中美匯率之爭(zhēng)

陳皓

摘要：隨著中國(guó)崛起和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中美匯率之爭(zhēng)成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。本文首先回顧了人民幣匯率改革的歷程和中美匯率之爭(zhēng)的起源，其次揭示了中美匯率之爭(zhēng)的基本內(nèi)容，然后梳理了中美各方的主要觀點(diǎn)和社會(huì)主流觀點(diǎn)，最后分析了中美匯率問(wèn)題及其發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：中美匯率 匯率制度 人民幣升值 實(shí)際匯率

一、引言

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行啟動(dòng)自1994年之后的第二次匯改，廢除單一盯住美元的匯率制度，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自這次匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率不斷升值。2008年下半年，由于受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，人民幣開始盯住美元，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度大幅收窄，基本上停止了升值趨勢(shì)。隨著各國(guó)政府刺激計(jì)劃的出臺(tái)和中央銀行強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控，世界經(jīng)濟(jì)逐漸呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇更是給世界經(jīng)濟(jì)吃下了一顆定心丸。2010年6月19日，中國(guó)人民銀行宣布，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。到2012年4月中旬，人民幣對(duì)美元匯率達(dá)到了6.3092，如果從2005年匯改算起，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)累計(jì)升值了30%。

盡管自匯改以來(lái)，人民幣已經(jīng)累計(jì)大幅升值，但美國(guó)仍然認(rèn)為人民幣仍被低估，強(qiáng)烈要求人民幣升值。特別是在2008年金融危機(jī)后，人民幣匯率問(wèn)題變得越來(lái)越敏感，美國(guó)企圖將金融危機(jī)和美國(guó)國(guó)內(nèi)問(wèn)題歸結(jié)于人民幣匯率，以此來(lái)轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)人們視線和壓力。中美匯率之爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)原因在于中美經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)比發(fā)生了變化。黃益平（2010）認(rèn)為中美匯率之爭(zhēng)的根源是兩個(gè)世界最大經(jīng)濟(jì)體競(jìng)爭(zhēng)的摩擦，是金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)尋找“再平衡”的需要。

改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)憑借人口紅利獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略和廉價(jià)的出口產(chǎn)品逐漸威脅到了美國(guó)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)，并導(dǎo)致了美國(guó)工人部分失業(yè)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼（2010）認(rèn)為，人民幣升值有利于緩解和增加美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)。當(dāng)然，是不是人民幣對(duì)美元升值了，美國(guó)國(guó)內(nèi)的高失業(yè)現(xiàn)象就會(huì)消失？學(xué)者們還莫衷一是。隨著中國(guó)的崛起，中美匯率問(wèn)題已經(jīng)不再是超越純粹經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而是逐漸被政治化。自金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)先后兩次啟用量化寬松貨幣政策，卻收效甚微。失業(yè)率高企，市場(chǎng)信心不足，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢成為困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)的頑癥。因此，面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)壓力，奧巴馬政府急切需要找個(gè)“替罪羊”，轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)選民的視線。

二、中美匯率之爭(zhēng)的基本內(nèi)容

2011年10月11日，美國(guó)參議院投票通過(guò)了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》，企圖以“匯率操作國(guó)”名義逼迫人民幣升值。長(zhǎng)期以來(lái)，中美人民幣匯率之爭(zhēng)基本圍繞三個(gè)方面展開：一是人民幣匯率形成機(jī)制的選擇問(wèn)題；二是人民幣是否存在被低估，低估了多少；三是人民幣是否應(yīng)該升值，怎樣升值。

