評(píng)估企業(yè)績(jī)效時(shí)現(xiàn)金和盈余孰輕孰重

　　 摘 要：實(shí)務(wù)界中廣為流傳“現(xiàn)金是王”的說(shuō)法，認(rèn)為現(xiàn)金可以更好地評(píng)估企業(yè)的績(jī)效，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)卻將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的會(huì)計(jì)盈余優(yōu)于現(xiàn)金流量作為其基本假設(shè)。對(duì)于這一相悖的觀點(diǎn)，文章進(jìn)行了系統(tǒng)分析并認(rèn)為會(huì)計(jì)盈余比現(xiàn)金流量更有效地反映經(jīng)營(yíng)周期中企業(yè)的價(jià)值增值過(guò)程。但對(duì)于有些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而言，會(huì)計(jì)盈余也會(huì)對(duì)真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生較大偏離，所以需要通過(guò)使用其它信息進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和估值。
　　 關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)盈余 權(quán)責(zé)發(fā)生制
　　 中圖分類(lèi)號(hào)：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
　　 文章編號(hào)：1004-4914（2012）05-159-02
　　
　　 一、現(xiàn)金和盈余孰輕孰重
　　 目前在評(píng)估企業(yè)績(jī)效或進(jìn)行估值的時(shí)候，流行著一種“現(xiàn)金為王”的說(shuō)法，即選擇股票投資時(shí)要選擇現(xiàn)金流量好的公司，而不能看會(huì)計(jì)盈余。之所以如此，大致有兩個(gè)原因：一是會(huì)計(jì)盈余容易受到操縱，那些被質(zhì)疑會(huì)計(jì)盈余有問(wèn)題的公司往往是沒(méi)有現(xiàn)金流量支持的公司；二是因?yàn)榻?jīng)典的財(cái)務(wù)估值理論認(rèn)為股價(jià)是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)決定的，這也導(dǎo)致了投資者對(duì)現(xiàn)金流給予更多關(guān)注，特別是在目前股市處于向下調(diào)整過(guò)程中，為了使得投資更加穩(wěn)健、降低潛在的投資損失，“現(xiàn)金為王”的說(shuō)法更是大行其道。
　　 與此相反的是，無(wú)論是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)還是美國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在其提出的概念框架結(jié)構(gòu)體系中，卻假定采用權(quán)責(zé)發(fā)生制所得出的企業(yè)盈余在評(píng)估企業(yè)績(jī)效方面是優(yōu)于現(xiàn)金流量的。那么這兩種說(shuō)法之間究竟孰是孰非？抑或是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是基于其他國(guó)家的情況設(shè)置的，由于中國(guó)目前市場(chǎng)監(jiān)管、公司治理等方面還存在很大的不足，所以較于其他國(guó)家，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不適合中國(guó)的國(guó)情？在中國(guó)目前正朝向國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的過(guò)程中，對(duì)這些問(wèn)題的認(rèn)識(shí)就顯得尤為重要。
　　 本文通過(guò)對(duì)這一問(wèn)題的分析，以達(dá)到如下幾個(gè)目的：一是厘清實(shí)務(wù)界對(duì)這一問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，以提高企業(yè)在績(jī)效評(píng)估與估值中的準(zhǔn)確性；二是提供權(quán)責(zé)發(fā)生制下會(huì)計(jì)盈余的理論基礎(chǔ)，因?yàn)閲?guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)是假定權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)盈余優(yōu)于現(xiàn)金流量，其理論依據(jù)并沒(méi)有涉及，而本文通過(guò)理論分析了這一依據(jù)；三是通過(guò)理論分析指出權(quán)責(zé)發(fā)生制下的不足，以便為投資者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析提供可能的方向；四是滿足教學(xué)上的需求，因?yàn)槟壳拔覈?guó)已轉(zhuǎn)向國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而加深廣大實(shí)務(wù)從業(yè)者對(duì)這一問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，也有助于這一轉(zhuǎn)變。
　　 二、理論分析：經(jīng)營(yíng)周期與價(jià)值增值
　　 對(duì)于不同的企業(yè)，其產(chǎn)品種類(lèi)雖然千差萬(wàn)別，但是其目的卻都是通過(guò)經(jīng)營(yíng)而獲利，即為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。我們將企業(yè)從流動(dòng)資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資、組織生產(chǎn)到最后將產(chǎn)品銷(xiāo)售出去并收到貨款的過(guò)程稱(chēng)為一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期。現(xiàn)實(shí)中由于企業(yè)所處的行業(yè)不同、自身的資源和財(cái)務(wù)政策等存在相異，會(huì)導(dǎo)致各個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期不一樣，有的可能幾個(gè)月，比如日常的生活用品生產(chǎn)商；有的則可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，但是一般而言還是有一個(gè)大致的流程。圖1列示了一個(gè)典型制造企業(yè)的某產(chǎn)品的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期。
