“推進(jìn)利率市場化”能走多遠(yuǎn)?

　　〔摘要〕 自2010年底國家在“十二五”規(guī)劃中再次提出“推進(jìn)利率市場化”以來，利率市場化已成為當(dāng)前的金融熱點(diǎn)之一。重提推進(jìn)利率市場化，是通貨膨脹壓力及人民幣國際化加快背景下宏觀調(diào)控的需要，是規(guī)范民間借貸、加強(qiáng)金融監(jiān)管的需要，更是深化金融體制改革的需要。在未來幾年內(nèi)，貸款利率下限將會(huì)取消，實(shí)現(xiàn)完全市場化，存款利率市場化將試點(diǎn)小銀行，其完全市場化不可能在短期內(nèi)完成。在深化利率市場改革的過程中，商業(yè)銀行、國有企業(yè)及中小民營企業(yè)和個(gè)人等市場經(jīng)濟(jì)體都應(yīng)盡早調(diào)整經(jīng)濟(jì)行為，以應(yīng)對(duì)利率市場化帶來的變革。
　　〔關(guān)鍵詞〕 利率市場化，資金價(jià)格，資源配置，金融改革
　　〔中圖分類號(hào)〕F830 〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A 〔文章編號(hào)〕1004-4175（2012）01-0073-03
　　
　　一、問題的提出
　　以1996年放開銀行間同業(yè)拆借市場利率為起點(diǎn)，我國的利率市場化事實(shí)上已走過15年的歷程。在此期間，政府及貨幣當(dāng)局四次提出過“推進(jìn)利率市場化”，并已經(jīng)完成了除存貸款利率外其他利率的市場化。在十多年的利率市場化進(jìn)程中，利率改革先快后慢，最近六年更是基本處于停滯狀態(tài)。究其原因是改革最開始主要針對(duì)貨幣市場和外幣等，商業(yè)銀行最主要的利潤來源“存貸差”以及國有企業(yè)的資金使用成本并未受到影響，這種未觸碰到相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的核心利益、在短期內(nèi)又可惠及各方的改革自然推進(jìn)迅速。而涉及到商業(yè)銀行及國有企業(yè)利益的貸款利率，從規(guī)定貸款利率的浮動(dòng)范圍到僅規(guī)定貸款利率的下限就經(jīng)歷了七年，至今還未完成貸款利率的市場化。至于會(huì)損害商業(yè)銀行及國有企業(yè)最核心的利益，同時(shí)也是利率市場化最核心的內(nèi)容——人民幣存款利率的市場化更如堅(jiān)冰一般，15年來幾乎未取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。
　　自“十二五”規(guī)劃中提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革”，央行行長2010年底第五次明確提出今后五年中要“有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場化”后，關(guān)于利率市場化的討論在沉寂了多年后成為今年以來各方關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。第五次利率市場化能推進(jìn)多遠(yuǎn)？本文將結(jié)合此次提出“推進(jìn)利率市場化”的背景對(duì)“十二五”期間利率市場化的推進(jìn)程度做出一些判斷和預(yù)測，并對(duì)市場各經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)利率市場化提出相關(guān)建議。
　　二、當(dāng)前提出“推進(jìn)利率市場化”的背景
　　在經(jīng)歷了六年的停滯后，為何此時(shí)央行重提“推進(jìn)利率市場化”？而這次的推進(jìn)必將涉及到利率市場化的核心內(nèi)容——存款利率的市場化。本文認(rèn)為央行此時(shí)重提推進(jìn)利率市場化的原因如下：