(一)人民幣匯率形成機(jī)制問(wèn)題

人民幣匯率形成機(jī)制問(wèn)題實(shí)質(zhì)上就是人民幣匯率制度的選擇問(wèn)題，到底是選擇固定匯率制，還是選擇浮動(dòng)匯率制。國(guó)內(nèi)外研究表明不存在一個(gè)最優(yōu)的匯率制度適合所有的國(guó)家，也不存在一個(gè)永恒的匯率制度適合一個(gè)國(guó)家所有的發(fā)展階段。因此，一國(guó)匯率制度的選擇往往需要考慮諸多國(guó)際國(guó)內(nèi)因素，是一個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程。就我國(guó)而言，中國(guó)人民銀行選擇了一個(gè)“中間”的匯率制度，即以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制。盡管，我國(guó)匯率制度受到美國(guó)等國(guó)家的批評(píng)，并稱中國(guó)政府有意操縱人民幣匯率。但是，在是否將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)問(wèn)題上，美國(guó)政府表現(xiàn)出了極其謹(jǐn)慎的態(tài)度。匯率制度的選擇問(wèn)題，是中國(guó)政府面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)作出的選擇，這種匯率制度的優(yōu)劣現(xiàn)在還很難斷定，但是中國(guó)政府堅(jiān)持人民幣匯率改革的決心并沒(méi)有改變。

（二）人民幣匯率低估問(wèn)題

金融危機(jī)見證了美國(guó)產(chǎn)業(yè)的空虛化和過(guò)度虛擬化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)口依存度不斷上升。從大趨勢(shì)來(lái)看，中美貿(mào)易逆差有逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口額占總進(jìn)口額的比重逐漸上升。中國(guó)廉價(jià)出口商品逐漸威脅到美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這也是中美貿(mào)易摩擦不斷的真正原因。面對(duì)自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)曾先后兩次啟用量化寬松貨幣政策，然而美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條，失業(yè)率居高不下，曾一度達(dá)到10%的歷史高位。這些因素都導(dǎo)致美國(guó)指責(zé)人民幣被低估，要求人民幣升值。

人民幣是否被低估政治家們和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給出了不同的答案。即使是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，由于立場(chǎng)不同，對(duì)人民幣是否被低估問(wèn)題也得出了不同的結(jié)論。但是，我們看到大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為人民幣被低估，尤其是國(guó)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。克羅格曼等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為人民幣被低估40%左右。但是，在人民幣被低估了多少的問(wèn)題上，現(xiàn)在的分歧很大。其實(shí)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為很難判斷人民幣到底被低估了多少。要判斷人民幣被低估的程度就必須知道人民幣的均衡匯率在什么水平，然而不同的計(jì)量模型給出了不同的答案。

（三）人民幣匯率升值問(wèn)題

盡管，在政治上中國(guó)一直認(rèn)為人民幣不存在嚴(yán)重低估問(wèn)題。然而，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，人民幣匯率低估已是不爭(zhēng)的事實(shí)。自2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率大幅升值無(wú)疑證明了這點(diǎn)。在人民幣升值路徑上，中國(guó)人民銀行一直堅(jiān)持人民幣漸進(jìn)升值路線，到現(xiàn)在已經(jīng)累計(jì)升值30%。在人民幣升值策略問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)一直存在兩種觀點(diǎn)，即一次性大幅升值和漸進(jìn)升值。周其仁（2010）認(rèn)為，加強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制改革對(duì)于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性泛濫的局面很有必要。人民銀行為了匯率的穩(wěn)定，用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買外匯，帶來(lái)相應(yīng)的市場(chǎng)、物價(jià)、調(diào)控、管制等一系列事情的發(fā)生，造成失衡。在操作意義上，人民幣一次性較大幅度升值可以防止預(yù)期造成的損失。一次性大幅升值可以消除人民幣持續(xù)升值預(yù)期，避免國(guó)際資本的頻繁流入流出導(dǎo)致人民幣匯率劇烈波動(dòng)，給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定性。然而，一次性大幅升值對(duì)于中國(guó)這樣出口依存度很高的國(guó)家而言，經(jīng)濟(jì)存在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的目標(biāo)下，漸進(jìn)升值成為中國(guó)人民銀行的必然選擇。美國(guó)一直認(rèn)為人民幣升值步伐太慢，并聯(lián)同國(guó)際社會(huì)向中國(guó)施壓要求人民幣進(jìn)一步加快改革步伐。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)人民幣升值方式展開了討論。郭田勇認(rèn)為，人民幣相對(duì)美元存在升值空間，但一次性大幅度升值不是消除貿(mào)易失衡的“靈丹妙藥”，不能從根本上改變與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易收支狀況，而且快速升值不符合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，有可能會(huì)對(duì)剛剛回暖的對(duì)外貿(mào)易造成損害，因此匯率漸進(jìn)式升值才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最優(yōu)路徑。

