優化企業負債結構的思考

李麗

摘 要：債務融資是現代企業融資的一種主要方式，合理的負債結構可以降低企業風險，提高企業價值。近年來，財務理論界對企業資本結構的研究非常深入，而對企業負債結構的探討較少。其實企業負債結構合理與否對企業的影響也很大。如果企業負債結構不合理，不但會引起企業的財務危機，而且很大程度上還會影響企業的價值。文章通過分析影響企業負債結構優化的各種因素，提出對優化企業負債結構的措施，從而達到降低財務風險、提高企業價值的目的。

關鍵詞：負債結構 長期負債 短期負債

中圖分類號:F275文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914（2012）09-256-02

近年來，財務理論界對企業資本結構的研究非常深入，而對企業負債結構的探討較少。筆者認為企業負債結構合理與否對企業的影響也很大。負債結構集中反映了企業的負債狀況，調節企業負債結構是企業財務管理的一項重要內容。在國內企業資產負債率逐年上升、負債結構特點不斷變化的情況下，研究企業負債結構相關規律，可以幫助企業改善債務融資結構，優化債務管理，提高資金使用效率，強化對管理者的約束，降低代理成本，幫助政府部門決策宏觀調控，改善金融市場的運行。

一、何為負債結構

（一）相關概念的界定

負債結構包括負債總體結構、負債類型結構以及負債期限結構。負債總體結構是指企業的負債占總資本的比重。負債類型結構是指企業用不同的籌資渠道所籌集來的資金的比例關系。負債期限結構是指企業在生產經營期間，所使用的長期負債與短期負債之間的比例關系。

本文將主要對負債期限結構進行研究。

（二）對負債期限結構內容的深入探討

負債期限結構是指企業在生產經營期間，長期負債與短期負債之間的比例關系。企業的負債償還能力是債權人和債務人共同關心的問題。長期負債與短期負債的比例關系是否合理對企業的財務風險影響很大，若其比例關系不合理，不但會引起企業的財務危機，而且在很大程度上還會影響企業價值。

1.關注短期負債。短期負債的償還壓力大。從負債的償還順序可以看出，企業首先要償還短期負債，其次才是長期負債；而長期負債在其到期之間要轉化為短期負債，與已有的短期負債一起構成企業在短期內需要償還的負債總額，形成企業的償債壓力。

短期負債大部分具有相對穩定性。在一個正常的生產經營的企業，短期負債大部分具有經常占用性和一定的穩定性。例如，工業企業最低的原材料儲備、在產品儲備和商業企業中存貨最低儲備等占用的資金，雖然采用短期負債方式籌集資金，但一般都是短期資金長期占用。一筆短期資金循環使用，有一定的規律性，需要納入資金結構進行研究。

2.權衡長短期負債。資金成本：一般而言，長期負債的成本比短期負債的成本高。因為長期負債的利息率要高于短期負債的利息率；長期負債缺少彈性，企業取得長期負債后，在債務期間內，即使沒有資金需求，也不宜提前歸還，只能繼續支付利息。

財務風險：短期負債的財務風險往往比長期負債的財務風險高，這是因為：短期負債到期日近，容易出現不能按時償還本金的風險；短期負債在利息成本方面也有較大的不確定性，利用短期負債籌集資金，必須不斷更新債務，此次借款到期后，下次借款的利息率多少是不確定性，利用短期負債籌集資金，必須不斷更新債務，因為金融市場上短期負債的利息很不穩定。

但是短期負債的取得比較容易、迅速，長期負債的取得卻比較難。因為債權人在提供長期資金時，往往要承擔較大的財務風險，一般都要對借款的企業進行詳細的信用評估并規定貸款用途，有事還要求以一定的資產作抵押。

