歐盟動蕩對中國建筑股的沖擊

歐債問題時常造成股市滋擾，暫無突破新進展。回看中國，外訪的溫總此前表示中國經濟不會急劇放緩，配合中國社科院剛發布的報告料，今年GDP及CPI漲幅分別為8.7%及3.5%，對GDP下破8%的可能還是言早。事實上，4月初中央已強調要保證重大在建續建項目的資金需求，而3月新增信貸突破1萬億元，確定二季度大項目全面開工的投資推動下，固定資產投資料可從一季度的相對低位反彈，從而有助帶動中國經濟筑底回升。沿此思路跟進，建筑建材股可秤先。

政治經濟因素不可分割

法國總統大選須進行第二輪投票，而荷蘭政局有變，這是自2009年10月希臘爆發債務危機以來，繼愛爾蘭、葡萄牙、希臘、意大利和西班牙之后，第六個因債務問題而導致政府下臺的歐盟國家。短短兩年多，密集的歐盟政府更替，說到底就是因為各國深陷經濟低迷困境，社會動亂通常也因為社會民生不佳。歐元制度聯盟要在框架內強化經濟治理和適度刺激經濟發展，又要推行嚴格的財政緊縮政策，猶如非常任務，考驗歐盟國家領導人。相信經濟一日走不出谷底，歐盟國政治不明朗事件還會時有發生，應視為常態而非意外。

歐盟國政治沖擊成常態

或許你不信，當歐盟大多國家經濟處水深火熱之中，德國是最大得益者，歐元低企有利該國工業產品的出口。主要經濟研究所在柏林聯合公布一份春季報告就稱，德國今年經濟增長預期略好于其去年秋季的預測，隨著世界經濟形勢逐步好轉，今年德國經濟將小幅增長0.9%，明年則提高至2%。研究機構還估計，德國的勞工市場用工增加，預計今年將新增47萬個就業崗位，失業率由去年的7.1%降至6.6%。當然，德國經濟力有今日之強悍，還要追溯21世紀初，一班有遠見的政治領袖所筑建。當時失業率維持在兩位數，時任德國總理開始改革，如降低失業救濟金，還開放了對臨時工作的限制，而現任總理默克爾自2005年就任以來，不僅將退休年齡從65歲提高到67歲，還通過修改憲法要求各州和聯邦政府消滅結構性預算赤字。所以德國對歐盟小國的要求不是苛刻，而是一一以身示范，只是歐盟小國自由享樂主義太久，不慣受約束，一旦受約束，必惹社會人士反對，政治必然受沖擊。歐元區是否可嚴格執行赤字限制，而德國是否有回旋余地，延遲財政目標落實時間性，還是要繼續看事態的發展。

海螺季績不佳價穩啟示

微觀最近公布季績安徽海螺（00914）的股價反應如下，受產品銷價下降及生產成本上升影響，今年第一季度錄得凈利潤12.49億（人民幣.下同），按年倒退43.6%，然而，股價卻沒有因倒退盈利而急挫，似乎投資者愿意相信未來。據大行高盛指海螺首季業績只符合預期，惟料次季將錄得銷量及均價反彈，盈利及利潤率將回復，維持評級“買入”及目標價30元。摩根大通亦認為本季水泥業將復蘇，第三季行業或有有更大規模寬松措施推出，建議投資者趁弱收集，目標價自30元下調至28元。該股昨收25.75元，約24元收集，23元止蝕，上望28元。

中國建筑今年可冀增長

水泥建材之外，建筑股則首選背景雄厚的中國建筑（03311）。集團已公布今年首三個月累計新簽合約額78.8億元，同比增長19.2%，相當于完成2012年全年目標的23.9%（今年目標合約額為不低于330億元）。截至3月底止，公司在手總合約額約為813.1億元，其中未完合約額約為524.9億元，同比增長37.2%，足夠公司未來3年建造。較早前，公司已完成對遠東環球（00830）的全面要約收購，今年度可入帳，收購后者將有協同效應。今年中銀監將會引導銀行業積極支援保障性安居工程建設，貸款增長超過50%。據此，相信中國建筑自保障性住房的興建增長動力持續，加上其他基建建筑工程等，今年全年的盈利保平穩增長。據彭博綜合預測，截至今年12月底止，該股每股盈利將達0.613元，增長39%。4月以來，市場券商對該股目標介乎7.6元至9.45元間，均高于現價7.19元。建議7元以下收集，6.5元止蝕。

水泥行業仍不樂觀

對于水泥行業而言，雖然需求端出現季節性改善，但是同比仍然較弱，并未迎來明顯拐點。上半年基建和房地產投資疲軟已成定局，價格即便有所反彈其幅度和持續性均難抱過高期望，水泥板塊目前已進入僵持階段。有些人則認為隨著行業風險逐步釋放、地產銷量持續回升，預計下半年行業基本面將好轉。

今年以來，水泥企業普遍經歷了較長時間的停產，部分企業一季度停產天數已達全年計劃的40%，但庫存仍在70%左右。受需求疲軟、庫存壓力較大等因素影響，水泥企業仍在繼續運用聯合停窯手段控制供給。如華東地區安徽、江蘇長江沿岸停窯時間延長；湖北鄂東華新水泥停窯35天；青海水泥企業3月1日起停窯30天；黑龍江水泥企業計劃4-5月份停窯一個半月。限產保價之下，水泥企業普遍認為目前價格已基本跌至底部。

盡管需求低迷、新增產能較大，但在已接近成本的情況下，水泥價格不太可能繼續下跌。如果4月需求繼續好轉，還有20—30元每噸的上漲空間。屆時，水泥價格向上的可能來自房地產銷量持續回暖帶來的水泥需求預期改善。統計數據顯示，上周全國水泥市場價格與前一周相比略有回升，幅度為0.18%。其中，P.C32.5袋裝338元/噸，P.O42.5散裝373元每噸。

南京證券研究員周庭佐認為，水泥產量和固定資產投資的相關性高達0.999。而固定資產投資增速由貨幣供應增速來決定，當前貨幣供應增速已經處于歷史的底部區域。因此，水泥下游需求或將在4月份觸底回升。