航民股份:全產業鏈制勝

浙江上市公司航民股份（600987.SH)16日發布澄清公告，否認“股改承諾落空”的相關報道，稱公司實際向股東分配的現金股利歷年均已超過股權分置改革時的承諾。

按照公告，航民股份當初的承諾是，公司第一大股東航民集團、第二大股東萬向集團以及杭鋼集團“在公司2006年、2007年和 2008年連續三個年度股東大會上，提出不低于當年實現可分配利潤50%的現金分紅議案，并保證投贊成票”。

翻閱年度財務報告不難發現，這家公司近三年分紅派現也令人稱道。2008年和2009年累計分紅總額均為6353萬元，去年分紅總額增至7624萬元，三年的分紅派現率分別為20%、16%和13%。而過去三年業績復合增長率達到32%。航民股份也因此連續三年入選“《投資者報》TZ50公司”之列。

航民股份是國內印染行業的龍頭企業，也是我國規模最大的紡織品印染基地之一，地處紡織業集聚區的江浙一帶，產品遠銷海外，具有較好的市場基礎和信譽度。

與一些僅從事印染加工的同行不同，航民股份的核心競爭優勢在于擁有一條完整產業鏈，以紡織品印染為主，熱電聯產相配套。其產業鏈為煤—熱電—紡織—印染，其中還包括供水和污水處理業務。

完備的產業鏈為公司提供了極強的抗風險能力，使得公司在近幾年銷售規模不斷擴大，盡管金融危機期間公司增速一度放緩，但近幾年營業收入年復合增長率達到16%，而過去三年，公司凈利潤復合增長率達到32%。業績增長既得益于行業的發展，也得益于自身盈利能力的穩健。

行業增長表現在2009年一季度以來，出口帶動紡織服裝行業復蘇，進而帶動紡織服裝上游產業鏈需求增長。公司自身盈利表現在通過對產品結構的不斷調整使盈利水平穩步提升。

航民股份去年整體毛利率已超過20%，在行業中處前列。無論從去年公司4.77%的期間費用率看，還是從24.02%的資產負債率看，其盈利能力和資本結構均居行業前茅。這也是公司近幾年核心凈利潤率在同類上市公司中保持領先地位的重要原因。

而公司通過向上游參與電力蒸汽業務以及航運業務，有效降低了煤炭價格波動對生產成本的影響，使得成本壓力最小化。

值得注意的是，在過去4萬億投資中就包括加大污水處理和固體廢物處理等環保項目的投資，而航民股份集產業振興和污水處理政策扶持概念于一身，因此受益明顯。而目前公司再度受益于行業的整合。

由于印染行業污水排放嚴重，各地政府正在大力淘汰低端印染能力，在行業轉型升級的背景下，擁有高端產品優勢的航民股份無疑再度受益。事實上受益已經有所體現。由于行業落后產能淘汰及限產影響，公司印染業務訂單飽滿，加工費價格年內已連續兩次上調，漲幅超過10%。

與此同時，公司今年將新增高端印染產能10%，量價齊升以及產品逐步高端化將使得印染毛利率仍有增長空間。

另外，公司海運業務、非織布、織造業務均將實現產能進一步擴張。比如公司近兩年非織造布和航運業取得高速增長。特別是航運業，從2009年開始投入此領域，營業收入由2009年的1400多萬元增長到2010年的4600多萬元，增長比例超過200%。