10 002萬元下降到8 790萬元。即2010第四季度漢王科技就開始出現虧損，虧損額已經達到了1 212萬元。進入2011年后，公司的財務狀況開始全面惡化，主營業務收入幾乎“腰斬”，凈利潤一路下降，經營虧損持續增加，一年之間，漢王科技股份有限公司從一個明星企業變成年虧損達到4.34億元、瀕臨退市的上市公司。

漢王科技在2011年度報告中提到，受iPad等新產品的影響，國內電紙書市場競爭形勢發生急劇變化，行業整體價格出現大幅下降，終端廠商利潤攤薄并紛紛退出市場，市場整體出現衰退現象。市場的劇烈沖擊加上公司管理層對市場變化估計不足，導致公司營業收入大幅度下降，經營業績較大虧損。不僅如此，在資本市場上，漢王科技也出現了重大問題：2011年3月21日，漢王科技9名高管集體利用信息優勢精準減持，涉嫌內幕交易。2011年因公司涉嫌信息披露違法違規，中國證監會對其進行了立案稽查，這樣不成熟的股市行為大大影響了漢王科技的社會形象和公眾口碑，公司近年來面臨的法律糾紛不斷，在自身發展不利的情況下雪上加霜，使漢王科技股份公司深陷泥淖，形勢極為被動。

二、財務風險表現出的新特征辨識

從漢王科技的案例中我們發現，財務風險越來越表現出爆發突然、破壞性大的特點，一旦爆發甚至會造成毀滅性的后果。財務風險與其他風險大不相同，多種因素交錯復雜、風險網絡相互交叉，在市場系統性風險不斷增大、脆弱性越來越強的大背景之下，財務風險逐漸呈現出以下具體特點：

1.財務風險的突發可能性增大，傳播速度加快。漢王科技屬于信息技術行業，近些年來技術更新明顯加快，要求IT企業持續開發和利用新技術、新理念和新手段，以消費者需求導向為基礎，設計豐富的產品。顯然，漢王科技低估了非正面競爭對手搶奪其市場份額的能力，當發現威脅，采取應對措施時為時已晚，在短短的幾個季度內從行業巨頭迅速沉淪為巨額虧損的問題企業。

2.企業的內部系統風險連環，連鎖反應普遍、多米諾現象明顯。資料顯示，漢王科技股份公司控股漢王制造有限公司（100%）、三河漢王電子技術有限公司，參股北京漢王機器視覺科技有限公司和北京中自技術集團。現代企業之間關系錯綜復雜，往往牽一發而動全身，在電紙書等主營業務遭遇滑鐵盧后，整個漢王科技公司也進入經營困境，經營成本高、資金周轉慢，勢必影響其他業務或者其他公司的運營。多元化經營把不同的部門和產業聯系到一起，雖然危急時刻可以采取適時的資產剝離策略，但是一旦核心利潤源出現問題，會逐步影響整個產業鏈，缺少運作空間和余地。

3.財務風險的潛伏時間長、隱蔽性強、識別難度大。2011年3月份，漢王科技股份公司第一季度財務報表曝光之前管理層獲知了企業經營困境信息，但是在本文的分析中，2010年第二季度財務指標已經給漢王科技股份公司敲響了財務風險的警鐘。當財務危機真正爆發的時候，風險已經潛伏了長達將近三個季度的時間，此時漢王科技卻仍然沒有拿出切實可行的應對策略。財務風險出現端倪時，并沒有引起企業足夠的重視，經營收入一直在穩定快速增長，但是利潤卻沒有隨之上升，管理層的傳統管理方法和辨識風險工具已無法滿足要求。

4.財務風險的傳染性越來越強，波及范圍越來越廣。漢王科技在2010年3月3日上市，共發行2 700萬股，每股發行價為41.90元，發行總市值達到113 130萬元。截至2011年12月31日，持有該公司股票的股東為40 025戶，總股本僅為2.14億元，股價也僅有11.6元。拋去宏觀經濟形勢和股市總體趨勢影響，公司股價的巨幅波動使股民和消費者對公司產生了質疑和不滿，高層管理人員的內幕交易和信息違規披露更讓公司形象受損，極大地動搖了消費者對漢王科技的信任和忠誠度。

三、財務風險新特征出現的原因分析

一般來說，企業所屬的行業特點、生產經營方式、資本運作以及管理層的治理水平決定了面對的財務風險種類和程度。從漢王科技的案例中我們發現，財務風險表現出的新特點更多地與現代經濟的特征相聯系。