　　（一）通貨膨脹壓力及人民幣國際化加快背景下宏觀調(diào)控的需要。央行行長周小川指出：“利率是資金的價(jià)格，反映了市場對(duì)資源配置優(yōu)化的效果。利率市場化是宏觀調(diào)控的需要，應(yīng)配合市場資源起基礎(chǔ)性作用，實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化。”目前，我國面臨著通貨膨脹的巨大壓力，為收緊市場流動(dòng)性，中央銀行自2010年1月以來，連續(xù)11次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率已從15.5%上升至21%，調(diào)整次數(shù)之頻、力度之大前所未有，但是高通貨膨脹的威脅依舊未能解除。由此可以看出，貨幣政策調(diào)控中數(shù)量工具在某種程度上已經(jīng)失靈，價(jià)格工具在貨幣當(dāng)局考量中的地位越來越重要。在目前的利率制度下，存貸款利率由央行制定，運(yùn)用價(jià)格工具只能變動(dòng)一年期存貸款利率，而其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響直接而猛烈，又不宜頻繁變動(dòng)，不符合央行宏觀審慎管理的原則。而調(diào)控貨幣市場的基準(zhǔn)利率，繼而影響金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，再對(duì)經(jīng)濟(jì)施加影響的間接調(diào)控更符合現(xiàn)代央行的宏觀管理原則。此外，近年來，以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易以及人民幣跨境投融資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，超出了政府和市場的預(yù)期，也對(duì)盡快推進(jìn)利率市場化提出了更加緊迫的要求。人民幣國際化步伐的不斷加快，導(dǎo)致人民幣匯率的升值壓力增加，客觀上也要求放開利率管制增加利率彈性，以適應(yīng)人民幣匯率機(jī)制變化帶來的挑戰(zhàn)。因此，此時(shí)提出推進(jìn)利率市場化，由市場決定存貸款利率就頗為適時(shí)了。
　　（二）規(guī)范民間借貸，加強(qiáng)金融監(jiān)管的需要。為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹的威脅，2010年以來貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，央行收緊銀根，連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。商業(yè)銀行流動(dòng)性趨緊，貸款從嚴(yán)使得貸款利率普遍上浮，國有控股的商業(yè)銀行貸款利率上浮幅度達(dá)20%～30%，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行利率上浮達(dá)50%，銀行對(duì)中小企業(yè)的資金議價(jià)能力加強(qiáng)。同時(shí)，貸款審批方面更為嚴(yán)格，部分企業(yè)在面談申請(qǐng)過程中就被銀行拒絕，根本沒有進(jìn)入書面申請(qǐng)階段。甚至一些審批通過的項(xiàng)目貸款也不能按時(shí)落實(shí)到位，致使部分企業(yè)不得已選擇融資成本更為高昂的非銀行金融機(jī)構(gòu)或是轉(zhuǎn)向民間借貸。受制于體制內(nèi)收縮資金量，體制外的融資方式——民間貸款融資填補(bǔ)了目前的融資真空，某些地區(qū)甚至出現(xiàn)“全民貸款”現(xiàn)象。這種體制外的金融行為現(xiàn)在還沒有納入正式監(jiān)管，不僅擾亂了正常的金融秩序，也給央行的宏觀調(diào)控增加了不少難度。而存貸款利率的市場化將使貸款利率下浮，存款利率上漲，可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，同時(shí)，由于銀行對(duì)大型企業(yè)進(jìn)行資金議價(jià)時(shí)處于弱勢，因此可以促使銀行更多地向中小企業(yè)貸款，從而減少民間借貸，加強(qiáng)金融監(jiān)管。
　　（三）深化金融體制改革的需要。繼1997年全國金融工作會(huì)議以來，國家通過剝離、注資、上市和保護(hù)性利差等政策相繼為銀行業(yè)提供了超過三萬億元的資金扶持，而2011年7月，農(nóng)行在上海和香港兩地上市，標(biāo)志著國有商業(yè)銀行經(jīng)營管理體制的市場化改革最終完成，同時(shí)也為利率市場化清除了最后的障礙。在過去的十幾年中，我國金融體制改革的主要任務(wù)是轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行的經(jīng)營管理方式。這一改革為我國經(jīng)濟(jì)高速增長提供了大量的資金支持，顯著提高了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和定價(jià)能力，但與此同時(shí)，商業(yè)銀行也受到了過度保護(hù)。