三、中美匯率問(wèn)題的各方觀點(diǎn)

（一）中美政府觀點(diǎn)

面對(duì)美國(guó)政府和國(guó)際社會(huì)的輿論壓力，中國(guó)政府一直堅(jiān)持人民幣匯率并沒(méi)有被低估，中國(guó)政府并沒(méi)有操縱人民幣匯率。人民幣匯率制度改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而不是迫于任何外界壓力。中國(guó)不會(huì)迫于外界壓力而對(duì)人民幣匯率大幅升值，中國(guó)堅(jiān)持人民幣匯率制度的漸進(jìn)改革方向，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率制度改革應(yīng)增強(qiáng)人民幣匯率制度的彈性和靈活性，逐漸擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。

但是，美國(guó)政府認(rèn)為人民幣幣值被嚴(yán)重低估，中國(guó)政府有意操作匯率，刺激本國(guó)出口，而損害了美國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)內(nèi)就業(yè)。美國(guó)政府堅(jiān)稱，人民幣匯率低估是中美貿(mào)易失衡的主要原因，廉價(jià)的出口產(chǎn)品沖擊了美國(guó)市場(chǎng)，造成美國(guó)制造業(yè)萎縮和失業(yè)率上升。持這種觀點(diǎn)美國(guó)政要包括美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬、美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋納特、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼以及IMF總裁卡恩。他們認(rèn)為中國(guó)操縱匯率以補(bǔ)貼出口，中國(guó)的匯率制度已經(jīng)影響到世界上許多經(jīng)濟(jì)體，也拖累了深陷危機(jī)的全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

（二）社會(huì)主流觀點(diǎn)

著名投資家吉姆·羅杰斯（2010）在接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)認(rèn)為人民幣還不是一個(gè)可以自由兌換的貨幣。當(dāng)許多人都認(rèn)為它應(yīng)該升值的時(shí)候，會(huì)有很多投機(jī)的資金涌進(jìn)來(lái)，等著它升值獲利。美國(guó)奧本海默基金公司董事總經(jīng)理李山泉（2010）在接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)表示在沒(méi)有市場(chǎng)自由交易的情況下，判斷人民幣對(duì)美元匯率是升值還是貶值都缺乏依據(jù)。匯率本身就是一個(gè)不斷變化的價(jià)格信號(hào)，而這個(gè)價(jià)格只有在充分自由交換的市場(chǎng)里通過(guò)買賣雙方的交易才能決定，在缺乏市場(chǎng)的情況下，談人民幣匯率是應(yīng)該升值和貶值都是缺乏依據(jù)的。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨（2010）表示匯率的調(diào)整應(yīng)該順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)候需要對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，其中包括匯率的調(diào)整，不過(guò)匯率的調(diào)整需要把握時(shí)機(jī)。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)的尼蓋爾·倫德爾（2010）認(rèn)為加快人民幣升值步伐對(duì)中美雙方而言是一種雙贏的選擇，中國(guó)可以通過(guò)人民幣升值解決控制通脹問(wèn)題，而美國(guó)也可以借此緩解國(guó)內(nèi)壓力。