二、優化負債結構的重要性

企業負債結構是企業資本結構的一部分，負債結構決策是企業籌資決策的一個重要方面。企業是否具有足夠的償債能力，既依賴于企業穩定的現金流入，還需要對企業債務的期限結構進行合理的安排。企業的債務總額一定時，企業的負債結構主要指企業的負債期限結構。優化企業負債結構決策，對企業籌資戰略目標的實現十分重要，具體表現在以下幾個方面：

1.負債結構決定著籌資總成本和籌資總風險的高低。不同的負債的結構會帶來不同的籌資風險和總成本。如果負債結構合理，就會使企業以最小總籌資風險取得總籌資成本最低的資金。如果企業要取得籌資風險低的資金，就必須要支付高的籌資成本；反之，企業取得某種資金籌資風險高，就可以支付較低的籌資成本。由此可見，對某一單項負債資金來說，企業難以實現以較小的籌資風險籌集資金成本較低的資金。但是，由于負債結構的不同形式會改變企業的籌資總成本與總風險，因此，通過優化負債結構，企業就可以綜合籌資風險及降低籌資成本。

2.負債結構決策決定了企業負債多樣化的程度，影響著現有負債的保持和穩定程度。負債結構決策決策制約了企業籌資渠道的選擇范圍和利用程度，同時還影響了企業資金需要的滿足程度，因為一個企業的全部負債往往不可能單純從某個渠道獲得充分保證，如果負債結構不合理，可能導致企業所需要的資金數量的得不到有效地供給。

3.負債結構特別是短期負債結構對企業價值的影響較大。短期負債屬于企業籌資風險最大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。因此，短期負債的比例的高低，必然會影響企業價值。研究資金結構就是要通過分析各種資金之間的比率關系，揭示財務風險與資金成本是否達到均衡。在現代市場經濟中，隨著資金市場和各種金融工具的發展，短期債務資金由于其可轉換性、靈活性和多樣性，更便于企業資金結構的調整。所以，判斷企業價值大小，必須考慮企業短期負債結構。

4.負債結構對企業籌資能力與市場競爭力有很大影響。合理的負債結構是影響企業籌資能力的重要指標，一個企業如果在負債總額中，流動負債比例過大，長期負債比例過小，會造成企業利息負擔過重，短期償債能力下降，進而影響到企業的籌資能力。反之，合理的負債結構也會增加企業的市場競爭力，如在資本市場上發行一定比例的長、短期債券，則會促進企業產品在市場上得競爭力，從而提高企業的信譽。

由此可見，企業負債結構的優化是企業資金籌措戰略的重要內容。只有優化企業負債結構，才能順利實現企業的籌資目標，促進企業的發展。

從一些公司的具體案例，我們可以看出我國上市公司負債結構存在的共同的問題，即負債結構不合理。故而優化負債結構對于我國企業有重大意義。

三、影響企業負債結構優化的因素

（一）銷售狀況

如果企業銷售穩定增長，便會提供穩定的現金流量，以便用于償還到期債務。反之，如果企業銷售處于萎縮狀態或者波動比較大，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。因此，銷售穩定增長的企業可以較多地利用短期負債，而銷售大幅度波動的企業，應少利用短期負債。

（二）資產結構

資產結構對負債結構會產生重要影響。一般而言，長期資產比重較大的企業應少利用短期負債，多利用長期負債或發行股票籌資；反之，流動資產所占比重較大的企業，則可更多地利用流動負債來籌集資金。

（三）行業特點

各行業的經營特點不同，企業負債結構也存在較大差異。利用流動負債籌集的資金主要用于存貨和應收賬款，兩項流動資產的占用水平主要取決于企業所處的行業，如美國礦產行業流動負債占總資金的比重為15.5%，而批發行業為47.1%。

（四）企業規模

經營規模對企業負債結構有重要影響，在金融市場較發達的國家，大企業的流動負債較少，小企業的流動負債較多。大企業因其規模大、信譽好，可以采用發行債券的防暑，在金融市場上以較低的成本籌資長期資金，因而，利用流動負債較少。

