Z分?jǐn)?shù)法財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)用性研究

敖俐君

摘 要：Z分?jǐn)?shù)法（z score）是國(guó)外綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。Z分?jǐn)?shù)是對(duì)企業(yè)多個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析的一個(gè)比較實(shí)用的指標(biāo)。但我國(guó)還很少使用。文章用Z分?jǐn)?shù)法根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)上公布的資料，對(duì)兩個(gè)上市企業(yè)江蘇陽(yáng)光和SST天海2011年9月30日（年底的資料還未公布）的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)分別計(jì)算其Z分?jǐn)?shù)值，從而可以簡(jiǎn)單判斷其經(jīng)營(yíng)狀況，并可以進(jìn)行了橫向比較。對(duì)江蘇陽(yáng)光從2006年年末到2010年年末的有關(guān)數(shù)據(jù)分別計(jì)算其Z分?jǐn)?shù)值，從Z分?jǐn)?shù)值的變化情況可以了解其逐年的經(jīng)營(yíng)狀況，做了縱向比較。認(rèn)為Z分?jǐn)?shù)法在企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警方面有一定的實(shí)用性。

關(guān)鍵詞：Z分?jǐn)?shù) 經(jīng)營(yíng)狀況 預(yù)測(cè) 橫向比較 縱向比較

中圖分類(lèi)號(hào)：F230文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）03-161-02

一、Z分?jǐn)?shù)法（z score）

Z分?jǐn)?shù)法（z score）是國(guó)外分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。是用對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有影響的5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算出Z分?jǐn)?shù)值，用Z分?jǐn)?shù)值的高低來(lái)判斷企業(yè)是否可能面臨破產(chǎn)窘境的綜合財(cái)務(wù)分析方法。其計(jì)算公式為：

Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5

其中：R1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)（即營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)的比率）

R2=盈余公積未分配利潤(rùn)之和/總資產(chǎn)（即盈余公積與總資產(chǎn)的比率）

R3=息前稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)（即收益與總資產(chǎn)的比率。這里的收益是指利息與所得稅前利潤(rùn)，即息前稅前利潤(rùn)）

R4=資本市價(jià)總額/負(fù)債總額（資本市價(jià)總額與負(fù)債總額比率）

R5=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)（銷(xiāo)售收入與總資產(chǎn)的比率）

從國(guó)外的有關(guān)資料來(lái)看，認(rèn)為上述5個(gè)比率對(duì)預(yù)測(cè)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況最為有效。將這5個(gè)比率用加權(quán)平均的方法結(jié)合在一起是預(yù)測(cè)企業(yè)是否面臨破產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)狀況是否良好的有效判斷。在Z分?jǐn)?shù)法下，當(dāng)Z數(shù)值大于3時(shí)，與其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是安全的。當(dāng)Z數(shù)值小于1.8時(shí)，與其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是不安全的，企業(yè)有可能面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

二、Z分?jǐn)?shù)法（z score）的應(yīng)用

利用新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)上資料，對(duì)我國(guó)兩個(gè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的相關(guān)資料進(jìn)行了Z分?jǐn)?shù)法的計(jì)算分析（計(jì)算中小數(shù)位保留4位數(shù)）。

1.江蘇陽(yáng)光（上市代碼為600220）2011年9月30日的有關(guān)資料如下：

從資產(chǎn)負(fù)債表得知：流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為146943萬(wàn)元；流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為189283萬(wàn)元；負(fù)債合計(jì)239283萬(wàn)元；盈余公積為16903.2萬(wàn)元；未分配利潤(rùn)為95283.8萬(wàn)元；資產(chǎn)總額為575944萬(wàn)元。

從利潤(rùn)表得知：營(yíng)業(yè)總收入為293306萬(wàn)元；所得稅為556.804萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3555.47萬(wàn)元。

資料顯示：2011年9月30日，該公司股價(jià)為4.01元，流通股股數(shù)為178000萬(wàn)股。

用上述資料計(jì)算Z指數(shù)：

R1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-流動(dòng)負(fù)債合計(jì)）/總資產(chǎn)

=（146943-189283）/575944=-0.0735

R2=盈余公積未分配利潤(rùn)之和/總資產(chǎn)=（169032+95283.8）/575944=0.4589

R3=息前稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（3555.47+556.804）/575944=

