加強金融合作 化解全球金融危機

劉鑫

一、金融霸權主義是造成全球金融危機的根源

近幾十年來，美國在全球大量地尋求國際借貸，引起了世界主要經濟區域之間國際資本運動分配的深刻變化，而且正是從這個時候開始，人們目睹了金融全球化過程的出現。20世紀60-70年代國際資本主要以南北為軸心流動，主要是美國、歐洲和日本為發展中國家的結構性赤字提供大部分資金。由于石油危機，資本的這種運動在1974-1982年進一步發展，主要是通過國際銀行體系回收石油輸出國組織各國積累的石油美元，為非產油發展中國家提供資金。這一時期，發展中國家出現負債過度。1983年之后，繼利率急劇上升，美元全球泛濫之后，負債的發展中國家在停止償還債務的情況下，因為利率上升與美元的泛濫不堪重負，壓垮了發展中國家的經濟。

為此，資本的國際流向從此按北-北的邏輯改變了方向，歐洲和日本的盈余為美國的龐大赤字提供資金。與此同時，國際貨幣基金組織強行調整政策，以消除發展中國家的赤字數額。與之相應，進入全球化與國際資本流向的變化并行發展。20世紀80年代以前，國際資本的借貸主要是經過銀行的媒介，遵循某種國際銀行債務的邏輯，美國財政與貿易赤字的上升、債務危機和國際資本流向的北-北變化使國際金融體系向直接金融的邏輯發展。從此，國際投資、貸款往往是直接進行，而不是經過銀行媒介，這種活動的新方式是適應作為金融活動主體的借貸要求的。

新的金融邏輯的發展，機構投資者，主要指保險公司、養老基金、投資基金、國庫、銀行與跨國公司的財務部門，都更喜歡在證券市場上借貸或投資，因為這種方式更加靈活，并且去掉了中間成本而變得便宜。這樣，投資或借款人尋求通過股票、幣種的變換與支付方式，從歐元債券到美元債券，從股票到期權合約，從期權合約到期貨交易，這些方式被投資者擇優選擇，以實現最大的收益。這些特殊市場的金融投資、外匯交易、期權合約和期貨交易，成為世界性的整體金融市場的重要組成部分，國際金融市場成為一個巨大、統一的市場。

統一的全球金融市場，實現了金融自由化，由于有了現代的通訊網絡，各個市場都互相連接起來。無論全球任何地方，跨越了時空，把亞洲、歐洲和美洲的金融市場緊密相連，全球24小時金融開放，交易不間斷。國際金融體系這一深刻的變化，是20世紀80年代后發達國家實施金融自由化的結果。各國政府都逐漸取消對利率、貸款和資本流動的各種控制，這種控制的取消是旨在發展金融市場。很明顯放寬金融管制，進入全球化得到迅速的推動，同時也是危機產生的源泉。資本的國際循環加快了，投機者也找到了許多冒險的新契機。20世紀80年代日本在美國的強大壓力下，首先開放了金融體系，而后由于1990年資本統一市場的開辟，歐洲外匯市場控制體系被解除，又在美國與國際貨幣基金組織的促進下，新型工業化國家也跟著開始進入自由化的進程，這樣便出現了新興的金融市場。

更為具有時代特征的是，美國國債是當前全球市場投機最為活躍的領域，進入20世紀80年代以來，美國國債市場獲得了十分迅猛的發展，國債市場業務大大超過了其他金融市場的規模。在美國的主導下，其他工業化國家幾乎無一例外地靠持續性的公共財政赤字維持了債券市場的繁榮。債券二級市場的增長則由于投機的影響而更加驚人，交易規模增長了10倍以上。為保證全球債券市場，尤其是金融衍生工具，已成為今天從事投機的主要手段。

二、金融自由化是美國束縛全球經濟的鎖鏈

長期以來，一直作為世界最大債權國的美國，如今已經淪為世界上最大的債務國，并且日益陷入貿易和金融失衡的泥潭之中，難以自拔。在過去短短的幾十年間，美國在經濟基礎設施和經濟行為上發生了相當大的變化，由一個過去積聚、生產并創造可觀財富的社會，一個曾經是世界上最大的出口國，如今卻放棄了儲蓄并從制造業讓出市場無奈地轉向服務業。在債務方面，不管是從國家角度還是從個人角度來看，美國經濟都達到了前所未有的危機程度，他們負債累累，仍然沉浸在非生產性進口商品的過度消費的狂潮之中。從國家層面講，美國現在的處境同那些繼承巨額財富的富家子弟非常相似，從表面上看似乎非常風光，但他們這種風光實際上是建立在其祖輩所積累的財富之上的，一旦這些財富被揮霍，先前那種高雅生活方式也會隨之消失。

然而問題就在于，大多數美國人包括大多數經濟學家和投資顧問在內，都忽略炫耀性消費所帶來的危害。以消費為主的GDP增長并不是衡量一個國家創造了多少財富的標準，相反它是衡量一個國家破壞了多少財富的標準。造成的結果是，美國現在是每年高達8000億美元的貿易赤字，3000-4000億美元的預算赤字以及8.5萬億美元的國債，如果再加上無資金準備負債、社會保障金，那么美國的國債將超過50萬億美元。在過去20年間，如果美國經歷的是真正意義上的經濟繁榮，那么它現在還會繼續保持貿易順差，并仍是世界上最大債權國，而不是最大債務國。令人預想不到的是美國正經歷一場空前的金融風暴。

