上市公司危機事項分類與信息傳遞

【摘要】企業經常遭遇兩類危機，一是無預警的危機事項，其發生具有不可預知性，二是可預警的危機事項，其具有可預知的特點。不同危機事項信息傳遞路徑表現不一，可預警危機事項信息傳遞表現出明顯的滯后和差序的特征，不僅使中小投資者利益受損，更破壞了證券市場公平和秩序。

【關鍵詞】危機 危機事項 信息傳遞

一、引言

危機威脅著上市公司的可持續發展，然而遭遇危機是企業的一種普遍現象。國外的專家對世界500家大公司的董事長、總經理的調查顯示，80％以上認為，現代企業面臨的危機就像人類面臨死亡一樣不可避免，企業無法避免隨時可能發生的產品、價格、人才、信息、財務、信譽等種種危機，上市公司作為公眾公司，除了涉及危機事項的具體處理外，還有義務向投資者傳遞危機事項信息，按照《中華人民共和國證券法》第六十三條的規定，“發行人、上市公司依法披露的信息，必須真實、準確、完整、及時地披露信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”而且信息披露義務人應當同時向所有投資者公開披露信息，并用列舉的方式說明了20種重大事項的類別和信息披露標準。

危機事項給上市公司帶來的影響可能是巨大的。2011年3月15日，“瘦肉精”事件使雙匯發展受到沉重的打擊，當日跌停，次日停牌，復牌后股價跌去35%，投資者損失巨大，從這個角度說，危機事項構成上市公司應予披露的重大事項信息，應按照證監會規定真實、準確、完整、及時地披露危機事項的相關信息。

二、危機事項

（一）危機

羅森塔爾（Rosenthal）和皮內泊格（Pijnenburg）認為，危機是指具有嚴重威脅、不確定性和有危機感的情境。龍澤正雄認為危機有五種內涵，分別為事故、事故發生（損失）的不確定性、事故發生（損失）的可能性、危險性的結合、預期和結果的變動（1991），巴頓（1993）認為，危機是會引起潛在負面影響的具有不確定性的大事件，這種事件及其后果可能對組織及其員工、產品、服務、資產和聲譽造成巨大的損害[1]。蘇偉倫（2001）認為危機本質上是舊機制，危機根植于舊機制中。米特若夫（2004）對于危機的界定是：危機是一個實際威脅或潛在威脅到組織整體的事件，它植根于社會的經緯中。眾多學者尚未對危機的概念有統一的認識[2]。

（二）危機事項

危機具有突發性、破壞性、不確定性及緊迫性四個特點。筆者認為，危機事項可以界定為發生情景不確定的、對組織和相關利益者的利益產生威脅的、必須在短期缺乏資源的條件下快速處理的重大事件，危機事項的處理結果將直接關系到上市公司可持續經營的能力，危機事項信息直接掌握者一般是上市公司代表大股東利益的高管人員，所以，危機事項信息傳遞時間、渠道將直接影響到中小投資者切身利益。

巴頓（2009）做過調查問卷，顯示高級管理者認為組織中最嚴重的事件依次為：職場暴力、產品召回、惡劣天氣、違反職業道德被檢舉、火災、流行病毒、恐怖主義、工業事故[3]。朱德武（2002）根據源頭不同危機分為兩類，一類是外部來源，包括自然災害，政治法律因素導致的災難，社會因素引發的危機，技術環境的變化帶來的危機，另一類是內部來源，包括生產過程中的危機，人力資源管理不當造成的危機、財務管理不當導致的危機、競爭導致的危機[4]。

（三）危機事項的分類

危機事項一般表現為上市公司的重大事項。由于有些危機發生可預警，有些危機發生不可預警，所以，筆者提出，上市公司應從是否可預警角度區分這些危機事項，將危機事項分為兩類，一類是無預警的危機事項，如地震、海嘯、戰爭、暴力等，第二類是可預警的危機事項，如過度負債、對外擔保、員工報復、產品質量與安全、違法違規、金融危機、貿易摩擦、競爭與并購、技術更新等。以上分類有助于分析理解危機事項信息的傳遞路徑。

表1 上市公司危機事項分類表

從以上分析可以看出，雙匯發展危機事項屬于典型的可預警的危機事項。上市公司管理層應當知道“瘦肉精”的來龍去脈，也應當知道“瘦肉精”對消費者的危害，及其潛在的對公司可持續經營的威脅。

