珠三角創業板上市公司盈利能力分析

廣東技術師范學院 李 燕

創業板GEM（Growth Enterprises Market）在我國特指深圳創業板，其主要目的是扶持高成長性中小企業。創業板作為一個新生事物，在我國的發展前景引起更多的關注，應該以全面、發展的眼光看待，通過分析研究為我國創業板市場構建健全、良好的理論環境。作為改革開放先驅的珠三角，一直是中小企業及創新型企業的沃土，珠三角的創業板上市公司，究竟能不能給投資者帶來回報，盈利能力如何，是否能給珠三角經濟的持續發展帶來新的動力，這些都是值得研究和思索的。本文選擇珠三角創業板上市公司的行業特征及一些財務指標來進行盈利能力的統計分析，有助于珠三角未來準備通過創業板上市的公司提供有價值的借鑒和參考，對投資者是否可以參與珠三角創業板的投資也具有一定的現實意義。

一、珠三角創業板上市公司行業特征分析

從企業所屬行業來看，在45家珠三角創業板上市公司中，屬于信息技術業的有11家，其中計算機應用服務3家，通信設備制造幾服務6家，計算機軟件開發與咨詢2家；屬于電子行業的有11家，其中電子元器件制造業7家，電子機械及器材制造4家；屬于機械、設備、儀表制造的有8家，其中專用設備制造業6家，交通運輸設備1家，儀器儀表制造哦1家；屬于醫藥制造的3家；屬于食品制造的2家；屬于非金屬礦物制品的2家；屬于科研服務業的1家；屬于專用化學制品制造的1家；屬于其他制造的1家；屬于紙制品的1家；屬于農業的1家；屬于漁業的1家；屬于建筑業的1家；屬于旅游業的1家。

從珠三角已上市的創業板公司行業分布來看，主要集中在信息技術業（24.44%）及電子行業（24.44%），機械、設備、儀表制造（17.78%）居其次，然后是醫藥制造（6.67%），再之后是食品制造（2.22%）及非金屬礦物制品（2.22%），最后是科研服務業、專用化學用品制造業、其他制造業、紙制品、農業、漁業、建筑業幾旅游業。可見，珠三角創業板已上市公司中信息技術業及電子行業占比達到48.88%，這兩類行業都屬于“三高六新”行業，具有較高的科技含量及盈利能力。

二、珠三角創業板上市公司盈利指標分析

（一）每股收益 每股收益指企業凈收益與股本總數的比率，每股收益是評價上市公司盈利綜合能力最基本和核心的指標。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，決定了股東的平均收益水平。珠三角創業板上市公司2008年至2010年每股收益變動趨勢如圖1所示。從圖1可知，2008年至2010年珠三角創業板上市公司每股收益無論從平均數還是中位數來看都呈現上升趨勢，且平均數和中位數都超過0.5元，說明珠三角創業板上市公司給整體獲利能力較高。從每股收益的最大值來看，2008年每股收益最大的是中海達（1.48元/股），2009年每股收益最大的是湯臣倍健（1.45元/股），2010年每股收益最大的是匯川技術（2.51元/股），都超過了1元/股。

（二）凈資產收益率 凈資產收益率（即股東權益收益率）是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標值越高，意味著投資帶來的收益越高，因此凈資產收益率反映股東資金投入的年度回報率，是衡量一個企業盈利水平的重要指標。珠三角創業板上市公司2008年至2010年凈資產收益率變動趨勢如圖2所示。

從圖2可知，珠三角創業板上市公司的凈資產收益率在上市前三年呈現明顯的下降趨勢。在進一步對這些公司的數據分析發現導致該指標下降的主要原因是上市前規模擴大，也即上市前無論總資產還是凈資產都有迅速增加，增加的原因應該是為了達到創業板上市條件中的相關規定（如最近一期末凈資產不少于2000萬元）。由于創業板公司自身的特點就是成立時間短、規模小，在上市前進行規模擴大，就導致盡管在收益水平增加的情況下，凈資產收益率卻呈現明顯下降的趨勢。

（三）銷售毛利率 銷售毛利率是指企業實現毛利與銷售收入的對比關系，其計算公式為:銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）／銷售收入×100%。用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。從經濟學的角度來講，銷售毛利率是市場對產品附加值的獎勵，如果產品在市場上能獲得需求者的獎勵，說明產品在品牌、技術等方面有一定的優勢。所以在評價盈利能力的諸多財務指標中，銷售毛利率是使用頻率較高的財務指標之一。珠三角創業板上市公司2008年至2010年銷售毛利率變動趨勢如圖3所示。

從圖3可知，2008年到2009年銷售毛利率無論從平均數還是中位數來看，都有明顯的增長，2009年到2010年中位數有明顯增長，而平均數基本不變，說明在上市前一年珠三角創業板上市公司產品獲得市場認可程度出現了一定的分化。如國聯水產是一家漁業公司，該指標值在這3年中在所有珠三角創業板上市公司中都處于最低水平，2008年至2010年銷售毛利率分別為16.08%、15.22%、14.69%，這些值都遠遠低于平均水平。

（四）主營業務收入增長率 主營業務收入增長率是本期主營業務收入與上期主營業務收入之差與上期主營業務收入的比值，是衡量上市公司主營業務盈利持續性的一個指標，可以判斷公司發展所處的階段。一般來說，如果主營業務收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭。如果主營業務收入增長率在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩定期。如果該比率低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難。由于上市招股說明書中沒有該指標值，只有上市前三年的主營業務收入這個指標，因此只能通過三年的主營業務收入來計算主營業務收入增長率，所以只能計算出2009年和2010年的主營業務收入增長率。珠三角創業板上市公司2009年至2010年主營業務收入增長率變動趨勢如圖4所示。

從圖4可知，珠三角創業板上市公司在上市前兩年里主營業務收入增長率有明顯的增長趨勢，說明從總體來看，珠三角創業板上市公司的產品具有較好的增長勢頭。

圖4 主營業務收入增長率趨勢圖

三、結論

從行業分析來看，珠三角創業板上市公司中44.88%的是信息技術業及電子行業，屬于高成長、高科技、附加值高的行業，預期的成長性及盈利能力值得期待。從上市前三年的盈利能力指標來看，分析的四個指標中，每股收益、銷售毛利率和主營業務收入增長率三個指標都呈現明顯的增長趨勢，說明珠三角創業板上市公司總體盈利能力較好。凈資產收益率在上市的前一年有明顯的下降，經過分析在于公司規模的擴大引起凈資產迅速增加所導致。公司規模的擴大，盡管可能是為了達到上市條件而快速擴大的，但規模擴大也能給處于成長中的創業板上市公司帶來更好的發展空間和機遇，尤其是上市后能獲得更加充裕的資金來推動公司的成長，帶來更好的盈利前景。

［1］袁震:《“創業板企業”上市失敗的財務分析》，《公司財務》2010年第10期。