　　 對(duì)同一個(gè)企業(yè)而言，其每天也會(huì)進(jìn)行很多次這樣的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所以企業(yè)是由連續(xù)不斷的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)周期構(gòu)成的，因此如果等到所有的經(jīng)營(yíng)周期都完結(jié)，就可以精確地算出企業(yè)的價(jià)值增值。但現(xiàn)實(shí)中出于信息及時(shí)性的要求，不可能等到所有的經(jīng)營(yíng)周期都完結(jié)才計(jì)算盈利，而是要每過(guò)一段時(shí)期就要提供信息以方便投資者進(jìn)行評(píng)價(jià)和估值，比如每一個(gè)年度、季度甚至月度，企業(yè)都會(huì)通過(guò)提供信息反映其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。這樣企業(yè)的一些經(jīng)營(yíng)周期就面臨著還未結(jié)束就要提供盈利信息的狀況。那么對(duì)于這些還未結(jié)束的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而言，如何核算其經(jīng)營(yíng)績(jī)效？實(shí)際上對(duì)這一問(wèn)題的回答就涉及到本文所討論的核心問(wèn)題：究竟是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制下的會(huì)計(jì)盈余還是采用實(shí)務(wù)中被廣泛推崇的現(xiàn)金流量？
　　 如果要清晰地回答這一問(wèn)題，首先就要有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即理論上真正的“績(jī)效”是什么，并以此為基準(zhǔn)評(píng)價(jià)這兩種方法。那么企業(yè)真正的“績(jī)效”究竟是什么呢？實(shí)際上，企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程是一個(gè)連續(xù)不斷的過(guò)程，也就是說(shuō)圖1中所有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值，那么其每一個(gè)步驟也都會(huì)相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)部分的價(jià)值增值，只不過(guò)每個(gè)步驟的增值速度是有差異的。這一點(diǎn)可以從圖2中看出。
　　 圖2的縱軸表示企業(yè)的價(jià)值，橫軸表示時(shí)間，從原點(diǎn)出發(fā)依次代表了企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的各個(gè)步驟。圖中的粗線表示的就是企業(yè)的價(jià)值隨著經(jīng)營(yíng)周期進(jìn)行而相應(yīng)變化的過(guò)程。從中可以看出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程有兩個(gè)特征：一是對(duì)于一般的企業(yè)而言，其價(jià)值增值過(guò)程實(shí)際上是連續(xù)不斷的，即在整個(gè)經(jīng)營(yíng)周期中企業(yè)的價(jià)值都會(huì)逐步發(fā)生變化；二是這一變化并非隨時(shí)間而等比例進(jìn)行，而是會(huì)在某個(gè)階段發(fā)生較大的跳躍，對(duì)于不同的企業(yè)這個(gè)跳躍發(fā)生在經(jīng)營(yíng)周期的階段可能不同，對(duì)于一般的生產(chǎn)性企業(yè)而言，這一跳躍可能發(fā)生在銷(xiāo)售的那個(gè)時(shí)點(diǎn)上。
　　 如果理論上企業(yè)的價(jià)值增值過(guò)程是連續(xù)不斷的，那么最佳報(bào)告績(jī)效的方式就是每過(guò)一個(gè)步驟就將企業(yè)的價(jià)值增值報(bào)告出來(lái)，但這樣做無(wú)疑成本是巨大的，所以現(xiàn)實(shí)中無(wú)法采用，現(xiàn)實(shí)中可以采用的報(bào)告方式是以某一個(gè)時(shí)點(diǎn)為基準(zhǔn)，并以這一時(shí)點(diǎn)作為價(jià)值實(shí)現(xiàn)的標(biāo)志，即在這個(gè)時(shí)點(diǎn)前不確認(rèn)任何價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而之后確認(rèn)全部?jī)r(jià)值的實(shí)現(xiàn)。這種做法雖然是有失真實(shí)，但卻是成本收益權(quán)衡下的妥協(xié)。對(duì)于這個(gè)時(shí)點(diǎn)的選擇，一個(gè)就是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的收入費(fèi)用確認(rèn)這一時(shí)點(diǎn)，另一個(gè)是以現(xiàn)金收支為時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金制，前者的最終結(jié)果是盈余，而后者是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。而對(duì)于這兩者的優(yōu)劣可以通過(guò)圖2作出形象的說(shuō)明。
　　 圖2中的點(diǎn)線給出了權(quán)責(zé)發(fā)生制視角下價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，從中可以看出，從會(huì)計(jì)的角度，企業(yè)在收入費(fèi)用確認(rèn)前不確認(rèn)任何的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上確認(rèn)全部的價(jià)值增值。這一處理方法在企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的早期還是后期，都會(huì)和真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)有一定的背離。但就整體而言，還是比較接近真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程