由于存貸款利率依舊處于管制之下，資金價(jià)格機(jī)制被嚴(yán)重扭曲，信貸資源被“低價(jià)”配置給壟斷企業(yè)和政府，造成了信貸資源的浪費(fèi)。而中小企業(yè)和民營企業(yè)即使愿意提供更高的利率，也由于利率的非市場化，銀行資金無法流向這些企業(yè)，嚴(yán)重?fù)p害了中小企業(yè)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。因此，金融體制改革的深化是大勢所趨，而作為金融改革最核心的內(nèi)容，利率市場化對(duì)金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有著深遠(yuǎn)的影響。存貸款利率由市場決定，就要求各市場實(shí)體根據(jù)自身實(shí)際的融資需求和成本來競爭金融機(jī)構(gòu)的信貸資源，在市場充分競爭的條件下，市場資源也能被更有效率地配置，從而促進(jìn)市場的公平競爭和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
　　三、對(duì)當(dāng)前“推進(jìn)利率市場化”程度的判斷
　　雖然漸進(jìn)式的利率市場化改革能夠避免經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)以及對(duì)金融市場的沖擊，保持金融體系的內(nèi)在穩(wěn)定，但是我國利率市場化的時(shí)間跨度與其他已完成利率市場化的國家相比太過漫長，而且在漸進(jìn)過程中也讓經(jīng)濟(jì)體系積累了一些問題，如：商業(yè)銀行積累了惰性，依賴性增強(qiáng)，利潤的90%以上來源于“政策性存貸差”，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不足；國有企業(yè)從銀行獲取信貸資金容易，資金使用效率較差；中小企業(yè)使用資金的效率雖高，但很難從銀行獲取貸款，使其發(fā)展受到較大限制，利率對(duì)資金的資源配置作用發(fā)揮不出來；利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢及市場基準(zhǔn)利率體系的不完善，也導(dǎo)致央行利率調(diào)控框架遲遲未完全建立，不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及眾多經(jīng)濟(jì)問題的解決。因此，當(dāng)前“推進(jìn)利率市場化”一定會(huì)有明顯的進(jìn)展，對(duì)于“十二五”期間利率市場化的推進(jìn)程度，本文有以下一些判斷：
　　（一）貸款利率下限將會(huì)取消，實(shí)現(xiàn)完全市場化。目前我國貸款利率市場化的條件已經(jīng)相對(duì)成熟：金融機(jī)構(gòu)的貸款定價(jià)能力在過去一段時(shí)間里已經(jīng)有了長足的提高；商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，信貸替代品市場發(fā)展程度不斷提高、規(guī)模持續(xù)增加；貸款規(guī)模在社會(huì)融資規(guī)模中所占的比重已下降到50%，表明金融機(jī)構(gòu)在信貸規(guī)模控制下對(duì)利率管制的不斷突破，央行利用貸款利率幾乎已無法對(duì)商業(yè)銀行的信貸行為形成有效的約束。因此，在未來幾年中，中央銀行會(huì)逐步加大貸款下浮區(qū)間，并直至完全取消對(duì)貸款利率的管制。
　　
　　（二）存款利率市場化將試點(diǎn)小銀行。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，存貸款利率放開將會(huì)導(dǎo)致利率上升，且存貸款利差將會(huì)縮小。由于存貸款利差是我國商業(yè)銀行利潤的主要來源，為了防止利率市場化對(duì)銀行業(yè)帶來的巨大沖擊，央行會(huì)選擇逐步推進(jìn)存款利率的完全市場化。最大可能是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)以及民間借貸發(fā)展迅速的地區(qū)，選擇資質(zhì)較優(yōu)的、具有財(cái)務(wù)硬約束的一些中小型銀行進(jìn)行試點(diǎn)，給予其一定的政策傾斜，以推進(jìn)存款利率的市場化。這是因?yàn)椋?br/>　　第一，存款利率一旦放開，國有控股銀行和各家股份制商業(yè)銀行被放到同一競爭平臺(tái)上，國有控股銀行的競爭優(yōu)勢將嚴(yán)重下降。