“MOM”中國落地記

相比風生水起的FOF（基金中的基金），MOM投資產品還是姍姍來遲。

4月上旬，國內一家環保新能源企業的創始人王偉明接觸到一份“交銀國信-平安羅素MOM一期證券投資信托產品”資料。

所謂MOM，即“管理人的管理人基金”，由MOM基金管理人通過長期跟蹤、研究基金經理投資過程后，挑選長期貫徹自身投資理念、投資風格穩定并取得超額回報的基金經理，以投資子賬戶委托形式讓他們負責投資管理的新型投資模式。

“不同于國內私募基金追求絕對收益，MOM主要是給國內投資者帶來長期穩定、投資回抱率高于平均水平的相對收益。”一位熟悉MOM投資模式的國內私募基金經理透露。不過MOM扎根中國，難免要克服一系列水土不服。

基金“選秀”

“交銀國信-平安羅素MOM一期證券投資信托產品”，是由平安羅素投資管理(上海)公司計劃通過交銀國際信托公司推出的國內首款MOM投資產品。

然而，這款產品從產品設計到發行審核，卻足足耗時12個月。其中大部分時間，被平安羅素用于搜集調研以國內私募基金經理為主的投資管理人的投資風格與業績表現。

“目前，我們訪談了約150位國內陽光私募基金經理，公募基金和券商專戶投資管理人。”一位平安羅素公司人士透露，訪談的內容，除了基金經理的個人投資理念與投資策略，連不同工作履歷（如公募轉做私募）帶來的投資風格變化、投資研究團隊甚至基金經理個人性格對投資操作的情緒影響，都被列入相關量化分析研究范疇。

訪談只是精選MOM投資產品賬戶管理人的第一步。按照MOM投資管理人研究模型，平安羅素方面還需要基金經理提供以往的月度持倉數據，在專業的組合分析系統工具的支持下，對投資管理人的投資過程進行分析。之后，平安羅素就分析結果與基金經理本人進行具體溝通，驗證基金經理實際投資風格是否與投資理念一致，及確認投資管理人未來能否創造超額投資回報。

最終，平安羅素從中選擇近20位國內私募基金經理納入首款MOM投資產品的基金經理庫，擇優挑選賬戶管理人。目前，首款MOM投資產品擬定將投資總賬戶分成5個虛擬子賬戶，分別委托給4個股票投資型基金經理與1個債權投資型基金經理投資管理。

事實上，所謂的“擇優挑選”，并不是精選往年投資業績最亮麗的私募基金經理，而是長期投資回報相對穩健且高于平均水準的投資管理人。

“在歐美市場，MOM發行方基本不會挑選短期業績最高、風格最激進的基金經理，而是優選長期凈值波動率相對穩定，并取得超額回報的基金管理人，讓自身利益與客戶投資回報綁在一起。”

MOM投資模型之所以在歐美市場興起的基石，正是歸功于MOM多元管理人投資理念能帶來長期穩定、高于平均水平的投資回報。2000-2006年期間，美國MOM投資產品的資產管理規模從2440億美元猛增至6390億美元，包括巴菲特與比爾蓋茨基金都斥資上百億美元投資MOM產品。

但是，MOM在中國投資領域能否復制這段光輝歲月，卻面臨諸多挑戰。

“難解”水土不服？

截稿時，王偉明尚未決定成為嘗鮮 MOM投資產品的首批國內高端投資者。

“不知道，很難評估MOM投資產品究竟能帶來多高的投資回報率”——這也是多數國內高端投資者的擔心。

“國內高端投資者更習慣接受絕對收益的投資回報，而不是相對投資回報。”前述平安羅素人士分析說。為此首款MOM產品并沒有按照國際慣例以收取固定管理費模式發行，而是設計成類似陽光私募的絕對收益產品。

換言之，平安羅素作為MOM投資產品發行方，將根據產品總賬戶的超額投資回報，收取相應20%業績表現費，讓國內投資者看到這款產品投資收益越高，參與各方獲利越豐厚。

在此基礎上，平安羅素將原先設定的100%資產投向股票資產，改成最高60%投向股票等權益類資產，40%投向債券等固定收益型產品；這么做，主要是確保產品凈值不會低于初始值1元。

上述對沖基金經理分析說：“凈值如果低于1元，意味著MOM產品投資虧損，從而會引起國內高端投資者對MOM投資理念投不信任票。”

記者調查發現， 目前國內運作MOM投資模型的最大機構投資者，或許是社保基金。在2003年6月社保基金會通過將股票賬戶委托公募基金公司投資管理時，已采取類似MOM的考核模式。

據悉，社保基金有專門風險控制團隊成員每天跟蹤MOM產品總賬戶的整體收益回報、分析風險，及每個子賬戶的投資操作明細是否偏離約定的投資理念和投資風格，“這些風險控制做法，與MOM總賬戶投資理念相當類似”。

只是，社保基金的賬戶委托管理業績表現與投資理念，能否被國內投資者視為涉足參照標準，仍是未知數。“尤其是凈值能否確保不低于1元，不是MOM所選擇的子賬戶管理人（基金經理）所能決定的。一旦出現股市集體低迷，再優秀的基金經理也難扭轉乾坤。”王偉明指出。（文/張碩制圖/林星安）