栗書茵、祝青山（2012）認(rèn)為中美貿(mào)易失衡的原因是多方面的，有兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和體制的因素，也有兩國(guó)政治和文化背景的差異。試圖強(qiáng)迫人民幣升值解決美國(guó)貿(mào)易失衡問(wèn)題，無(wú)疑是本末倒置，不但無(wú)助于解決問(wèn)題，反而會(huì)引發(fā)兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端，加重問(wèn)題的嚴(yán)重性。黃桂田和謝超（2011）使用產(chǎn)業(yè)層面的數(shù)據(jù)對(duì)美國(guó)失業(yè)率問(wèn)題進(jìn)行了研究，結(jié)果表明美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是其失業(yè)率問(wèn)題的主要原因之一，人民幣升值無(wú)助于降低美國(guó)失業(yè)率。

總體而言，與美國(guó)主流觀點(diǎn)要求人民幣快速大幅升值不同，國(guó)內(nèi)學(xué)者大多贊成漸進(jìn)升值路線。中國(guó)學(xué)界主流觀點(diǎn)認(rèn)為由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口依存度較高，快速大幅升值存在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。人民幣對(duì)美元在貿(mào)易動(dòng)態(tài)過(guò)程中存在升值空間。但是，升值多少、怎樣升值卻與美國(guó)主流觀點(diǎn)大相徑庭。周宇（2010）認(rèn)為對(duì)中國(guó)而言，理想的博弈策略既不是拒絕升值，也不是容忍惡性升值，而是在回避中美貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)的前提下，盡可能避免人民幣過(guò)度升值。

四、對(duì)中美匯率的看法及其發(fā)展趨勢(shì)

（一）對(duì)中美匯率問(wèn)題的看法

名義匯率是兩種貨幣之間的直接比價(jià)，而實(shí)際匯率則描述了經(jīng)過(guò)通貨膨脹率調(diào)整后，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力或競(jìng)爭(zhēng)力變化情況。若匯率的變化幅度與兩國(guó)實(shí)際價(jià)格水平的變化幅度相同，則實(shí)際匯率水平不會(huì)發(fā)生任何變化。即在絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立期間，實(shí)際匯率水平是固定不變的。基于此，我們把人民幣兌美元實(shí)際匯率定義如下：

人民幣兌美元實(shí)際匯率(RE)=■

當(dāng)RE大于1時(shí)，說(shuō)明人民幣被高估。反正當(dāng)RE小于1時(shí)，人們被低估。人民幣被低估有利于增強(qiáng)中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，若RE呈下降趨勢(shì)，則中國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，反之，則是中國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱。

從圖1中可以看出，（1）從1980年到2011年，RE<1，人民幣一直處于低估狀態(tài)，這有利于保持我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。（2）從1980年到2002年，人民幣兌美元實(shí)際匯率一直呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明自改革開放以來(lái)，人民幣被低估越來(lái)越厲害，中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力呈不斷加強(qiáng)趨勢(shì)，這也可以從我國(guó)不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備中得到證明。（3）從2003年到2011年，人民幣兌美元實(shí)際匯率呈上升趨勢(shì)，特別是2005年重新啟動(dòng)人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣升值步伐加快，在加上美元走弱，人民幣兌美元實(shí)際匯率走勢(shì)開始上揚(yáng)，但仍然小于1，說(shuō)明我國(guó)人民幣匯率仍有處于低估狀態(tài)，中國(guó)出口產(chǎn)品相比美國(guó)產(chǎn)品仍然具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

總之，從人民幣兌美元實(shí)際匯率而言，人民幣仍有加大的升值壓力，從升值趨勢(shì)而言，升值的步伐有加快的趨勢(shì)。當(dāng)然，導(dǎo)致人民幣升值的原因除了基本的經(jīng)濟(jì)因素外，還有其他例如政治，貿(mào)易摩擦等外部壓力。從目前來(lái)看，人民幣升值已是不爭(zhēng)的事實(shí)，人民幣兌美元實(shí)際匯率也會(huì)上升，如何應(yīng)對(duì)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降帶來(lái)的不利影響，如何避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”，將是大量出口企業(yè)和中國(guó)政府不得不面對(duì)的棘手問(wèn)題。