0.0071

R4=資本市價(jià)總額/長(zhǎng)期負(fù)債=流通股股數(shù)×每股市價(jià)/負(fù)債總額

=178000×4.01/239283=3.0499

R5=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)=293306/575944=0.5093

則：Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+R5

=1.2×（-0.0735）+1.4×0.4589+3.3×0.0071+0.6×3.0499+0.5093

=2.9168

說(shuō)明：在計(jì)算R3比率時(shí)，分母的息前稅前利潤(rùn)應(yīng)為凈利潤(rùn)加所得稅加支付利息。其中支付利息未計(jì)算。在該公司利潤(rùn)表中支付利息為零，財(cái)務(wù)費(fèi)用為10302萬(wàn)元。但財(cái)務(wù)費(fèi)用中包括存貸款利息、匯兌損益、手續(xù)費(fèi)等其他財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目。從現(xiàn)金流量表中看到支付分配股利、利潤(rùn)，償付利息所支付的現(xiàn)金為10693.9萬(wàn)元，因無(wú)從核實(shí)其支付分配股利、利潤(rùn)的實(shí)際數(shù)值，則實(shí)際支付利息的金額已未計(jì)算其中。所以R3比率的實(shí)際數(shù)值應(yīng)比公式中計(jì)算的數(shù)值要大（以下江蘇陽(yáng)光Z數(shù)值的計(jì)算中R3的計(jì)算說(shuō)明同）。

2.SST天海（上市代碼為600751）2011年9月30日的有關(guān)資料如下（表略）。

從資產(chǎn)負(fù)債表得知：流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為50943.5萬(wàn)元；流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為89498.7萬(wàn)元；負(fù)債合計(jì)124009.9萬(wàn)元；盈余公積為11129.2萬(wàn)元；未分配利潤(rùn)為-148682萬(wàn)元；資產(chǎn)總額為71433.6萬(wàn)元。

從利潤(rùn)表得知：營(yíng)業(yè)總收入為14260.2萬(wàn)元；所得稅為0；凈利潤(rùn)為-12172.8萬(wàn)元。

從現(xiàn)金流量表中得知：支付分配股利、利潤(rùn)，償付利息所支付的現(xiàn)金為2434.22萬(wàn)元。因利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，未有分配股利或利潤(rùn)，故判斷支付利息費(fèi)用為2434.22萬(wàn)元。

資料顯示：2011年9月30日，該公司股價(jià)為9.88元，流通股股數(shù)為10400萬(wàn)股。

用上述資料計(jì)算Z指數(shù)：

R1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-流動(dòng)負(fù)債合計(jì)）/總資產(chǎn)

=（50943.5-89498.7）/71433.6=-0.5397

R2=盈余公積未分配利潤(rùn)之和/總資產(chǎn)=（11129.2-148682）/71433.6=-1.9256

R3=息前稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（2434.22+0-12172.8）/71433.6=-0.1363

R4=資本市價(jià)總額/長(zhǎng)期負(fù)債=流通股股數(shù)×每股市價(jià)/負(fù)債總額

=10400×9.88/124009.9=0.8286

R5=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)=14260.2/71433.6=0.1996

則：Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+R5

=1.2×（-0.5397）+1.4×（-1.9256）+3.3×（-0.1363）+0.6×

0.8286+0.1996=-3.0964

3.江蘇陽(yáng)光20006年至2010年年末的Z分?jǐn)?shù)法的相關(guān)數(shù)字資料來(lái)做一個(gè)縱向比較。如果Z分?jǐn)?shù)值處于上升狀態(tài)，則說(shuō)明經(jīng)營(yíng)狀況向好。如果Z分?jǐn)?shù)值一年比一年低，則說(shuō)明經(jīng)營(yíng)狀況是走下坡路。如果Z分?jǐn)?shù)值有高有低，則說(shuō)明其經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)好時(shí)壞。

三、結(jié)論

從上述計(jì)算的Z分?jǐn)?shù)值得出如下結(jié)論：

1.江蘇陽(yáng)光Z分?jǐn)?shù)值是2.9168，接近于3，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)狀況正常，與企業(yè)進(jìn)行正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是安全的。

2.SST天海Z分?jǐn)?shù)值是-3.0964遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1.8，表現(xiàn)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)危機(jī)，與企業(yè)進(jìn)行正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是不安全的。

3.江蘇陽(yáng)光從2006年年末至2010年年末的Z分?jǐn)?shù)值分布情況來(lái)看，2006年、2007年的經(jīng)營(yíng)情況正常。但2008年受金融危機(jī)的影響，Z分?jǐn)?shù)值出現(xiàn)大幅度下跌，經(jīng)營(yíng)情況處于灰色地帶，接近危機(jī)邊緣。而2009年、2010年的Z分?jǐn)?shù)值又呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，表明經(jīng)營(yíng)狀況逐年回好。

4.Z分?jǐn)?shù)在企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警方面具有一定的實(shí)用意義。作為一個(gè)輔助分析指標(biāo)，對(duì)企業(yè)可能出現(xiàn)的危機(jī)提前預(yù)警，促進(jìn)其改善經(jīng)營(yíng)管理。對(duì)于外部投資者、債權(quán)人也可用來(lái)作為評(píng)判企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

1.新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù).2011

2.馬如飛，羅文.模型分析法在財(cái)務(wù)預(yù)警中的實(shí)用性研究，市場(chǎng)周刊·研究版，2005（6）

3.鄭茂.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建及實(shí)證分析.金融論壇，2003（10）

（作者單位：正德職業(yè)技術(shù)學(xué)院 江蘇南京 210006）

（責(zé)編：若佳）