神州租車的“昏招”

岳彩周

“要記住，一定要在你很賺錢的時候去融資，在你不需要錢的時候去融資，要在陽光燦爛的日子修理屋頂，而不是等到需要錢的時候再去融資。”馬云的這句話對神州租車也許再合適不過。

雖然上市地點一再調整，募資金額也有所下降，融資用途也一再更改，但神州租車最終卻因認購率不足，日前宣布暫停赴美上市。

其實，清科集團董事長倪正東早就建議，今年準備去美國上市的中國公司，如果現在還沒盈利，就別上了，因為去爭取也基本沒戲，即使上了，股票也得跌一大截，還是讓盈利好的公司先上，讓投資者先賺點錢，改變一下中國概念股的形象再說。

那么，神州租車為何這么急著去美國IPO呢？答案是現在很差錢。神州租車在《招股說明書中》表示，IPO所籌集資金的主要用途就是償還債務，如此坦誠的募資投向，在赴美IPO公司中很少見，神州租車對資金的渴求也躍然紙上。雖然如此坦誠，但美國投資者并沒有買賬，這也驗證了資本市場上的馬太效應。

神州租車很差錢

神州租車的發展模式就是不斷擴張以形成規模效應，但企業利潤很低，資產回報率更低，加上汽車資產貶值很快，導致了資產負債率不斷走高。目前，神州資產負債率高達90%以上。

神州租車招股書顯示，截至2011年12月31日，神州賬上的現金及現金等價物不到6.4億元，而其直接運營成本(包括保險、服務場地及呼叫中心、燃料費用及其他)在2011年就近3億元，況且，一年內到期的短期和長期貸款額就達10.42億元。

除了還貸，神州原本計劃將募資額中約9000萬美元用來擴展車隊規模。IPO暫停之后，神州接下來需要解決的問題是：如何還貸？如何繼續保持行業領先地位？因為已經有戰略投資者入股排行第二的一嗨租車了。

美國當地時間3月29日，國際租車巨頭Enterprise集團發布公告稱，Enterprise正式戰略性入資中國第二大租車公司一嗨租車，持有一嗨租車大約15%股份，同時進入一嗨租車董事局。這個嶄新的協議不僅標志著Enterprise正式進軍中國市場，同時也意味著一嗨租車開始了借船出海、走向全球的新征程。

對于與Enterprise的合作，一嗨租車董事長兼CEO章瑞平表示：“Enterprise將通過一嗨租車進入中國市場，特別是北上廣深等一線城市；一嗨租車用戶也將享受到Enterprise的全球資源。接下來，洛杉磯、圣弗蘭西斯科和加拿大國際機場將首先開放。”具體地說，“國外用戶想到中國租車，可以先在Enterprise旗下多個渠道下單，Enterprise就會在后臺同時給一嗨租車下單，租車服務由一嗨租車來負責。同理，中國用戶想到歐美租車，只需在一嗨租車平臺下單，就能由Enterprise公司提供對應的服務。”

這次合作對一嗨租車無疑是如虎添翼，而對神州租車來說，肯定意味著芒刺在背。

智豬博弈

國家統計局數據顯示，截至2010年12月31日，中國約有1.513億人持有駕照，但注冊的乘用車數量約為6120萬輛。推動短期租賃市場發展的其他因素包括中國消費者地區性旅行的增長，國內旅游業的發展，置換租賃市場的發展，以及社會和技術設施的改進。中國長期汽車租賃市場的發展主要受機構客戶用車需求的推動，一些機構不希望因購車出現較大的資本支出，也不希望投入專門資源管理車隊。

在這種背景下，中國租車市場迎來了春天。就在這一年，包括神州租車、一嗨租車等都相繼獲得大資本入注。

2010年9月，聯想控股與神州租車聯合宣布，聯想控股以“股權+債權”的方式，向神州租車注入12億元。注資后，聯想系企業在神州租車股權占比超過50%，成為神州租車的控股股東。

