豆粕現貨價格底部抬升 下半年或維持強勢

文┃牧和（中國養豬第一網）

一、上半年豆粕市場行情回顧

從圖1可以看出，2009年以來，豆粕價格持續在高位運行。同時也充分證明：豆粕價格已經進入高價位時代，2012年豆粕價格底部區間繼續抬升。

與往年相比，2012年上半年國內豆粕現貨市場一改下跌走勢，出現了罕見的上漲行情，豆粕價格整體震蕩上行（圖2），日均價（油廠43%蛋白豆粕出廠價，下同）波動區間在2931～3610元/噸之間。具體來說，5月之前的豆粕現貨市場持續漲勢，雖然4月豆粕價格先抑后揚，但價格總體仍上漲。步入5月后，因美豆期價回落，加之國內終端養殖消費需求相對疲軟，油廠提貨節奏仍較低迷，沿海地區油廠開機率普遍偏低，豆粕現貨價格大幅下挫。但6月豆粕價格再次反彈并在下旬達到年內最高位，逼近2010年以來的高點。截至6月18日，國內豆粕均價為3371元/噸，與5月2日價格相比仍下跌227元/噸；但截至6月30日，豆粕均價大幅上揚至3557元/噸，較今年年初以來的最低價格2931元/噸上漲626元/噸，漲幅達21.36%。

圖1 2005年至今豆粕日均價走勢

圖2 近3年豆粕日均價走勢對比

分析上半年豆粕現貨價格反常上漲的原因如下：

第一，由于2011年豆粕現貨價格一直在低位徘徊，中間商和油廠的豆粕囤貨量很少，而且2月油廠開工率相對較低，豆粕現貨市場出現了階段性的供不應求。

第二，進入2012年，南美大豆產區因氣候干旱導致減產預期，CBOT大豆期價持續上漲，更在3月末突破1400美分/蒲式耳的壓力位，也助漲豆粕現貨價格。

第三，下游需求穩定。這一方面是由于季節性因素的影響，通常豆粕需求在3～10月期間逐步轉旺。更重要的是，受國內養殖業規模支持，飼料剛性消費需求規模較大，國內飼料產量穩步增長。據統計局數據顯示，4月我國規模以上飼料企業工業飼料產量比去年同期增加264萬噸至1634萬噸，增幅19.3%；前5個月，飼料產量累計同比增加23.59%。飼料產量的增加無疑加大了國內豆粕的需求量。而且從生豬價格方面來看，生豬價格自年初不斷走低，意味著從供需角度講，生豬存欄量相對充足，提振豆粕價格。

第四，從豆粕與玉米的比價關系來看，不斷上漲的玉米價格也對豆粕價格利好。2012年以來，玉米價格強勢上漲，截至6月15日，廣東港口15%水分東北優質玉米主流成交價格為2490元/噸，最高報價2510元/噸，較去年同期上漲80～100元/噸，對豆粕價格形成一定的支撐作用。

二、下半年豆粕行情展望

展望下半年的豆粕市場，筆者認為，因全球大豆供應偏緊、天氣炒作以及國內高水平的生豬存欄量對豆粕飼用消費需求的支撐，預計三季度豆粕現貨價格上行的幾率較高，只是上揚的高度需要終端消費市場的配合，但在年末國內大豆收獲期間，供應增加的壓力下，調整行情或難以避免。現對影響下半年豆粕行情的主要因素作如下分析：

1.利多因素。

（1）基本面強勁，未來兩個月美豆易漲難跌。美國農業部（USDA）公布的6月供需報告中將2011/12年度美豆結轉庫存預估下調至1.75億蒲式耳，低于市場平均預估的1.89億蒲式耳；庫存消費比為5.63%，處于歷史偏低的水平。同時，由于南美大幅減產，2011/12年度巴西大豆產量上調50萬噸，至6550萬噸，阿根廷大豆產量下調100萬噸，至4150萬噸，導致全球大豆供應偏緊，且目前巴西現貨供應偏緊，可供銷售的量已不多，將加速未來幾個月美陳豆出貨，從近期美豆出口銷售數據來看，亦明顯高于往年同期正常水平，因此2011/12年度美豆出口量仍存在上調的可能，則其庫存會進一步趨緊，從而對舊作大豆形成支撐。

