QDII翻盤

李冬潔

出海5年，鮮有戰果的QDII基金在2012年迎來了頭彩。

縱觀2011年QDII基金的表現，在可統計的27只QDII基金產品中（剔除去年以來成立的次新基金），2011年的回報率為-19.99%，無一只基金實現正收益。從整體上看，QDII基金出海5年來，只有在2009和2010年獲得盈利之外，其他年份均為虧損。

但在2012年1月，51只QDII基金全線上漲，單位凈值平均漲幅達到了6%，有5只QDII基金漲幅甚至超過10%。而同期，雖然A股震蕩反彈4.24%，但股票型基金卻整體延續著去年的虧損，三類主動型股票方向投資基金1月平均收益均為負，其中292只基金虧損2%。

從2011年底到2012年初，歐債危機得到緩和，加之美國經濟數據表現良好，海外市場大幅上漲。截至1月30日，道瓊斯工業指數上漲3.57%，標普500、納斯達克指數分別上漲4.41%、7.94%，香港恒生指數和恒生國企指數漲幅都在10%以上。

一直以來，與海外市場的唇亡齒寒關系使QDII基金起伏不定，全球宏觀經濟形勢是影響QDII基金業績表現的最大變量。眼下，QDII雖然基金氣勢如虹，可能否持續還不得而知。不過，在2012年鎖定風險的背景下選擇QDII基金，是分享海外經濟增長和投資的一個機會。

關鍵博弈期

“今年的全球宏觀經濟和政策取向會發生變化，和去年完全不一樣了。”諾安基金投資總監梅律吾認為，去年這些導致QDII基金潰敗的因素在2012年可能會有所緩和。

在歐債問題上，眾祿基金研究中心研究員韋恩源認為，基于歐債危機應對過程中確定性條件的約束與不確定因素的沖擊，經歷激烈博弈，歐元區17國將最終達成一致的危機應對方案。由此來看，歐債危機逐漸趨于緩和將成為大概率事件。

但也有不同觀點認為，今年歐洲財政新約進入關鍵博弈期，經濟進入衰退期，還債進入高峰期，政局進入變動期，歐債危機將達到頂峰。從多項經濟指標來看，歐元區經濟并未走出衰退泥潭。

雖然歐洲經濟前景不明，但貨幣寬松的政策取向相對去年有了明顯改變。2011年底，歐洲央行首次就3年期再融資操作計劃進行招標，結果523家歐元區銀行總共獲得了4890億歐元（約合6385億美元）3年期低息貸款。業內人士認為，此舉是變相的量化寬松政策，以期為市場帶來信心。

在美國，從去年第四季度開始，經濟一直保持溫和增長，家庭支出緩慢增長，多項指標表明整體就業市場狀況進一步改善。在今年1月26日的美國貨幣政策制定會議上，美聯儲決定維持基準利率不變，并將把基準利率維持在極低水平的承諾期限延長到2014年底。如此寬松的貨幣政策，大大超出市場預期。

此外，進入2012年以來，越來越多的新興市場央行正進一步顯現寬松的意圖。1月，巴西央行將基準利率下調0.5個百分點，為去年8月以來的連續第四次降息，目的是讓本國免于受到歐債危機波及。與此同時，菲律賓央行也宣布降息，而印度則采取和中國一樣的降低存款準備金率的寬松手段。

“全球貨幣政策再次走向寬松。今年1月全球股市都是上漲的，商品價格也在大幅上漲，這和去年是不一樣的。”梅律吾認為，今年QDII基金肯定比去年會表現出色。

看好幾類QDII

從QDII基金的自身發展來看，2011年是其擴容創新年，一些去年新成立的基金，給了投資者更豐富的選擇。

比如，像上游資源、海外高端消費品、美國房地產信托和全球農業行業指數等基金，還包括了異軍突起的大宗商品類基金，像投資黃金白銀、油氣資源及農產品等基金。在投資區域上，QDII基金也在以港股、亞太地區為主的基礎上，加大了全球投資的權重。

“今年看好新興市場的QDII產品。”德勝基金研究中心總經理江賽春向《英才》記者表示，“實際上在此輪歐債危機中，對歐洲市場影響最大，但國內QDII基金投資歐洲市場的比例是非常低的，美國市場受到的影響有限，但歐債危機從現在來看還沒有出現超預期惡化的趨勢，這樣未來新興市場表現會更好一些。從年初來看，新興市場確實表現出色。”

從長期來看，包括港股在內的新興市場成長性顯著較高，且目前估值低于成熟市場，未來有可能迎來國際逐利資金回流。因此，如果新興市場在今年上半年出現較大波動時，會具有較高的建倉價值。

但有不同觀點認為，由于持續實施的緊縮性貨幣政策對緩和通脹壓力已顯現成效，并對實體經濟產生負面影響，新興經濟體通脹和增長出現雙回落。因此，對新興市場的產品還應謹慎。

“新興市場和成熟市場的QDII產品今年應該都不錯，因為今年全球股市都是上漲的，我認為新興市場股市的表現會更好一些，因為他們的基本面會比歐美的基本面要好，經濟增長速度更快。”梅律吾表示。

此外，諸多大宗商品QDII基金也值得看好。中東局勢不穩定，將從能源價格和國際貿易等方面推高油氣價格；農產品的抗通脹屬性較強，在世界性通脹中長期存在的預期下，現階段也具備一定投資價值。

從去年以來，黃金QDII產品整體走強，如今仍被看好。對于黃金價格走勢，業內較為一致的觀點是，從中長期來看，歐洲和美國的通脹壓力還處于可控水平并有下降趨勢。面對需求不足，歐美將通過進一步貨幣擴張來刺激經濟，同時利用適度的通脹來減少實際債務壓力。在此路徑之下，黃金向上的大趨勢并未改變。

不過也有觀點認為，近期黃金QDII基金業績可能會一定程度上漲，但是預計漲幅不會很大，主要原因是一方面去年黃金價格漲幅已經很大，另一方面美國遲遲未如市場預期推出QE3，令美元指數走強，從而抑制了黃金上漲。

“不光是寬松政策，還有偶然因素都會導致金價波動，去年的高點是1920美元，今年挑戰那個高點是非常可能的，在1700美元以下都是比較好的買入黃金QDII的機會。”梅律吾表示。