（二）中美匯率之爭(zhēng)的發(fā)展趨勢(shì)

回顧中美匯率發(fā)展歷程，美國(guó)都往往表現(xiàn)出咄咄逼人的態(tài)勢(shì)。然而，隨著中國(guó)的崛起，中國(guó)在地緣政治上的影響力逐漸增強(qiáng)，在國(guó)際舞臺(tái)上也扮演者越來(lái)越重要的角色。中美匯率之爭(zhēng)在去過(guò)，現(xiàn)在，甚至將來(lái)都將成為中美兩國(guó)博弈的焦點(diǎn)，中美匯率問(wèn)題必將常態(tài)化和多邊化。白欽先和劉剛（2010）認(rèn)為中國(guó)的應(yīng)對(duì)之策是按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上適度浮動(dòng)，進(jìn)而維護(hù)自身的核心利益。

1．中美匯率問(wèn)題將常態(tài)化

隨著中國(guó)崛起和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高，中國(guó)已經(jīng)成為美國(guó)大國(guó)之路的最大威脅之一。美國(guó)為了抑制中國(guó)的崛起，必將抓住人民幣匯率問(wèn)題來(lái)牽制中國(guó)的發(fā)展。

人民幣匯率問(wèn)題已經(jīng)不再單單是一個(gè)中美之間的貿(mào)易差額問(wèn)題，也不單單是一個(gè)純粹的經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題，而是逐漸演變成一個(gè)政治問(wèn)題。美國(guó)企圖利用人民幣匯率問(wèn)題牽制和打壓中國(guó)，人民幣匯率問(wèn)題已經(jīng)成為美國(guó)對(duì)華的重要政治手段。因此，人民幣匯率問(wèn)題必將長(zhǎng)期化，常態(tài)化。

2．中美匯率問(wèn)題多邊化

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和國(guó)際地位的提升，中國(guó)逐漸成為能和美國(guó)抗衡的國(guó)家之一。美國(guó)為了給人民幣升值施加壓力，逐漸開始拉攏其他西方國(guó)家和一些新興的發(fā)展中國(guó)家，企圖通過(guò)國(guó)際輿論壓力來(lái)對(duì)中國(guó)政府施壓。因此，人民幣匯率問(wèn)題已經(jīng)逐漸從中美雙邊問(wèn)題，逐漸演變成國(guó)際多邊問(wèn)題。如何應(yīng)對(duì)人民幣匯率問(wèn)題常態(tài)化和多邊化問(wèn)題，將是中國(guó)政府未來(lái)必須面臨的挑戰(zhàn)和新課題。

參考文獻(xiàn)：

[1]白欽先和劉剛，2010，《中美匯率博弈的根源、過(guò)程和影響》，《武漢金融》第9期，4-8。

[2]陳剛和紀(jì)振宇，2010，《匯率大起大落對(duì)中美都沒(méi)有好處》，《中國(guó)證券報(bào)》10月11日版。

[3]黃桂田和謝超，2011，《中美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、中美匯率與美國(guó)失業(yè)率》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》第2期，18-26。

[4]黃益平,《“CMRC中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”第23次報(bào)告會(huì)上的講話》，2010年10月23日，詳細(xì)報(bào)告見：http://www.bimba.edu.cn/article.asp?articleid=10443。

[5]栗書茵和祝青山，2012，《中美匯率之爭(zhēng)》，《資本市場(chǎng)》第2期，32-36。

[6]周其仁，2010，《匯率低估是通脹的真正原因》，http://zhouqiren.blog.sohu.com /144518960.html。

[7]周宇，2010，《中美匯率之爭(zhēng)的三個(gè)問(wèn)題》，《世界經(jīng)濟(jì)研究》第10期，10-16。

[8]Paul Krugman，2010 , “Chinese New Year” , The New York Times, Janunary. 01.