2012/13年度美豆年終庫存量為1.4億蒲式耳，低于平均預測的1.43億蒲式耳，是自1988/89年度以來的最低水平；庫存消費比降至4.3%，再次創下歷史最低水平。不僅如此，USDA公布的每周作物生長報告亦利多大豆市場。截至6月24日當周，美國大豆生長優良率為53%，之前一周為56%，遠低于去年同期的65%，北半球天氣因素已使得美豆生長優良率連續3周下跌。目前產區土壤墑情不容樂觀，這也意味著即使后期有降雨，美豆單產恐也難以達到USDA預估的43.9蒲式耳/英畝，目前已經有部分機構開始下調美豆的單產預估，后期新作產量遭下調的概率比較大，則未來供應會進一步趨緊，這將對美豆新作構成強勁支撐。

6月29日美國農業部公布的季度庫存報告與種植面積報告符合市場預期，上調了美國大豆、玉米的實際播種面積，并調高了美國大豆庫存數據。報告中預估2012年美國大豆種植面積為7608萬英畝，高于3月預估的7390萬英畝以及市場的平均預估值7550萬英畝；截至6月1日，美國大豆庫存為6.67億蒲式耳，略高于市場平均預期的6.35億蒲式耳，而上年同期為6.19億蒲式耳。雖然數據利空，但該利空已經提前向市場釋放，而且美國天氣干旱的影響遠超過報告的利空，總體上美豆種植面積調高不改供需緊張的局面。

每年7、8月是美豆的生長關鍵期，這為未來美豆天氣炒作埋下伏筆。事實上，優良率的下滑已經引發了單產降低的擔憂，CBOT豆類市場上漲趨勢良好，并呈現出加速上漲態勢，目前美豆主力合約接近年內高點1512美分，美豆粕也不斷刷新年內高點。受美豆走高、豆粕進口成本高企影響，油廠挺粕心態十分明顯。整體而言，全球大豆供應吃緊，北美天氣炒作燃起，大豆表現相對強勢完全可期，但后期大豆價格也可能因南美2013年大豆產量上升而承壓。

（2）終端養殖業對豆粕的剛性需求較穩，三季度預計出現季節性好轉。2011年國內養殖市場尤其是生豬養殖獲得了前所未有的高利潤，在市場利潤和國家補貼政策的刺激下，2012年國內養殖業進入了高增長年份，受生長周期影響，畜禽養殖將在一定時期內保持較高的存欄量。據農業部公布的數據顯示，4月國內生豬存欄量比3月增加139萬頭，至46306萬頭，比去年同期增加5.5%，這已經是連續第3個月出現增長（圖3），5月生豬存欄量環比略減0.4%，同比增長4.2%。處于歷史高水平的畜禽存欄量將是豆粕市場穩定的剛性需求。以山東地區為例，據了解，由于近期當地麥收臨近結束，且生豬、肉雞價格上漲，肉雞養殖戶補欄積極，整體存欄水平呈現上升趨勢，禽料企業小雞料銷售增長，飼料銷量將可能穩中略有增長。

生豬、豬肉、雞蛋等產品價格止跌回升。6月后生豬價格止跌反彈，截至6月30日，全國出欄肉豬均價為13.51元/千克，較月初上漲0.12元/千克，去年同期為19.36元/千克，同比下降30.2%。截至6月17日，雞蛋零售價格繼續回升，比前一周上漲1.3%，3周累計上漲7.8%。終端畜禽產品價格的回升使得前期國內養殖業效益下滑的態勢有所緩解，市場預期6月畜禽飼料銷售水平可能會保持穩定或略有增加。下半年是豆粕的消費旺季，尤其7月之后傳統飼料消費旺季來臨，加之7、8月是國內水產養殖旺季，將繼續對國內豆粕需求起到支撐。