（五）利率狀況

當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業一般較多地利用長期負債，較少使用流動負債；反之，當長期負債的利率遠遠高于短期負債利率時，則會促使企業較多地利用流動負債，以便降低資金成本。

企業只有在全面分析、預測上述各種因素對企業籌措長短期資金的影響后，才能有效地制定出相應的負債籌資決策，優化負債結構。

四、如何優化企業負債結構

（一）負債結構分析的基本假設

利用短期負債可以降低資金成本，提高企業報酬；也會增加企業風險；企業資金總額一定，負債與權益的比例已經確定；企業的營業現金流量可以準確預測。上述假設中的兩項假設說明在財務風險得到控制的情況下，應盡量多利用短期負債。

（二）傳統分析方法的缺陷

在中外財務管理中，一般都是通過一定的流動資產與流動負債的對比來分析短期償債能力和流動負債水平是否合理。但這種分析思路存在一些問題：這是一種靜態的分析方法，沒有把企業經營中產生的現金流量考慮進來。這是一種被動的分析方法，當企業無力償債時被迫出售流動資產以便還債，實際上這種資產的出售會影響企業的正常經營。

（三）充分考慮現金流量的作用，合理確定企業的負債結構

企業的短期負債最終由企業經營中產生的現金流量來償還，以現金流量為基礎來確定企業的流動負債水平是合理的，這樣。即使在該年度內企業發生籌資困難，也能保證用營業產生的現金流量來歸還到期債務，即能夠保證有足夠的償債能力。這種以企業營業凈現金流量為基礎來保證企業短期償債能力的方法，是從動態上保證企業的短期償債能力，比以流動資產、速動資產等從靜態上來保證更客觀、更可信。

由于流動資產變現能力較強，在實際確定負債結構時，可以將流動資產與現金流量結合起來使用。這樣，確定負債結構便有如下三種計算基礎：一是以流動資產為基礎；二是以營業凈現金流量為計算基礎；三是將流動資產和營業凈現金流量結合起來作為計算基礎。當把二者結合在一起時。又可細分為如下幾種方法：（1）簡單最低限額法。在采用此種方法時，流動負債不能低于流動資產或營業凈現金流量中較低者。（2）簡單最高限額法。在采用此種方法時，流動負債不能超過流動資產和營業凈現金流量中的較高者。（3）加權平均法。在采用此種方法時，流動負債不能超過流動資產和營業凈現金流量的加權平均數（權數可根據具體情況確定）。此時確定流動負債的計算公式為：流動負債=流動資產×b+營業凈現金流量×（1-b）。該式中：b為流動資產應取得權數，（1-b）為營業凈現金流量應取得權數。

五、結語

綜上所述，負債融資是企業的主要融資手段之一，而負債結構集中反映了企業的負債狀況，調節企業負債結構是企業財務管理的一項重要內容，在國內企業資產負債率逐年上升、負債結構特點不斷變化的情況下，研究企業負債結構相關規律，可以幫助企業改善債務融資結構，優化債務管理，提高資金使用效率。在激烈的市場競爭中，企業應該研究負債結構對企業籌資戰略目標的影響，合理安排好流動負債與長期負債的比例關系。只有這樣，才能既發揮債務的經濟效用，規避由此帶來的風險。

參考文獻：

1.方媛，張鳴.管理者自利行為、債權人保護與債務融資期限結構研究[A].2008年國際會計與商業會議論文集,2008

2.蔣瀟毅.我國上市公司債務融資期限結構與績效關系的研究[D].山東大學，2009（2）

3.藍名.我國上市公司負債融資方式選擇的分析[D].廣西師范大學，2008（9）

4.李江旗.我國上市公司負債融資結構影響因素研究[D].中南大學，2008（2）

5.王化成.論負債資金結構.財會月刊，2000（6）

6.賀旭光，錢春海.優化負債結構 提高經營效益.上海會計，2002（10）

（作者單位：西山煤電（集團）有限公司物資供應分公司 山西太原 030000）

（責編:賈偉）