大資金進入讓神州的車隊規模翻了好幾番：神州從2009年底的692輛汽車的公司規模迅速變大，車隊到2010年底已擁有10202輛車，到2011年底又猛增至25845輛。

2009年，神州租車的營收為5400萬元，2010年為1.43億元，2011年前9個月為4.894億元，收入一鳴驚人。

與此同時，神州租車掀起價格戰，開始以低價沖擊市場。2010年8月和12月，神舟租車發起過兩次低價風暴，其95%的車型在全國范圍內租金直降50%。

但神州租車明顯把棋“走重”了，租車行業需要培養客戶的消費習慣，這是個慢熱的過程，但為擴大市場規模，神州這幾年把利潤放在第二位，把棋走成了“愚形”，至少從目前看，為人做嫁衣跡象很明顯。

在租車這個同質化競爭行業里，神州租車與其他規模略小公司的博弈就像智豬博弈一樣，神州租車走規模化以及價格戰路線，無疑是想迅速占領市場，但服務做得更好的一嗨租車可能是那個搭便車的小豬，得利反而更大。

價格戰害人害己

一嗨租車CEO章瑞平表示，Enterprise入股時，給一嗨的估值依然是上升的。但神州租車卻因美國投資者不買賬而被迫暫停了IPO，可以說，神州租車“走重”棋，不僅造成了自身債臺高筑，還失去了靈活的戰略緩沖帶，被迫走向更大的規模及新的價格戰。

同時，偏重于價格戰的神州租車服務卻出現了下降。某租車公司CEO時常到神州租車，以學習領先者的經驗。這兩年，他的一個明顯感受是，神州的服務不如從前了。他曾經碰到這樣的情況：明明店里有車，但取車的車童卻告訴顧客車被租完了，因為“實在太累了”。

“神州的做法搞得大家都沒利潤空間，最終可能把一個非常好的行業做壞掉。”一位同行抱怨說。這樣，造成了神州租車和電商企業類似的困境，只能寄希望于盡快IPO，但市場環境不好時，神州租車就“杯具”了，這無疑為對手制造了彎道超車的機會。

真正的博弈高手，每走一步都會為下一步留下足夠的騰挪空間，但神州租車卻一條道走到黑了。低價擴張，先做規模，再求利潤，神州的這個邏輯似乎與電商大佬劉強東的邏輯如出一轍。但國內租車業高度分散的現狀更增加了神州達到這一效果的難度。盡管已有2.6萬臺車，神州目前在國內的市場占有率也只有4.2%。

在神州租車大打價格戰的時候，一嗨租車正在服務上下工夫。其整個系統構架、技術功能開發、數據采集和處理等等，都圍繞租車核心服務下工夫。神州租車的副總裁蔡禮洪對記者表示，我們的車很少有停在停車場的時候，都在工作，資產利用率很高，這說明我們的調度系統很有優勢。

與神州強調價格不同，一嗨租車的核心優勢是便利。其系統中跟租車行業相關的數據，比如旅游行業及各個城市的交通數據，包括交通擁堵情況，一嗨租車也會進行實時監控，以便提供更好的服務。而針對部分特殊客戶，比如國外的客戶由于國外的駕照不能在中國使用，或者他們看不懂中國道路的標志等等，還有出差的企業高級管理人員，自己不方便開車，需要有人服務，一嗨租車還可以提供代駕。

與神州相比，一嗨租車在融資策略上也相對靈活。其實，在2011年底，對IPO市場觀望了有段時間的一嗨已經在尋求新的私募融資。在與Enterprise達成合作前，一嗨已經與Enterprise談了幾個月，而且，接觸的投資方還不止Enterprise一家。

看來，一嗨租車這頭“小豬”未來或更能贏得消費者及資本市場的青睞，從而為租車業帶來新的思維模式及商業模式。