1.隨著中國市場的不斷開放與外商企業在大陸市場的逐步布局，以IT業為首的新興產業面臨的競爭全球化越來越明顯，新的競爭格局和競爭對手給傳統的經營和管理、創新等領域都帶來了挑戰。各種信息、資源、人才巨量而迅速的流動要求像漢王科技這樣具有民族品牌特色的本土企業重新進行市場定位，要想在嚴酷的競爭中生存發展，企業必須在搶占足夠的市場份額基礎上，掌握所在行業的核心技術和領導力。

2.財務信息的曝光度和透明度越來越高，決定了一旦出現財務危機，市場不會給企業足夠的時間和機會去調整。漢王科技財務惡化跡象出現立即引起了眾多媒體、競爭對手、監管部門、理論研究界的極大關注，并逐步對漢王科技的財務狀況進行了深入透徹的追問和探析。本身具有較高知名度的漢王科技由于極高的負面曝光率給企業帶來了極大的生存危機，資金鏈的斷裂、供應商和營銷商的失信以及社會形象的損害，把漢王科技逼入了絕境。

3.財務風險的險源擴散，來源更加廣泛，增加了信息挖掘和風險控制的難度。漢王科技股份公司的電紙書業務也一度遭到國內其他廠商的挑戰，但是堅強的生存下來并成為行業龍頭。然而不是其相同產品的競爭對手卻給其致命一擊，說明財務風險的市場性越來越強，與其他風險的交織程度趨向緊密，讓企業無從下手。

4.現代企業之間資金融通活動頻繁，擴大了財務風險的波及范圍和破壞性。企業為了自身的生存發展，會采取多樣化的融資手段或者擔保業務，以實現雙贏或者多贏的局面。漢王科技與其他國內外企業合作眾多，擁有的多項專利技術創造了多樣化的合作機會，然而財務風險與資金活動交織存在，紐帶是把雙刃劍，為漢王科技打造利益鏈的同時，也成就了一條風險鏈，增加了承擔其他企業財務危機和虧損的風險。

四、財務風險新特征的應對策略

漢王科技的案例顯示，傳統的管理手段無法滿足新形勢下應對財務風險新特征的要求，因此本文認為，在做好基本的風險控制措施之外，企業應該從以下方面針對財務風險出現的新特點進行控制和管理：

1.應當提高企業內部全體員工的風險防范意識，形成防控風險的組織文化，建立以財務風險管理為核心的綜合監測體系，建設和補充險源庫、戰略措施庫。漢王科技仍采取傳統的被動處理風險的思路，導致了極度被動、反應遲緩的局面，因此，企業應主動地掌握各類風險信息及動態變化，及時采取準備好的戰略措施。組建企業職能部門、業務單位、財務風險管理專員和內部審計部門構成的多層次、全面綜合的監測與控制體系，保證企業面對財務風險的有利局面。

2.企業必須完善現代企業制度，引進科學先進的財務管理系統，學習和利用先進的管理理念和技術，逐步提高資本市場意識和運作水平，保證財務信息披露質量以及披露程序合規，切實提高公司的管理效率尤其是財務風險管理效率，對社會公眾負責，從而保證消費者以及股東的信任，提高公司的社會形象，避免像漢王科技在股票市場上出現的內幕交易、披露違規等不成熟行為。

3.企業應密切關注所在行業動態，從整體的角度思考行業所處的成長階段，同時洞察國內及全球市場內消費者需求變化情況，根據市場信息不斷調整發展策略，設計產品層次、明確市場重點，避免核心利潤源單一、市場單一的狀況出現，增強應對突發事件能力。漢王科技出現財務惡化的根本原因之一就在于思想準備不足，低估市場變化速度。所以企業最好在立足行業的基礎上，持續開發新技術和新產品，掌握領先技術和核心競爭力，分別對企業短、中、長期制定不同的財務戰略。

4.企業應當建立財務預警系統，對企業的財務運營過程進行隨時的跟蹤與監控，在財務信息中挖掘和發現企業的危險信號，幫助管理者對企業運行狀況進行全面的診斷。當財務狀況出現不良信號時，財務預警系統可以發出警報，提示經營管理者盡快采取調整和應對措施。杜絕出現漢王科技后知后覺的現象，同時幫助發現企業內部的薄弱環節，將問題解決在萌芽狀態中，避免潛在的風險擴大甚至造成現實的損失。

【參考文獻】

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