同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)行的二元化結(jié)構(gòu)，使國有控股銀行承擔(dān)著國有企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)的絕大部分貸款，此類貸款大多是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)貸款，建設(shè)周期較長，收益更多地體現(xiàn)在社會(huì)效益上，只能承受同期貸款基準(zhǔn)利率水平。而目前這樣的貸款占國有銀行貸款總量的40%～50%。若存貸款利率大幅度提高，這些項(xiàng)目只能停貸，形成壞賬，這對(duì)國有控股銀行以及國有企業(yè)甚至社會(huì)來說損失太大。相反，股份制商業(yè)銀行由于不良貸款率低、規(guī)模小、靈活性強(qiáng)，在管理上更具有優(yōu)勢，且需要承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任遠(yuǎn)小于國有控股銀行，所以央行放開存款利率不太可能選擇國有控股銀行進(jìn)行試點(diǎn)。
　　第二，縱觀世界各國的利率市場化進(jìn)程，歐美、日本等發(fā)達(dá)國家的利率市場化歷程都在10年以上，而2年～3年內(nèi)快速市場化的拉美國家，無一例外地出現(xiàn)了名義利率急劇上升、金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的現(xiàn)象，這無疑會(huì)給整個(gè)金融體系帶來劇烈波動(dòng)。相對(duì)于大銀行，中小銀行處于弱勢地位，在應(yīng)對(duì)利率市場化方面，由于網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量少、品牌知名度低、收入渠道窄、議價(jià)能力弱以及人才匱乏等原因，受到的沖擊要遠(yuǎn)大于大型銀行。在利率完全市場化后，中小商業(yè)銀行既要面對(duì)大型商業(yè)銀行的激烈競爭，又要面臨利率結(jié)構(gòu)不匹配、逆向選擇等風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營成本與不良資產(chǎn)可能同步增加。所以，利率市場化要差別化推進(jìn)，避免“一刀切”，先在中小商業(yè)銀行進(jìn)行試點(diǎn)，讓中小銀行掌握先機(jī)，增加競爭能力。
　　（三）存款利率的完全市場化不可能在短期內(nèi)完成。我國商業(yè)銀行對(duì)利率的自主定價(jià)能力依然不足。市場上的短期和中長期金融市場基準(zhǔn)利率尚處于培育及完善之中。因此，需要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，在一段時(shí)期內(nèi)維持適度的存貸利差，合理保護(hù)銀行業(yè)的利潤水平。因此，未來幾年內(nèi)，存款利率不可能完全市場化，會(huì)如貸款利率一樣逐步擴(kuò)大在上限基礎(chǔ)上的浮動(dòng)范圍，讓市場和銀行逐漸適應(yīng)這種變化，讓銀行在實(shí)踐中提高自身的定價(jià)能力，也讓利益各方能不斷提高自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
　　利率市場化改革本質(zhì)上是一種利益關(guān)系的調(diào)整。存貸款利率的市場化又涉及到市場相關(guān)經(jīng)濟(jì)體特別是商業(yè)銀行及國有企業(yè)的核心利益，其中又有大型金融機(jī)構(gòu)和中小型商業(yè)銀行的利益之爭，同時(shí)還關(guān)乎到中小型企業(yè)的健康發(fā)展以及金融秩序的監(jiān)管等諸方面，所以，以上只是常理之上的判斷，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化不大的情況下，事實(shí)上能推進(jìn)到何種程度只能取決于利益各方的博弈。
　　四、針對(duì)各市場經(jīng)濟(jì)體的相關(guān)建議
　　在深化利率市場改革的過程中，商業(yè)銀行、國有企業(yè)及中小民營企業(yè)和個(gè)人等市場經(jīng)濟(jì)體都將受到程度不同的沖擊，利率市場化對(duì)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將產(chǎn)生重大影響，各經(jīng)濟(jì)體都應(yīng)盡早調(diào)整經(jīng)濟(jì)行為，應(yīng)對(duì)利率市場化帶來的變革。對(duì)此，本文提出以下建議：