圖3 月度生豬存欄量和能繁母豬存欄量變化

（3）新季國產大豆減產，價格上漲預期強烈。由于大豆種植效益明顯低于玉米，國內大豆主產區黑龍江省大豆種植面積已連續3年下降，2011年黑龍江地區大豆產量僅542萬噸，較2008年下滑12.7%。今年農民種植大豆的積極性繼續下降，種植面積繼續走低已成趨勢，四種糧食作物種植面積呈現“三增一減”的態勢，即玉米、粳稻、小麥增加，大豆減少。農民更多地將原來大豆種植改為玉米，預計黑龍江地區大豆種植面積僅為1000萬畝左右，下降20%，國內大豆產量下降幾成定局，對大豆價格甚至整體豆類價格產生一定的支撐。因此，農戶對新年度大豆開秤的價格期望較高，有些農戶的預期價格達到了5元/千克甚至更高。

（4）預計三季度進口大豆到港量下降。目前預計三季度進口大豆月平均到港量在450萬噸左右，低于上半年月均490萬噸左右的到港量。受此影響，港口大豆庫存于7月中下旬見到頂點后預計將趨于下滑。而三季度是消費的傳統旺季，因此，從季節性走勢看，三季度豆粕現貨市場呈現上行趨勢的機會大，后期需要關注消費市場的表現。

2.利空因素。

（1）美元偏強、原油走勢疲軟，大環境仍不容樂觀。在歐債危機、全球經濟增速下滑及美國刺激政策不及預期等因素影響下，全球金融市場繼續動蕩。

6月以來美元匯率回歸震蕩格局，美元指數在81～83點范圍內呈現雙向波動。站在三季度之初，分析人士指出，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，歐債危機將趨于緩和，前期支撐強勢美元的避險情緒或階段性回落。但與此同時，美國經濟仍可保持對歐洲的相對領先優勢，封堵美元下行空間。總體看，未來美元匯率或維持高位震蕩。然而，歐債危機遠未到徹底解決之時，避險情緒只是回落而非消除，美元匯率并不具備大幅下跌的空間。

目前歐佩克原油價格為90.77美元/桶，創2010年最后1周來新低。歐債危機不斷加深，美國經濟復蘇步履艱難，中國、印度等新興經濟體經濟增長放緩，都不同程度地影響市場對全球經濟增長前景的信心，從而打壓著油價。總體來說，近期提振國際油價的動力依然不足。

（2）大豆原料供給壓力猶存。今年前5個月，除1月大豆進口量略低于2011年1月外，其他月份大豆進口量均顯著高于去年同期水平（圖4）。據海關數據顯示，1～5月大豆進口總量為2343萬噸，同比增長20.7%；據中國國家糧油信息中心近日表示，中國6月大豆進口量預計約為600萬噸，達歷史性高位。進口量的增加使得國內港口大豆庫存居高不下，港口大豆庫存量從年初700萬噸滑落至580萬噸后逐漸增加，目前保持在670萬噸左右，預計7月港口大豆庫存將達到700萬噸以上的歷史高位水平。

與此同時，國儲大豆陸續入市將進一步加大市場的供給壓力，抑制大豆價格上漲高度。從年初開始，國儲臨時移庫大豆成交全部流拍，主要是當時進口大豆成本僅有3800～3900元/噸，遠低于油廠采購國儲大豆的成本。隨著南美減產等利多影響，進口大豆成本逐步抬升，國家臨時儲備大豆成交率有明顯好轉，從2012年4月10日至今，國家臨時儲備移庫大豆成交量為19.73萬噸，國家臨時存儲東北大豆成交量為39.20萬噸，預計后期東北大豆仍有一定成交。展望2012年大豆新年度收儲，預計收儲價格將繼續提高，但糧庫庫容可能成為收儲的最大障礙。

圖4 2010年至今月度大豆進口量

三、小結

綜合上述分析，7、8月美豆面臨關鍵生長期，市場會維持較高的天氣升水，因此，預計美豆期價將易漲難跌，利好國內豆粕現貨市場。從基本面來看，國內豆粕現貨市場因三季度大豆到港量的下滑以及季節性消費旺季，自身供需面趨好將支撐下半年國內豆粕市場維持強勢格局，但仍可能跟隨外盤頻繁震蕩。建議下游養殖戶和飼料企業注意維持安全庫存，應遵循逢低備庫、謹慎追漲的原則，不宜追求抄底，把握好采購節奏，以降低成本。