警惕ST公司“垃圾式”重組

■ 譚浩俊

（江蘇省鎮江市國資委，江蘇鎮江212001）

警惕ST公司“垃圾式”重組

■ 譚浩俊

（江蘇省鎮江市國資委，江蘇鎮江212001）

近一段時間陸續披露的2011年年報和今年一季報顯示，在170家ST公司中，半數ST公司去年凈利潤為負，虧損超億元的公司達41家。從一季報看，凈利潤虧損的ST公司仍高達109家。按照監管部門發布的退市新政，約有百余家上市公司達到了退市條件。

雖然具備了退市條件，但從實際情況來看，并不代表就會退市。一方面，近年來管理層對ST公司并購重組的支持力度很大，多數公司都在積極推進企業重組。只是重組雙方在利益分配、股權設置、管理架構等方面存在分歧，重組沒有完成。新政的出臺，無疑將推動企業重組步伐的加快。特別是ST公司，一定會做出讓步，從而避免退市；另一方面，隨著間接融資難度的不斷加大，成本的不斷提高，以及地方對企業上市的渴望日益強烈，決不會隨意放棄已經取得的“殼資源”，而會想方設法、千方百計通過資產注入、企業重組等方式，保住“殼資源”。一場為避免企業退市的“保殼大戰”將在全國各地打響。

地方政府和企業為“保殼”而動、為“保殼”而戰，無論對市場還是投資者來說，都是頗具多興奮點的事。企業一旦重組成功，不僅市場結構會得到改善，投資者也可能會從ST公司的重組中獲得相應的利益。

需要提醒有關方面的是，由于留給ST公司整改和重組的時間過短，依靠常規方法、常規手段，通過常規渠道、常規途徑，是很難在規定時間內完成重組的，而必須超常規、超水平推進重組，才有可能完成重組任務，保證企業不退市。這就有可能帶來另一個方面的問題，那就是重組的質量和水平。尤其是此前沒有洽談重組方案，且企業資產質量和效益都很差的公司，依靠企業自身的力量，是不可能在規定時間內完成重組的。唯一的辦法，就是政府通過資產注入或利用行政手段與地方企業重組。

值得注意的是，由于近年來地方國有企業已基本改制完畢，成為民營或股份制企業。讓改制企業參與ST公司的重組，難度很大，除非政府可以在政策上給予支持。而支持的立足點，無非是稅收、財政補貼等。那么，地方政府有這樣的能力嗎？會不會出現國有資產流失的現象呢？要知道，隨便將納稅人的錢用于企業重組，特別是有民營企業和股份制企業參與的重組，風險是很大的。不僅有經濟風險，還有政治風險，納稅人對此也會提出異議。

再看政府性資產注入，由于在前一階段城市建設的快速推進中，包括水、電、氣等公用事業性資產在內的政府性資產，大多已經注入到政府融資平臺，且都成為了銀行的抵押物，那么政府性資產注入就面臨重復使用的問題。顯然，這樣的重組是不符合相關規定和要求的。有關方面在審核重組方案時，能夠避免這樣的問題發生嗎？

還有一種可能，那就是將地方政府的一些“垃圾資產”，如基本沒有多少收益的土地資產、房屋資產、債權等，注入到上市公司。這樣的結果，從表面看，注入成功了，實質上，企業的資產質量并沒有得到改善。相反，可能會將一些隱性債務也帶入到上市公司。這樣，重組的后果更難預料。

所以，在ST公司打響“保殼”戰的同時，有關方面要更加重視重組的質量和水平。按照寧缺勿濫的原則，把好審核關，禁止各種“垃圾資產”注入到上市公司，并嚴格預防可能存在的資產重復使用，以及依靠財政補貼、稅收等手段“拉郎配”的重組方式，寧可讓一部分公司退市，也不讓名存實亡的ST公司留在市場。退市制度好容易才出臺，切不可因為一時的需要而倒在起點上。■