三、危機事項信息的傳遞

危機事項信息傳遞是指危機事項信息在何時（WHEN）何地(WHERE)以何種方式(WAY)傳遞何種內容(WHAT)給何人(WHOM)的過程。危機事項分為兩類，無預警危機事項多由不可控因素造成，信息傳遞問題不大，而可預警危機事項由于已經隱藏于內部，上市公司高管、大股東完全有先知的可能性，所以該類信息傳遞路徑研究非常必要。

（一）無預警危機事項信息傳遞

無預警危機事項具有難以預知、不可控以及難以避免的特征。遭遇這類危機時，危機事項信息傳遞路徑是企業不可控的，通常由媒體、網絡替代上市公司首先將危機事項信息傳遞給公眾，如汶川地震對很多在川渝地區或主營在川渝地區的上市公司造成巨大危機，此類危機事項信息傳遞基本具備真實、準確、完整、及時的要求。

（二）可預警危機事項信息傳遞

可預警危機事項具有可預知、可控以及可以避免的特征。可預警危機多源自企業內部環境，也就是說，此類事件的危機雷達早就開啟，只是領導者忽視或不愿承認危機的存在，或心照不宣。遭遇這類危機時，危機事項信息傳遞或多或少地帶有“滯后”和“差序”的特征。

1.危機事項信息傳遞具有“滯后”性。危機事項信息傳遞還沒有達到及時地、同時地向所有投資者公開披露的程度。長城電工（600192）對外提供擔保使得公司于2008年、2009年共計償付3500萬元，直接導致凈利潤下降。這一危機事項直到2010年4月13日才公告。*ST金城（000820）于2002年對外提供多筆貸款擔保，金額高達1.5億，占其凈資產的29%，這一危機事項直至2010年6月才予以公告。同樣，*ST天目（600671）未及時披露控股股東及關聯方非經營性資金占用累計金額過億元。“滯后”的危機事項信息傳遞使中小投資者蒙受損失。

2.危機事項信息傳遞具有“差序”性。可預警的危機事項信息實質就是上市公司的內幕消息，與信息披露主體上市公司有“血緣”或“地緣”等關系的“圈內”人，能比“圈外”人優先獲得上市公司的危機事項的信息，并利用這些信息進行交易使獲利或減少損失成為可能。大股東瘋狂套現的ST梅雁就是很好的說明，從2007年11月7日至2011年9月9日收盤，梅雁實業累計出售所持ST梅雁2.54億股，占公司總股本的13.4%，減持之后，梅雁實業僅持有上市公司股份5570萬股，包括董事長楊欽歡在內的三位董事隨后宣布辭職，原因是ST梅雁隱藏許久的巨額債務危機，債務危機事項信息的傳遞首先在“圈內”人中展開，“圈內”人有充足的時間在“圈外”人還不知情時拋售股票獲利或止損，“圈外”的廣大中小投資者利益受損。

（三）危機事項信息傳遞特征

不可預警的危機事項信息傳遞路徑較為明確，危機事項給投資者造成損失，但不存在不公平的現象。而可預警的危機事項卻因為信息傳遞的“滯后”性與“差序”性存在，使中小投資者等多數人利益受損，少數人獲得收益，破壞了證券市場的公平性。在信息社會中由于上市公司危機事項信息傳遞過程中的“滯后”和“差序”現象，無疑會空前放大對信息的優先占有而受益或對信息滯后取得而受損的效應。從另一個角度說，既然可預警的危機事項具有可控性質，上市公司高管不僅需要披露，更應預防危機爆發。

四、結論

由于危機事項對上市公司的可持續發展往往具有顯著影響，危機事項信息傳遞路徑具有較大研究意義。不可預警的危機事項信息傳遞路徑較為直接，但可預警的危機事項信息傳遞卻具有明顯的違規現象，基于此，筆者認為應從“多渠道、少環節”等方面優化上市公司危機事項信息傳遞路徑，縮短危機事項信息傳遞周期，擴大媒體傳遞面，擠壓“圈內人”的空間范圍，增加“圈外人”的范圍，同時加大違規處罰力度，并把其納入現正推進的退市制度中。

參考文獻

[1]羅伯特·希斯著.王成等譯危機管理[M].北京：中信出版社，2001：18-19

[2]伊恩·I·米特若夫等著.危機防范與對策[M].北京：電子工業出版社，2004：5-12

[3]勞倫斯·巴頓著，許瀞予譯.危機管理[M].北京：東方出版社，2009:3-5

[4]朱德武.危機管理：面對突發時間的抉擇[M].深圳：廣東經濟出版社，2002:88-94

作者簡介：惠男男（1980-），女，山東諸城人，講師，主要研究方向：上市公司危機成本管理、財務分析。