　　（一）商業(yè)銀行應(yīng)加大金融創(chuàng)新的力度，增加自主定價(jià)能力。存貸款利率的市場化將縮小“存貸差”，這對(duì)商業(yè)銀行來說是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。貸款利率完全市場化后，對(duì)大企業(yè)大項(xiàng)目的貸款利率將下降，商業(yè)銀行的利差縮小，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式將難以延續(xù)。據(jù)中國銀行國際金融研究所對(duì)工、農(nóng)、中、建四大銀行的測算，人民幣貸款利率下限放開后，四大銀行凈息差較2010年將下降一半左右。因此，商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)經(jīng)營必須及時(shí)轉(zhuǎn)型，加大金融創(chuàng)新的力度，適時(shí)引入一些創(chuàng)新型金融產(chǎn)品以適應(yīng)未來更加市場化的競爭。中小型商業(yè)銀行在利率市場化中將面臨更大的競爭壓力，應(yīng)注重發(fā)展及培育自身的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，發(fā)揮其區(qū)域及地緣優(yōu)勢，利用本地信息優(yōu)勢，增加“親民”服務(wù)，走差異化發(fā)展的道路。
　　（二）深化國有企業(yè)改革，完善現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營制度，提高企業(yè)資金使用效率。利率市場化一方面將使商業(yè)銀行之間的競爭加劇，在對(duì)貸款客戶的選擇上更為謹(jǐn)慎，與以前相比，國有企業(yè)獲取貸款將相對(duì)困難；另一方面，市場化將使貸款利率大幅度上升，從而增加企業(yè)資金使用的成本，降低其經(jīng)營利潤。因此，首先應(yīng)進(jìn)一步完善國有企業(yè)的經(jīng)營管理制度，在強(qiáng)化其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理、鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造及創(chuàng)新、轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式的同時(shí)，加強(qiáng)外部監(jiān)督，提高企業(yè)的市場競爭及盈利能力；其次，經(jīng)濟(jì)理論及國際經(jīng)驗(yàn)都表明，國有企業(yè)的運(yùn)行效率低于民營私有企業(yè)，因此，未來的改革除了涉及國家經(jīng)濟(jì)安全必須由國家控制的行業(yè)外，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大民營資本進(jìn)入的范圍，并繼續(xù)深化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革，以減少壟斷促進(jìn)競爭，提高企業(yè)經(jīng)營效率。
　　（三）中小民營企業(yè)應(yīng)提高運(yùn)營能力，積累良好的企業(yè)資信，個(gè)人應(yīng)提高利率敏感性，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。利率市場化對(duì)資金來源渠道狹窄的中小民營企業(yè)而言，利大于弊。雖然貸款利率提高將增加其資金成本，但是市場競爭的增加也會(huì)使商業(yè)銀行傾向于選擇信譽(yù)良好、運(yùn)營效率高的中小民營企業(yè)，從而使其獲得貸款的機(jī)會(huì)相對(duì)增加。因此，中小民營企業(yè)應(yīng)在不斷提高自身經(jīng)營管理能力的同時(shí)，注意積累良好的企業(yè)信譽(yù)。對(duì)個(gè)人而言，利率市場化中的風(fēng)險(xiǎn)將伴隨著收益的增加而增加，因此，個(gè)人應(yīng)增加對(duì)利率的敏感性，在提高理財(cái)意識(shí)的同時(shí)，注意培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
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