在這樣的背景下，全球資本市場上出現了一種怪現象，金融資本大大優于生產資本的發展，美國企業不再被激勵去進行生產投資的拓展，而是在利益的趨動下以各種形式購買有價證券進行金融投資。美國企業從傳統的債務型經濟，即通過向銀行借貸進行生產投資的經濟，過渡到一種 “依靠自有資金型的經濟”。在這種經濟中，企業千方百計通過減少負債和進行金融投資來實現利潤，這就是20世紀90年代以來發達國家出現的狀況。

過去，在傳統的經濟模式下，銀行控制著經濟的命脈，銀行發放生產性貸款以支持投資。此外，在衰退和不景氣的條件下，銀行還通過提供替代性信貸促進復蘇起緩沖作用。現在，銀行似乎再也沒有能力起這種作用了，因為它被近期的金融動蕩搞得十分“脆弱”，這次金融危機就連美國的花旗銀行的股市市值都僅剩下十分之一，有些小銀行頃刻之間就倒閉了。然而可怕的是，美國的金融危機傳染性是極強的，僅歐盟就拿出2萬億歐元救市，甚至連世界最穩定增長的中國經濟2008年最后一個季度，經濟增長也嚴重下滑。我們的滬深股市在2008年也嚴重受挫，美國一家的問題卻讓全球都不得安寧。

金融全球化和金融自由化，確有它的進步作用，但美國在主導這一模式時，不僅僅是利用他的進步作用，同時也在巧取豪奪，把一個很好的模式又破壞掉了。

三、全球必須加強金融合作

進入21世紀，自由主義政策走入了死胡同，不僅美國自己，甚至使很多國家在金融危機面前變得束手無策，由美國主導的金融規則僅建立在對自己有利的框架上，因而導致在判斷上的錯誤，甚至讓美國的一些大銀行也倒掉了，為此，全球必須重新調整金融整合的方向。

（一）重新規范金融市場

金融自由化使美國的市場“權力”過度膨脹，連華爾街自己的貨幣政策作用也大大降低，今天，自由化和技術革新使金融市場上的價格和交易以光速變化，而產品和服務的交換則由于性質不同要緩慢得多。因此，當一種貨幣遭到投機活動進攻時，各國的央行首先要建立強大的經濟政策協調機制，把主要經濟和金融強國聯合起來，在主要政策措施上協調一致，使人們對貨幣政策增加信心，讓投機者無空子可鉆。到目前為止，由于美國的單邊主義，各國貨幣政策的協調一直不很成功，這次金融危機美國自食苦果，因此美國會有所悔改，在全球范圍內形成貨幣政策國際合作的新環境。

（二）拋棄貨幣主義的市場教條

近30年來美國一直奉行貨幣主義的政策建議，既優先考慮美國的貨幣穩定和貨幣政策，這一政策主張反映在機構建設方面強調各國中央銀行的獨立性，其實這是一個虛假的命題。所謂的獨立性，實質上是要求所有國家都放棄干預經濟的權力，但美國政府自己卻從來沒有放棄過，實際上這種所謂的獨立性是全球經濟不穩定的一個要素。現行由美國主導的國際金融組織機構不利于經濟政策的調整，因為中央銀行的獨立很不利于其政策與政府權力機關的宏觀經濟調節手段的銜接。這次金融危機人們曾普遍質疑貨幣主義政策，主張回歸凱恩斯主義的宏觀干預政策。

（三）制定經濟政策的新原則

這次金融危機已經使人們不再對近20余年的政策有信心，它表現為金融的不穩定上升，以及市場對現行政策解決如失業和公共赤字問題能力持懷疑態度。但是，市場機制是很難做到完美，正是市場自己不能解決它沒有遇到過的問題，也正是在市場的壓力下，貨幣權力機構或者說其他國家的貨幣權力機構，被美國主導的市場機制限制住了。要解決這一問題，必須實行寬松的貨幣政策，首要目標是降低利率，使其回到國民生產總值增長率水平上來。在20世紀90年代初，這種寬松的貨幣政策已經被開始采用，但是至今還很不夠。這方面唯獨中國表現的最有信心，這次金融危機剛一影響中國，中國政策立即出臺4萬億人民幣的財政政策，同時迅速降低利率，使中國經濟增長的基本面基本未受影響，甚至這場危機不僅對中國經濟的影響不大，而且會大大促進中國經濟的產業升級。

（四）突破傳統規則管理公共財政政策

今天發達國家制定的財政政策，如果按照傳統觀念，財政行為應當完全服從減少公共赤字的目標，以緩和人們對市場的恐懼心理，赤字的性質和減少赤字的方式也許不重要，這次金融危機，全球經濟不論以何種途徑擺脫困境，都有助于經濟。當前，重新閱讀凱恩斯主義使人突出感到，凱恩斯的財政政策思想仍不同尋常。凱恩斯曾區分兩種預算，第一是日常的或一般的預算，其理想狀態是完全由稅收來資助，第二是投資預算，它包括長期公共投資計劃，靠貨款投資。這樣管理預算的好處很明顯，它可以使國家在公共投資以及使用投資手段方面提出數年內優先考慮的內容。這樣一種政策可以就國家的意圖向全球經濟主體傳遞一種明確的信息。這樣會使政府的財政管理更為嚴格；可以向市場提供保障，由此帶來良好大后果，還會增加人們對預算的信任；另外也會在保持國家在公共投資增長方面的積極作用。面對這次金融危機，全球經濟需要協調合作金融在管制的政策，同時也要對美元主導的市場經濟規則進行反思。

（作者單位：吉林省統計科學研究所）