八菱科技:迷霧仍未散去

“聘”，一個藍色的大字在一張白紙上格外顯眼。隨后映入《投資者報》記者眼簾的是，“聘”字下面寫著的鉗工、銑工等各種職位的招聘信息。這張紙被放在一張老式課堂的長方形課桌上，課桌后面的椅子上坐著一個穿藍色衣服的年輕人，即“招聘官”。

這是9月份時，記者驅車經過位于廣西南寧的八菱科技股份有限公司（下稱“八菱科技”，002592.SZ）工廠門口時的場景。盡管由于詢價機構不足而曾中止發行，但八菱科技卻仍然繼續大量招收工人。“現在還在招聘，為以后擴產作準備?！?1月11日，八菱科技董事長顧瑜告訴《投資者報》記者。

57歲女老總平靜回答的背后，卻是八菱科技在一周之內經歷被立案、逮捕、撤案的“過山車”。

11月16日，在滬市大跌2.48%而再度跌穿2500點時，八菱科技卻以4.45%的漲幅位列深市漲幅榜第十位。這已經是其上市后連續第5天的陽線。

負面新聞不斷

八菱科技此前鬧得沸沸揚揚的“偵查門”似乎絲毫沒有影響顧瑜的心情。

11月11日下午四點半，八菱科技上市首日收盤后，身著紅色上衣的顧瑜偕同董秘兼財務總監黃生田以及保薦機構民生證券兩位高管準時出現在深圳喜來登大酒店的新聞發布會上。

面對記者們的凌厲攻勢，顧瑜卻顯得不慌不忙，用南寧特有的語調對公司的負面新聞一一進行澄清。雖然顧瑜句句擲地有聲，但媒體的追問、專家的質疑席卷而來，一家未上市便丑聞連連的上市公司讓部分機構投資者不敢輕易出手?！柏撁嫘侣勥^多，我們不會投八菱科技”，上海一位私募人士很堅定地告訴《投資者報》。

八菱科技上市之路頗為坎坷，該公司今年6月曾由于詢價機構不足20家，成為A股首家中止發行的公司。之后，二次上會成功闖關即將上市前，又曝出董事長被公安機關立案偵查的消息。

公司本次發行價為17.11元/股，比4個月前保薦機構給出的價格36.92元減少了19.81元，折價率高達54%。民生證券投行業務總監王學春的解釋是，這主要與汽車市場增速下滑、證券市場走勢低迷以及公司負面消息有關。

在出現各種負面新聞后，八菱科技就不斷澄清。對于“偵查門”事件，顧瑜的回答是，當時知道自己被立案的時候感到很詫異，公安局給出的理由是為確保偵查工作的順利進行，同時考慮到不影響公司的生產經營，采取秘密的方式開展偵查工作。

同時，顧瑜也表示，八菱汽配和八菱科技的股權是合規合法的。而媒體質疑顧瑜“哭過會”一事，她表示，沒有在發審委哭?！盎卮饐栴}才45分鐘，那個神經緊張的，哪有時間哭呢？”

緊接著，上市才6天的八菱科技在11月17日又發布澄清公告，就外界對公司隱瞞與長安汽車重大關聯交易以及涉嫌利益輸送的種種傳言予以駁斥。

技術領先存疑

圍繞著公司拳頭產品散熱器的技術含量問題，市場上的爭議不絕于耳。

八菱科技認為，公司散熱器產品最大的市場是微車配套市場。通過新建汽車散熱器、汽車暖風機生產線項目，將緩解公司目前產能不足的矛盾，保證公司經營的持續增長能力。

“隨著農村公路不斷修建，很需要貨乘兩用汽車，同時售價也便宜，所以公司增長很穩定。”黃生田對《投資者報》說。

八菱科技稱，公司生產的銅質硬釬焊技術的釬焊熔點高達620℃以上，是全球第六家、國內唯一一家掌握了該技術并應用于批量生產散熱器產品的企業。

不過，民族證券汽車行業分析師曹鶴卻不看好這項技術。他在接受《投資者報》記者采訪時表示：“散熱器的技術含量并不高?，F有的主營業務主要依賴于上汽通用五菱，很大程度上靠地緣因素?！?/p>

數據印證了曹鶴的說法：2008年、2009年、2010年和2011年上半年公司對前5名客戶的銷售額占營業收入總額的比例分別為71.73%、83.30%、81.22%和80.49%，其中對上汽通用五菱的銷售額占營業收入總額的比例分別為47.06%、64.44%、59.76%和59.44%。

遭遇銷售難題

“產能限制是單一客戶依賴過大的原因之一”， 八菱科技認為，這一情況在新項目投產后將會緩解。

據黃生田介紹，募集資金投入項目達產后，將新增乘用車鋁質散熱器年產能140萬臺、商用車鋁質散熱器20萬臺、汽車暖風機90萬臺的生產能力，總產能將分別比2010年提升133%、400%和180%。

只是，新產品是否能順利銷售出去呢？八菱科技競爭對手之一的山東厚豐汽車散熱器有限公司銷售部一位人士告訴《投資者報》，每家的產品應該差不多，主要看行業的情況?！昂褙S汽車散熱器今年的情況比較差，預計銷售量只有100萬臺左右，銷量下降明顯?！?/p>

華林證券分析師胡宇也擔心：“目前汽車散熱器行業競爭激烈，300多家企業爭搶這個市場，缺少核心競爭力的企業必將淘汰。盡管八菱科技毛利率較高，但營業利潤率一直維持在15%左右，并沒有太大的競爭力。而且，最近應收賬款和應收票據大幅上升，占總資產的30%以上，未來業績存在不確定性。考慮微小型汽車行業發展降速的影響，未來估值水平有望繼續下降?！?/p>

“擴產后，八菱科技繼續維持現有客戶關系沒有問題，但要繼續向外拓展新客戶則并不容易。因為大型汽車廠家都有自己的散熱器生產，不需要外來的供貨商?！?曹鶴分析，“對其而言，如果是小型汽車廠，并不能完全滿足擴產要求，只有去尋找中型的汽車廠家，但營銷成本也會增加，也增加了八菱科技發展的不確定性。”